锡周报：锡价高位震荡，关注矿端复产情况

CONTENTS目录010203 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐◆供给端：受原料紧张及加工费低位影响，锡现货供应持续紧张。从3月锡矿进口数据来看，矿端紧缺现象并未得到明显改善。虽然前期Bisie锡矿宣布分阶段复产，佤邦锡矿复产会议也成功召开，但由于矿山复产需要较长时间，短期锡矿短缺问题仍然突出。另一方面，云南40%品位锡精矿加工费已跌至历史低位。受此影响，精炼锡冶炼企业周度开工率自年初持续下降，目前云南与江西合计开工率约57.16%。根据第三方数据，4月精炼锡产量环比降0.52%，同比降8.13%。5月，随着部分停产检修企业恢复生产，预计产量同比增2%。尽管短期锡矿短缺问题突出，但未来几个月随着刚果（金）Bisie矿、缅甸曼相锡矿恢复运营，供应压力有望逐步缓解。◆进出口：根据海关数据，3月国内精锡进口量为2101吨，环比增长12.4%，出口量为1673吨，环比下降29.5%。第一季度累计进口精锡6304吨，同比增长6.99%，出口锡锭6177吨，同比大幅增长76.5%。3月印尼精锡进口量达1690吨，占进口总量的80.5%，环比增长54.6%。◆需求端：下游企业开工率维持高位，但受关税影响，补库意愿有所降温。4月，政策红利推动焊料企业开工率维持高位。但随着美国对华消费电子加征245%关税导致传统焊料出口锐减，锡下游企业补库意愿明显减弱。截至5月9日，SMM统计锡锭三地社会库存10193吨，较4月30日累库360吨。◆小结：本周锡价维持震荡运行。供给方面，受限于原料短缺，云南与江西两个重要产锡省份的精炼锡治炼企业的开工率保持在较低水平，本周合计开工率达57.16%。缅甸锡矿进口量连续多月低于五千实物吨警戒线，叠加刚果（金）Bisie号矿暂未完全复产，阿尔法明公司宣布分阶段恢复Bisie矿运营公司强调将逐步调回员工，并储备充足物资以保障复产连续性，预计复产将缓解原定于2025年二季度的供应紧张。需求方面，受关税影响，电子、家电行业补库意愿低迷，产业链传导阻滞。库存方面，截至5月9日，SMM统计锡锭三地社会库存10193吨，较4月30日累库360吨。综上，锡供应端短期紧缺但有转松预期，随着关税对需求端的影响逐步体现，锡价重心或有所下移。本周国内主力合约参考运行区间：260000元-320000元。海外伦锡参考运行区间：34000美元-39000美元。 产业链示意图 期现市场 期现市场图1：沪锡主连基差（元/吨）资料来源：上期所、五矿期货研究中心80,000.00130,000.00180,000.00230,000.00280,000.00330,000.00380,000.002017-08-242018-02-24基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端 锡精矿图7：锡精矿价格（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心锡矿供应整体偏紧，加工费维持低位。0500001000001500002000002500003000003500004000002021-07-23 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 05供给端 供给端图9：精炼锡产量（万吨）资料来源：SMM、五矿期货研究中心3月精炼锡产量15080吨，环比增加10.4%，同比减少3.1%，受原料紧张影响及加工费低位影响，预计4月产量15385吨，环比减少8.3%，同比减少7.0%。0200040006000800010000120001400016000180002021-08 资料来源：海关、五矿期货研究中心 图11：中国锡矿进口（吨）资料来源：海关、五矿期货研究中心供给端根据中国海关公布的数据，3月份国内锡矿进口量为0.83万吨（折合约3817金属吨）环比-4.83%，同比-63.98%，较2月份增加255金属吨（2月份折合3562金属吨）。1-3月累计进口量为26.9万吨，累计同比-55.44%。-10,000-10,00020,00030,00040,00050,000 资料来源：海关、五矿期货研究中心 供给端图13：精炼锡产量累计（吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心050000100000150000200000250000300000 资料来源：海关、五矿期货研究中心 06需求端 全球消费增长，海内外消费结构分化图15：2024中国锡消费构成（%）资料来源：ITA、五矿期货研究中心2024年消费呈现稳步增长态势，增量主要来自半导体消费的复苏以及光伏组件产量的上升。根据ITA给出的2024年全球消费构成情况，中国消费仍然是由焊料消费占主导，增量主要来自光伏组件的生产以及半导体消费的复苏。海外方面，半导体消费的复苏也带动了锡消费的增长，但缺少了光伏消费对锡消费的带动，因此整体增速不及中国，全球消费在2024年整体仍然呈现内强外弱趋势。66%12%7%8%3%4%焊料锡化工马口铁铅酸电池锡铜合金其他 资料来源：ITA、五矿期货研究中心 需求端图17：中国半导体销售额（十亿美元）资料来源：WIND、五矿期货研究中心中国半导体销售额同比增速放缓；全球半导体销售额维持高增长。024681012141618202017-01 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端图19：中国光伏电池产量（万千瓦时）资料来源：WIND、五矿期货研究中心现阶段光伏产业链价格上涨，阶段性抢装伏装机增速的明显回升。0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.00 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端图21：产量：电脑（万台）资料来源：WIND、五矿期货研究中心根据IDC的数据，2024年全球PC出货量达到2.627亿台，同比增长1%。调研机构Canalys披露了2024年中国智能手机市场报告，2024年，中国智能手机出货量为2.85亿台，同比增长4%。根据国家统计局数据，2025年1-2月移动通信手机产量为2.17亿台，同比下降6.1%，其中智能手机产量为1.62亿台，同比下降6.8%。0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.0045,000.0050,000.00 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端图23：产量：家用洗衣机（万台）资料来源：WIND、五矿期货研究中心据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年5月空冰洗排产合计总量共计3821万台，较去年同期生产实绩上涨5.9%。分产品来看，5月份家用空调排产2330万台，较去年同期生产实绩增长9.9%；冰箱排产783万台，较上年同期生产实绩下降4.9%；洗衣机排产708万台，较去年同期生产实绩增长6.5%。02,0004,0006,0008,00010,00012,0002020-02 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端图25：产量：家用电冰箱（万台）资料来源：WIND、五矿期货研究中心02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002020-02 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。免责声明 www.wkqh.cn400-888-5398深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层产融服务专家财富管理平台