锡月报：锡价高位震荡，关注矿端复产情况

锡价高位震荡，关注矿端复产情况

核心观点

4月锡价高位震荡，主要支撑因素包括：

1. 关税僵局缓和：美国对华消费电子加征关税的缓和信号提振市场信心。
2. 矿端供应紧张：锡矿进口数据未改善，Bisie锡矿和缅甸曼相锡矿复产缓慢，短期供应短缺。
3. 现货供应偏紧：云南40%品位锡精矿加工费跌至历史低位，精炼锡冶炼企业开工率下降，4月精炼锡产量环比下降8.13%。

需求端，下游企业开工率维持高位，但受关税影响，补库意愿降温。3月家电“以旧换新”政策推动焊料企业订单改善，但美国对华消费电子加征关税导致传统焊料出口锐减。

库存方面，4月精炼锡库存有所去化，但随着关税影响逐渐体现，去库持续性有待观察。

关键数据

• 3月国内精锡进口量2101吨，环比增长12.41%，出口量1673吨，环比下降29.5%。
• 第一季度累计进口精锡6304吨，同比增长6.99%，出口锡锭6177吨，同比大幅增长76.5%。
• 3月印尼精锡进口量达1690吨，占进口总量的80.5%，环比增长54.6%。
• 3月精炼锡产量15080吨，环比增加10.4%，同比减少3.1%。
• 4月精炼锡产量预计15385吨，环比减少8.3%，同比减少7.0%。
• 4月锡价高位回落带动部分下游补库需求，精炼锡库存有所去化。

研究结论

锡供给端短期偏紧但有转松预期，未来几个月随着刚果（金）Bisie矿、缅甸曼相锡矿恢复运营，供应压力有望逐步缓解。需求端，随着关税对需求端的影响逐步体现，锡价重心或将有所下移。

国内主力合约参考运行区间：260000元-320000元。

海外伦锡参考运行区间：34000美元-39000美元。