锡期货月报：矿端扰动还在持续 锡价淡季依然高位盘整

矿端扰动还在持续锡价淡季依然高位盘整 作者：有色与新能源金属研究中心胡彬执业编号：F0289497(从业)Z0011019(投资咨询)联系方式：010-68576697/ hubin1@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2023年8月6日星期日 摘要： 7月以来，锡价前期受供给端扰动及宏观情绪影响持续走强，中后期维持高位盘整态势，整体震荡重心有所上移。截止7月31日，沪锡主力2309合约收于233200，月上涨6.05%。供给方面，国内锡冶炼厂加工费有小幅抬升，冶炼企业周度开工率有所回升，部分此前停产检修炼厂逐渐恢复生产。矿端资源紧张问题依然长期存在，但随着银漫产量爬升稍有缓解。目前市场关注的重点在于缅甸佤邦禁矿的时长，后续需要重点关注。近期沪伦比震荡整理，伦锡转为贴水，进口盈利窗口逐渐开启。需求方面，整体继续呈现淡季表现。6月锡焊料企业开工率继续下滑，7月预计开工率也将继续回落。镀锡板产量月同比持平。7月铅蓄电池企业开工略好于6月，但同比依然偏低。库存方面，上期所库存高位震荡，LME库存持续上升，smm社会库存有所增加。 精炼锡目前基本面需求端依然疲软，供应端预计将有所恢复。市场有关佤邦禁矿时长的说法众说纷纭，盘面受此影响波动剧烈，现货市场继续买跌不买涨的成交节奏。近期事件因素主导盘面，建议在无确切消息钱暂时观望为主，中长期延续区间震荡走势。需关注矿端供应情况及美指走势，上方第一压力位240000，下方支撑位175000。 目录 第一部分行情回顾______________________________________________________________3 第二部分宏观分析______________________________________________________________3 第三部分锡市供给分析__________________________________________________________5 一、锡矿供应紧张状况或将略有好转____________________________________________________5 二、精炼锡产量还将维持较低水平______________________________________________________7 第四部分锡市需求分析__________________________________________________________8 一、镀锡板国内产销稳增长但出口转弱__________________________________________________8 二、铅蓄电池开工率维持淡季水平出口维持高位__________________________________________8 六、新能源汽车产销同比增速扩大_____________________________________________________12 第五部分库存或将维持高位_____________________________________________________12 第六部分全球精锡供需紧平衡___________________________________________________13 第七部分季节性与技术分析_____________________________________________________14 一、季节性分析_____________________________________________________________________14 二、技术分析_______________________________________________________________________15 第一部分行情回顾 7月份锡价前期持续走强，中后期维持高位盘整态势，整体震荡重心有所上移。截止7月31日，沪锡主力2309合约收于233200，月上涨6.05%。7月份，前期锡价受到供给端大厂检修的扰动以及宏观情绪的发酵，呈现持续上涨的局面。达到年内高点24万附近后开始持续横盘整理。市场对于从8月1日开始的缅甸佤邦禁矿已经有一定共识，但有关禁矿时长还存在各种分歧，因此盘面高位盘整静待进一步的消息出炉。 第二部分宏观分析 日前在7月的议息会议上，美联储如期加息25个基点，将基准利率上调25个基点至5.25%-5.50%区间，达到2001年以来的最高水平。在会议声明中美联储表示，最近的经济指标显示经济活动继续以适度的步伐扩张。近几个月就业增长强劲，失业率保持在低位。通胀居高不下。美国银行体系稳健且有韧性。对家庭和企业的信贷条件收紧，可能对经济活动、招聘和通胀造成压力。这些影响的程度仍不确定。委员会仍高度关注通胀风险。委员会寻求实现充分就业和2%的较长期通胀目标。为了支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率目标区间上调至5.25%-5.5%。委员会将继续评估更多信息及其对货币政策的影响。在确定进一步的政策紧 缩合适程度以使通胀随时间的推移回到2%时，委员会将考虑货币政策的累积紧缩程度、货币政策对经济活动和通胀影响的滞后性以及经济和金融发展。此外，委员会将继续减持公债、机构债和机构抵押贷款支持证券（MBS），正如之前发布的计划所述。委员会坚决致力于让通胀率回归2%的目标。在评估适当的货币政策立场时，委员会将继续关注后续公布的信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍委员会目标实现的风险，委员会将准备酌情调整货币政策立场。 另外最新数据显示，美国6月新屋销售69.7万户，不及预期的72.5万户，5月前值从76.3万户大幅下修至71.5万户。6月新屋销售环比下跌2.5%，预期为下跌5%，5月前值为环比上涨12.2%。美国新屋销售在6月份如期放缓，为今年2月份以来的首次下降，意味着借款成本的上升仍抑制美国住房市场的动能。不过拉长时间来看，美国6月新屋销售同比增长23.8%，表明新屋仍然处于相对强劲的态势。此前几个月美国房地产市场的一个明显特点是，由于二手房市场库存有限，并且房屋建筑商对新房销售提供各种激励措施，买家转至新屋市场，因此新屋销售强劲，远超成屋。另外，当前美国住宅建筑商的信心达到一年多来的最高水平，承包商们正在申请破土动工更多的单家庭住宅项目。 综合来看，美联储7月利率决定符合市场预期，盘面美元指数小幅反弹，而美国房地产市场表现依然较好，因此年内进一步加息的可能性不大，但同样也不大可能开始降息周期。美元指数短期内难有上行动能，有色板块的利空压力也将减小。 数据来源：Wind，方正中期研究院整理 第三部分锡市供给分析 一、锡矿供应紧张状况或将略有好转 过去多年锡新矿山投资少，在产老矿山品味下降，因此锡矿难有明显增长，甚至走低。不过，2021-2022年高锡价刺激锡矿山加快生产，印尼、中国、秘鲁、刚果等多国产量均有增长。据USGS数据显示，2022年全年全球锡矿产量为31万吨，同比增长1.64%。但是进入2023年，全球锡矿新增项目较少，根据SMM和ITA的不完全统计，2023年新增项目仅有AlphaminResources在刚果的Bisie Mpama South项目和Auxico Resources在巴西的Massangana TinTailings项目，年产能分别为7200吨/年和3600吨/年，项目分别于2023年12月份进行调试和2023年二季度进行生产，预计新增锡矿产量约3300吨。国内内蒙古银漫矿业是今年主要增量，且银漫以于7月完成了技术改造，未来产量将不断爬坡，预计能达到月度1000吨产量水平。而传统的国内矿山，都进入地下开采的阶段，面临矿石品位下降，采选成本上升的问题。据ITA测算，国内矿山单季产量在2万吨上下浮动。 我国虽然是全球最大的锡矿生产国，但冶炼产能更高，因此长期依赖进口锡矿资源。2022年我国锡矿进口量为24.37万吨，同比增长32.25%。中国2023年6月锡矿砂及其精矿累计进口量为21647吨（折合6774金属吨）同比增加53.25%，环比增加18.04%，其中6月从缅甸的进口量为16197吨（折合4049金属吨）同比增加82.11%，环比增加16.1%；除缅甸外从其他国家5月合计进口量为5450吨（折合2725金属吨）同比增长4.19%，环比增加24.21%。 另外今年4月市场传出缅甸佤邦政府发出通知禁止一切矿产开采，而缅甸佤邦是我国重要的锡矿砂及精矿进口来源国。2022年全年，我国从缅甸进口的锡矿砂及精矿占我国进口总量 的77%。受此消息影响，盘面锡价也一度拉升至涨停。虽然之后盘面也有一定程度回落，但是此前佤邦政府再度下发通知强调8月禁矿的事宜，8月1日的禁矿已成定局。目前市场关注的焦点在于禁矿时长，如果长时间禁矿则将对我国锡矿供应带来较大影响，如果只是几周到一两个月的禁矿时长，则影响较小。 数据来源：文华财经，方正中期研究院整理 7月份，因为锡价反弹以及矿端供应减少等原因带动精炼锡加工费小幅上行。截止7月31日广西、江西、湖南地区60%锡精矿加工费均价11000元/吨。云南地区40%锡精矿加工费均价15000元/吨。 数据来源：iFind，方正中期研究院整理 二、精炼锡产量还将维持较低水平 上海有色网数据显示，6月份国内精炼锡产量为14223吨，较5月份环比-9.18%，较去年同比37.35%，1-6月累计产量同比2.4%。6月份国内精炼锡产量基本符合此前预期，其中减量主要为广西某冶炼企业检修、江西某两家冶炼企业由于原料紧缺因素减产、安徽某冶炼企业产量减少影响。不过进入7月份，云南某冶炼企业表示由于锡矿采购紧缺而减量、江西某冶炼企业产量略微恢复、广东某冶炼企业复产，预期7月份国内精炼锡产量为11410吨。而按传统检修时期预估国内还将有大型冶炼企业可能在7月下旬或8月份进行检修，届时将对国内锡锭产量造成较大影响。 海外方面，2015-2021年全球精锡产量及消费量维持在33-40万吨之间，2021年产量为37.8万吨。据世界金属统计局（WBMS）的数据显示，2022年全球精炼锡产量为34.89万吨，同比减少。对于2023年，国内方面银漫矿业还有一定增长潜力。国际方面缅甸、秘鲁等国将贡献一定增量。国际锡协预计2023年供给端增长在4-5%左右。 进口方面，2023年以来，我国精练锡进口窗口在一季度基本维持开启状态，但是利润空间相对较小。到了二季度开始呈现持续关闭的态势，直到近期才略有开启。最新数据显示，2023年6月份国内锡锭进口量为2757吨，环比减少39.6%，同比减少19.22%，1-6月累计进口量为12392吨，累计同比减少13.2%。 数据来源：SMM，方正中期研究院整理 数据来源：海关，方正中期研究院整理 第四部分锡市需求分析 一、镀锡板国内产销稳增长但出口转弱 2022年我国镀锡板产量整体较为较为平稳，但是由于疫情等原因的影响，同比2021年小幅下降。据中钢协数据显示，2022年全年我国镀锡板产量为134万吨，较去年减少1万吨，同比减少0.74%。而2023年，随着锡价低位运行时间的增长，食品罐头包装行业对于镀锡板的需求将能有所提升。最新数据显示，2023年1-6月，我国镀锡板产量累计69万吨，累计同比增长7.8%。 镀锡板出口方面今年呈现出前高后低的态势，年初出口同比增幅较大，但是进入二季度中后期则呈现同比下降的走势。最新数据显示，2023年1-6月，我国镀锡板累计净出口763271.07吨，累计同比下降7.89%。 二、铅蓄电池开工率维持淡季水平出口维持高位 疫情以来，居民短距离出行倾向于选择电动自行车，快递及外卖行业的迅速发展，均为铅蓄电池消费提供支撑。2023年7月第四周SMM铅酸蓄电池生产企业开工率65.52%，较前一周回落0.38个百分点，较6月同期