锡期货月报：矿端扰动还在持续 锡价淡季依然高位盘整

请务必阅读最后重要事项 第1页 作者：有色与新能源金属研究中心 胡彬 执业编号：F0289497(从业) Z0011019(投资咨询) 联系方式：010-68576697/ hubin1@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年8月6日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 锡期货月报 Tin Futures Monthly Report 矿端扰动还在持续 锡价淡季依然高位盘整 摘要： 7月以来，锡价前期受供给端扰动及宏观情绪影响持续走强，中后期维持高位盘整态势，整体震荡重心有所上移。截止7月31日，沪锡主力2309合约收于233200，月上涨6.05%。供给方面，国内锡冶炼厂加工费有小幅抬升，冶炼企业周度开工率有所回升，部分此前停产检修炼厂逐渐恢复生产。矿端资源紧张问题依然长期存在，但随着银漫产量爬升稍有缓解。目前市场关注的重点在于缅甸佤邦禁矿的时长，后续需要重点关注。近期沪伦比震荡整理，伦锡转为贴水，进口盈利窗口逐渐开启。需求方面，整体继续呈现淡季表现。6月锡焊料企业开工率继续下滑，7月预计开工率也将继续回落。镀锡板产量月同比持平。7月铅蓄电池企业开工略好于6月，但同比依然偏低。库存方面，上期所库存高位震荡，LME库存持续上升，smm社会库存有所增加。 精炼锡目前基本面需求端依然疲软，供应端预计将有所恢复。市场有关佤邦禁矿时长的说法众说纷纭，盘面受此影响波动剧烈，现货市场继续买跌不买涨的成交节奏。近期事件因素主导盘面，建议在无确切消息钱暂时观望为主，中长期延续区间震荡走势。需关注矿端供应情况及美指走势，上方第一压力位240000，下方支撑位175000。 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 第一部分 行情回顾 ______________________________________________________________ 3 第二部分 宏观分析 ______________________________________________________________ 3 第三部分 锡市供给分析 __________________________________________________________ 5 一、锡矿供应紧张状况或将略有好转 ____________________________________________________ 5 二、精炼锡产量还将维持较低水平 ______________________________________________________ 7 第四部分 锡市需求分析 __________________________________________________________ 8 一、镀锡板国内产销稳增长但出口转弱 __________________________________________________ 8 二、铅蓄电池开工率维持淡季水平出口维持高位 __________________________________________ 8 三、电子产品出现触底迹象 ____________________________________________________________ 9 四、集成电路产量呈现触底回升态势 ___________________________________________________ 10 五、光伏装机量继续快速增长 _________________________________________________________ 11 六、新能源汽车产销同比增速扩大 _____________________________________________________ 12 第五部分 库存或将维持高位 _____________________________________________________ 12 第六部分 全球精锡供需紧平衡 ___________________________________________________ 13 第七部分 季节性与技术分析 _____________________________________________________ 14 一、季节性分析 _____________________________________________________________________ 14 二、技术分析 _______________________________________________________________________ 15 第八部分 结论与操作建议 _______________________________________________________ 16 附录-锡行业相关股票 ____________________________________________________________ 17 请务必阅读最后重要事项 第3页 第一部分 行情回顾 7月份锡价前期持续走强，中后期维持高位盘整态势，整体震荡重心有所上移。截止7月31日，沪锡主力2309合约收于233200，月上涨6.05%。7月份，前期锡价受到供给端大厂检修的扰动以及宏观情绪的发酵，呈现持续上涨的局面。达到年内高点24万附近后开始持续横盘整理。市场对于从8月1日开始的缅甸佤邦禁矿已经有一定共识，但有关禁矿时长还存在各种分歧，因此盘面高位盘整静待进一步的消息出炉。 图1-1 沪锡主连日度K线图 数据来源：文华财经，方正中期研究院整理 第二部分 宏观分析 日前在7月的议息会议上，美联储如期加息25个基点，将基准利率上调25个基点至5.25%-5.50%区间，达到2001年以来的最高水平。在会议声明中美联储表示，最近的经济指标显示经济活动继续以适度的步伐扩张。近几个月就业增长强劲，失业率保持在低位。通胀居高不下。美国银行体系稳健且有韧性。对家庭和企业的信贷条件收紧，可能对经济活动、招聘和通胀造成压力。这些影响的程度仍不确定。委员会仍高度关注通胀风险。委员会寻求实现充分就业和2%的较长期通胀目标。为了支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率目标区间上调至5.25%-5.5%。委员会将继续评估更多信息及其对货币政策的影响。在确定进一步的政策紧 请务必阅读最后重要事项 第4页 缩合适程度以使通胀随时间的推移回到2%时，委员会将考虑货币政策的累积紧缩程度、货币政策对经济活动和通胀影响的滞后性以及经济和金融发展。此外，委员会将继续减持公债、机构债和机构抵押贷款支持证券（MBS），正如之前发布的计划所述。委员会坚决致力于让通胀率回归2%的目标。在评估适当的货币政策立场时，委员会将继续关注后续公布的信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍委员会目标实现的风险，委员会将准备酌情调整货币政策立场。 另外最新数据显示，美国6月新屋销售69.7万户，不及预期的72.5万户，5月前值从76.3万户大幅下修至71.5万户。6月新屋销售环比下跌2.5%，预期为下跌5%，5月前值为环比上涨12.2%。美国新屋销售在6月份如期放缓，为今年2月份以来的首次下降，意味着借款成本的上升仍抑制美国住房市场的动能。不过拉长时间来看，美国6月新屋销售同比增长23.8%，表明新屋仍然处于相对强劲的态势。此前几个月美国房地产市场的一个明显特点是，由于二手房市场库存有限，并且房屋建筑商对新房销售提供各种激励措施，买家转至新屋市场，因此新屋销售强劲，远超成屋。另外，当前美国住宅建筑商的信心达到一年多来的最高水平，承包商们正在申请破土动工更多的单家庭住宅项目。 综合来看，美联储7月利率决定符合市场预期，盘面美元指数小幅反弹，而美国房地产市场表现依然较好，因此年内进一步加息的可能性不大，但同样也不大可能开始降息周期。美元指数短期内难有上行动能，有色板块的利空压力也将减小。 80.0085.0090.0095.00100.00105.00110.00115.00120.0050,000.0 0100,000. 00150,000. 00200,000. 00250,000. 00300,000. 00350,000. 00400,000. 00沪锡与美元指数走势比较期货结算价(连续):锡美元指数0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.002013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-06美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数 图2-1 锡价与美元走势比较 图2-2 美国新屋开工以及营建许可情况 数据来源：Wind，方正中期研究院整理 数据来源：Wind，方正中期研究院整理 请务必阅读最后重要事项 第5页 第三部分 锡市供给分析 一、锡矿供应紧张状况或将略有好转 过去多年锡新矿山投资少，在产老矿山品味下降，因此锡矿难有明显增长，甚至走低。不过，2021-2022年高锡价刺激锡矿山加快生产，印尼、中国、秘鲁、刚果等多国产量均有增长。据USGS数据显示，2022年全年全球锡矿产量为31万吨，同比增长1.64%。但是进入2023年，全球锡矿新增项目较少，根据SMM和ITA的不完全统计，2023年新增项目仅有Alphamin Resources在刚果的Bisie Mpama South项目和Auxico Resources在巴西的Massangana Tin Tailings项目，年产能分别为7200吨/年和3600吨/年，项目分别于2023年12月份进行调试和2023年二季度进行生产，预计新增锡矿产量约3300吨。国内内蒙古银漫矿业是今年主要增量，且银漫以于7月完成了技术改造，未来产量将不断爬坡，预计能达到月度1000吨产量水平。而传统的国内矿山，都进入地下开采的阶段，面临矿石品位下降，采选成本上升的问题。据ITA测算，国内矿山单季产量在2万吨上下浮动。 0.0050,000.0 0100,000. 00150,000. 00200,000. 00250,000. 00300,000. 00350,000. 00199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022单位：吨全球锡矿年产量产量:锡矿:全球产量:锡矿:中国产量:锡矿:印度尼西亚产量:锡矿:秘鲁产量:锡矿:俄罗斯产量:锡矿:巴西0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.8010203040506070809101112国内精炼锡产量201820192020202120222023 图3-1 全球锡矿年产量（USGS） 图3-2国内精炼锡当月产量 数据来源：Wind，方正中期研究院整理 数据来源：iFind，方正中期研究院整理 我国虽然是全球最大的锡矿生产国，但冶炼产能更高，因此长期依赖进口锡矿资源。2022年我国锡矿进口量为24.37万吨，同比增长32.25%。中国2023年6月锡矿砂及其精矿累计进口量为21647吨（折合6774金属吨）同比增加53.25%，环比增加18.04%，其中6月从缅甸的进口量为16197吨（折合4049金属吨）同比增加82.11%，环比增加16.1%；