锡月报：锡价高位震荡，关注矿端复产情况

锡月报 2025/05/05 CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆供给端：受原料紧张及加工费低位影响，锡现货供应持续紧张。从3月锡矿进口数据来看，矿端紧缺现象并未得到明显改善。虽然前期Bisie锡矿宣布分阶段复产，本周佤邦锡矿复产会议也成功召开，但由于矿山复产需要较长时间，短期锡矿短缺问题仍然突出。另一方面，云南40%品位锡精矿加工费已跌至历史低位。受此影响，精炼锡冶炼企业周度开工率自年初持续下降，目前云南与江西合计开工率约58.81%。根据第三方数据，4月精炼锡产量环比降0.52%，同比降8.13%。5月，随着部分停产检修企业恢复生产，预计产量同比增2%。尽管短期锡矿短缺问题突出，但未来几个月随着刚果（金）Bisie矿、缅甸曼相锡矿恢复运营，供应压力有望逐步缓解。 ◆进出口：根据海关数据，3月国内精锡进口量为2101吨，环比增长12.41%，出口量为1673吨，环比下降29.5%。第一季度累计进口精锡6304吨，同比增长6.99%，出口锡锭6177吨，同比大幅增长76.5%。3月印尼精锡进口量达1690吨，占进口总量的80.5%，环比增长54.6%。 ◆需求端：下游企业开工率维持高位，但受关税影响，补库意愿有所降温。3月，受家电“以旧换新”政策以及光伏抢装机现象推动，国内中小焊料企业订单明显改善，锡焊料总样本开工率回升至75.81%。4月，政策红利或推动焊料企业开工率维持高位。但随着美国对华消费电子加征245%关税导致传统焊料出口锐减，锡下游企业补库意愿明显减弱。 ◆小结：4月锡价高位震荡，主要原因是关税僵局释放缓和信号、锡矿复产较缓、锡锭现货偏紧等因素为锡价提供了一定支撑。供给方面，受原料紧张及加工费低位影响，精炼锡冶炼企业开工率自年初持续下降，锡现货供应持续紧张；但未来几个月随着刚果（金）Bisie矿、缅甸曼相锡矿恢复运营，锡矿供应压力有望逐步缓解。需求方面，一季度“以旧换新”等政策红利推动焊料企业开工率维持高位，但随着美国对华消费电子加征245%关税导致传统焊料出口锐减，锡下游企业补库意愿明显减弱。库存方面，锡价高位回落带动了一部分下游补库需求，4月精炼锡库存有所去化，但随着关税影响逐渐体现，去库持续性有待观察。综上，锡供给端短期偏紧但有转松预期，随着关税对需求端的影响逐步体现，锡价重心或将有所下移。国内主力合约参考运行区间：260000元-320000元。海外伦锡参考运行区间：34000美元-39000美元。 产业链示意图 期现市场 期现市场 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 锡矿供应偏紧，内外价差维持低位。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 国内库存小幅去化，海外库存维持低位震荡。 成本端 锡精矿 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 锡矿供应整体偏紧，加工费维持低位。 05 供给端 供给端 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 3月精炼锡产量15080吨，环比增加10.4%，同比减少3.1%，受原料紧张影响及加工费低位影响，预计4月产量15385吨，环比减少8.3%，同比减少7.0%。 供给端 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据中国海关公布的数据，3月份国内锡矿进口量为0.83万吨（折合约3817金属吨）环比-4.83%，同比-63.98%，较2月份增加255金属吨（2月份折合3562金属吨）。1-3月累计进口量为26.9万吨，累计同比-55.44%。 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 06 需求端 全球消费增长，海内外消费结构分化 资料来源：ITA、五矿期货研究中心 资料来源：ITA、五矿期货研究中心 2024年消费呈现稳步增长态势，增量主要来自半导体消费的复苏以及光伏组件产量的上升。根据ITA给出的2024年全球消费构成情况，中国消费仍然是由焊料消费占主导，增量主要来自光伏组件的生产以及半导体消费的复苏。海外方面，半导体消费的复苏也带动了锡消费的增长，但缺少了光伏消费对锡消费的带动，因此整体增速不及中国，全球消费在2024年整体仍然呈现内强外弱趋势。 需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国半导体销售额同比增速放缓；全球半导体销售额维持高增长。 需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 现阶段光伏产业链价格上涨，阶段性抢装伏装机增速的明显回升。 需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 根据IDC的数据，2024年全球PC出货量达到2.627亿台，同比增长1%。调研机构Canalys披露了2024年中国智能手机市场报告，2024年，中国智能手机出货量为2.85亿台，同比增长4%。根据国家统计局数据，2025年1-2月移动通信手机产量为2.17亿台，同比下降6.1%，其中智能手机产量为1.62亿台，同比下降6.8%。 需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年5月空冰洗排产合计总量共计3821万台，较去年同期生产实绩上涨5.9%。分产品来看，5月份家用空调排产2330万台，较去年同期生产实绩增长9.9%；冰箱排产783万台，较上年同期生产实绩下降4.9%；洗衣机排产708万台，较去年同期生产实绩增长6.5%。 需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层