锡月报：矿端干扰淡去 高库存抑制锡价走高

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 核心观点 ■ 锡主线逻辑 1. 2023年1-2月，国内锡精矿产量达到1.04万吨，累计同比下降12.57%。2023年1-3月国内锡精矿累计进口量达5.55万吨，累计同比大幅下降37.45%。缅甸佤邦的停产消息加剧了市场对于锡矿缺口的担忧。不过具体政策尚未出炉，需持续关注减产具体情况。4月间国内加工费继续维持在9750元/吨。 2. 冶炼供应方面，2023年1-4月（原生+再生）产量达到7.15万吨，较2022年同期上涨4.78%。4月国内炼厂开工率有所回升，达到了69%。此外，3-4月间云南地区降水仍然偏少，此后需留意雨季来临后是否有所恢复。 3. 进出口方面，2023年1-3月精炼锡进口量为4,465吨，累计同比增加64.21%。3月精炼锡进口量为1,884吨，同比减少3.19%，环比增加20.85%。进口窗口在矿端供应干扰下继续打开。印尼出口锡锭许可证逐步发放。 4. 终端方面，4月政治局会议后，预计地产与家电板块或在政策扶持下出现好转，但家电出口在今年将会是相对较大的隐患。汽车板块方面，此前价格战影响逐步减退，受到抑制的消费或将逐步恢复。目前变数最大的因素仍在电子板块。 5. 库存方面，4月间，LME锡库存下降885吨至1,525吨。上期所锡库存上涨559吨至9,198吨。国内社会库存上涨847吨至11,128吨。目前海内外库存变化呈现一定背离情况，国内库存整体仍处于偏高位置，这或许会对锡价走高形成一定不利因素。 总体而言，海外矿端干扰在锡价大幅走高后或逐步淡去。需求方面，家电以及汽车板块展望相对乐观，电子板块表现则存在较大变数。此外，锡品种国内库存仍处于相对高位，这对于锡价或产生一定负面影响。不过在3月中旬锡价的下跌过程中，下方成本支撑经测试相对有效。因此就操作而言，实体企业建议仍可积极进行逢低买入套保的操作。 ■ 策略 单边：谨慎偏多 套利：暂缓 期权：暂缓 ■ 风险 需求恢复预期无法切实落地 期货研究报告|锡月报2023-05-03 矿端干扰淡去 高库存抑制锡价走高 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026 fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 锡月报丨2023/5/3 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 13 目录 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 供应端 ................................................................................................................................................................................................ 4 矿端进口出现缺口，加工费维持低位 .................................................................................................................................... 4 锡价回升下产量有所增加 ........................................................................................................................................................ 5 初级消费端 ........................................................................................................................................................................................ 6 锡焊料价格略有回升 ................................................................................................................................................................ 6 镀锡板（马口铁）库存自高位回落 ........................................................................................................................................ 6 终端 .................................................................................................................................................................................................... 7 汽车销量整体回落 但未来展望并不十分悲观....................................................................................................................... 7 地产竣工端向好带动家电板块表现强劲 ................................................................................................................................ 9 电子板块表现仍相对低迷 ...................................................................................................................................................... 10 终端情况综述 .......................................................................................................................................................................... 11 库存 .................................................................................................................................................................................................. 12 图表 图 1: 中国锡精矿产量 丨单位：吨 ................................................................................................................................................. 4 图 2: 中国锡精矿进口量丨单位：吨 .............................................................................................................................................. 4 图 3: 国内锡矿加工费丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 5 图 4: 中国锡锭产量（原生+再生）丨单位：吨 ............................................................................................................................ 5 图 5: 国内再生锡产量占比丨单位：% ........................................................................................................................................... 5 图 6: 国内炼厂开工率丨单位：% ................................................................................................................................................... 6 图 7: 国内炼厂库存丨单位：吨 ...................................................................................................................................................... 6 图 8: 焊锡条价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................................... 6 图 9: 锡焊料企业开工率丨单位：% ............................................................................................................................................... 6 图 10: 国