锡2月报：矿端供应趋紧，锡价重心上移

锡2月报 矿端供应趋紧，锡价重心上移 研究员：张一弛期货从业证号：F03116713投资咨询从业证号：Z0019296:021-65789366:zhangyichi_qh1@chinastock.com.c 第一部分摘要 2024年第一个月份，沪锡市场先抑后扬，从开年的21.1万元/吨下跌至20.4万元/吨左右，此后低价推动了下游企业的采购热情，并且临近春节下游备货需求旺盛，国内库存水平连续走低，盘面一路拉涨，最高突破22.3万元/吨。 供应方面，12月份国内锡矿进口量为1.64万吨，环比下滑41.14%，同比下滑23.19%，1-12月累计进口量为24.9万吨，累计同比增加2.13%，其中12月从缅甸进口锡矿1.31万吨，环比下滑36.55%，同比下滑16.69%。12月份国内锡矿进口大幅回落，主因缅甸进口量级大幅减少，佤邦当局尚未表明锡矿何时复产，市场普遍预期难于在春节前复产。 需求方面，预计1月份锡焊料企业开工率86.48%，较12月份上升1.7个百分点。绝大多数企业会选择在1月份进行年前备库，以备春节假期的生产销售需要，造成了1月份开工率的回升。但春节前由于锡价重心偏高，而节前备库进入尾声下游企业基本放假，年前现货市场偏冷清。 后市展望，短期基本面处于供需双弱格局，预计锡价偏强震荡为主，价格区间在20.8-22.8万元/吨，后续继续关注库存变化节奏和佤邦复产相关政策。 第二部分基本面分析 一、行情回顾 2024年第一个月份，沪锡市场先抑后扬，从开年的21.1万元/吨下跌至20.4万元/吨左右，此后低价推动了下游企业的采购热情，并且临近春节下游备货需求旺盛，国内库存水平连续走低，盘面一路拉涨，最高突破22.3万元/吨。据了解曼相锡矿区确定春节前暂时没有复工复产的计划，佤邦几乎90%以上锡矿来自于曼相锡矿区，预期春节前将有更多当地选矿厂面临原料紧缺情况。受缅甸佤邦禁矿持续影响，缅甸锡矿供应的不确定性以及印尼出口政策变化带来的潜在出口减少，国内矿端供应愈发偏紧。海外半导体消费复苏态势明显，终端需求向好叠加持续去库，支撑锡价。 数据来源：银河期货、IFIND 数据来源：银河期货、wind、SMM 数据来源：银河期货、wind 二、缅甸继续禁矿，矿端供应趋紧 明年海外新投产项目方面，刚果（金）Bisie项目拥有两个矿区，其中MpamaNorth矿床锡品位达到4.5%，是世界上品位最高的锡资源，拥有精矿年产能含锡1万吨，Mpama South矿区正在建设中，资源量品位低于Mpama North，建设完成后公司2024年锡精矿产能含锡量将增加至2万吨/年（增加0.8万吨/年）。纳米比亚Uis 2022年一期项目投产，产能增加70%至850吨，并进一步扩产至1000吨/年；公司计划2025年锡精矿产能含锡量将扩产至2500吨/年，远期规划2027年达到1万吨/年。Renison位于澳大利亚塔斯曼尼亚地区，2020年公司对Area 5矿区做出资本开支决定以提高采矿品位，截止2023Q1建设基本完成，预计产能提升至1万吨/年。另假设佤邦2024年2月底复产，停产2个月损失量约4600金属吨，预计2024年全球锡精矿增量在1-1.5万吨左右。 国内方面，2023年1-11月，国内锡矿产量达6.3万吨，较去年同期下滑10.18%，2023年7月国内银漫矿业完成技改，预计以后均将维持1000—1200金属吨/月的产量水平，较技改之前300—400金属吨/月的产量提产约600—900金属吨/月。银漫矿业本次技改后，2023年锡金属产量将达到6152.26吨，预计2024年银漫矿业产量增量约8000金属吨。2021年和2022年国内锡矿产量分别为8.2万金属吨和7.8万金属吨，增速分别为-4.74%和-5.66%，预计2023年国内锡矿产量为7.4万金属吨，较2022年下滑5%。 进口矿方面，缅甸禁矿问题依然主导着市场。12月份国内锡矿进口量为1.64万吨，环比下滑41.14%，同比下滑23.19%，1-12月累计进口量为24.9万吨，累计同比增加2.13%，其中12月从缅甸进口锡矿1.31万吨，环比下滑36.55%，同比下滑16.69%。12月份国内锡矿进口大幅回落，主因缅甸进口量级大幅减少，佤邦当局尚未表明锡矿何时复产，市场普遍预期难于在春节前复产，后续或有更多当地选矿厂面临原料紧缺情况，出口至国内锡矿量级进一步减少，在缅甸锡矿进口面临受限的情况下，相关企业积极寻找其他锡矿资源。但从缅甸外国家进口锡矿量则随着玻利维亚、澳大利亚、越南、刚果金等国家的进口锡矿量的减少而同步减少，其中玻利维亚和澳大利亚进口量级降低幅度较大。12月份玻利维亚进口锡矿量较1月份减少近2000实物吨，12月澳大利亚进口锡矿量较1月份减少近700实物吨。 受缅北局势、中国籍员工工作签证、春节假期等因素的影响，佤邦矿山的复产可能在2024年2月之后，但也不排除有意外情况的发生。推测到春节之前国内多数冶炼企业的生产受锡矿供应的影响相对较小，但依然呈现国内锡矿供应逐渐偏紧的趋势。来自佤邦的锡矿进口约占我国锡矿总供应的三成左右，后续持续关注佤邦禁矿的时间和执行力度。 从全球锡行业长期发展来看，锡资源稀缺性日益显现，传统主产区资源品质呈现不同程度下降的趋势，或导致开采成本中枢逐步上移，同时缅甸佤邦停产政策严格执行，锡原料供应紧张有望进一步加剧，年内全球锡供给弹性还是会持续较低的趋势，对锡金属价格有支撑。2021年和2022年国内锡矿供应总量分别为13.8万金属吨和15.1万金属吨，增速分别为0.88%和9.59%，受缅甸佤邦停采锡矿影响，预计2023年国内锡矿供应量为13.5万金属吨，增速为-10.44%。2024年在佤邦顺利复产的预期下，叠加国内银漫矿业技改带来的增量，预计国内锡矿供应将恢复正增长。 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM 三、国内1月精锡产量预计环比出现下降 根据世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年11月，全球精炼锡产量为3.14万吨，消费量为3.27万吨，供应短缺0.13万吨。2023年1—11月，全球精炼锡产量为32.04万吨，消费量为31.21万吨，供应过剩0.83万吨。国内方面，2023年12月份国内精炼锡产量为15685吨，较11月份环比增长0.8%，较去年同比增长4.29%，1-12月累计产量为168938吨，累计同比增加1.82%。进入1月份，云南地区冶炼企业生产计划较为稳定，预估精炼锡产量维稳，江西数家冶炼企业受停产检修或原料短缺的影响，预估1月份精炼锡产量将有一定程度的下降，其余多数冶炼企业维持正常生产节奏。预计2024年1月份国内锡锭产量为15175吨，环比-3.25%，同比26.56%。短期锡供应仍较为平稳，但长期锡供应仍受制于缅甸佤邦锡矿禁采情况。 12月份国内原生锡锭产量为12435吨，再生锡锭产量为3250吨，再生锡锭产量占国内锡锭产量比例达到20.72%，而后续潜在的锡矿短缺仅对原生锡冶炼企业的生产有部分影响因素。 12月份国内锡锭进口量为4954吨，环比下滑7.33%，同比增长47.9%，2023年1-12月国内精锡累计进口量为3.34万吨，累计同比增长7.57%，其中来自于印度尼西亚的锡锭进口量为2.45万吨，同比增长0.68%，占比75.4%。12月锡锭进口量级虽然小幅下滑，但仍处于较高位置。不过，从2023年11月下旬开始，锡锭进口盈利窗口逐渐关闭，后续锡锭进口量级或逐渐降低。另外印尼政府为保护本地锡资源，原计划2024年起禁止国内锡锭出口，若实行对全球锡锭供应和中国锡锭进口将产生较大影响，1月起关注印尼锡锭出口政策和量级。 数据来源：银河期货、SMM 四、年前备库下锡焊料企业开工提高 国内12月份样本企业锡焊料产量8436吨，较11月份环比降低5.73%，总样本开工率为84.78%，较11月份下降5.22个百分点。12月份国内焊料样本企业的开工率下降而预计1月份的开工率会有所上升，这主要因为自月初开始锡价回落，刺激了终端企业增加订单量，并且绝大多数企业会选择在1月份进行年前备库，以备春节假期的生产销售需要，造成了1月份的产量以及开工率的回升。1月样本总产量预期为8605吨，预计较12月份环比增加2.00%，预计1月份总样本开工率为86.48%，较12月份上升1.7个百分点。 数据来源：银河期货、wind 五、终端消费 锡终端消费表现有望向好，下游主要为锡焊料、锡化工及镀锡板三大主要领域，体现为锡焊、化工品、铅酸电池及锡合金等产品，广泛应用于各行业。 （一）消费电子有望持续复苏 2023四季度消费电子市场逐步回暖。12月国内集成电路产量环比增加8.04%，同比增长27.2%。，手机产量1.69亿台，环比增长5.18%，同比增长18.34%。四季度全球智能手机出货量3.26亿部，同比增长8.59%。预计2024年全球和中国智能手机出货量将分别同比增长5.0%和5.1%。主要考虑一方面，在经历了接近2年的智能手机行业低迷和换机周期拉长之后，存量用户的换机需求在2023年冰点基础上得到部分释放。短期的安卓品牌高端旗舰机型需求有望在明年延续。华为品牌智能手机去年回归和热销，有可能成为今年的行业增量。 半导体方面，2023是本轮半导体周期下行的底部，2023年11月全球半导体销售额同比增长5.3%，自2022年8月以来首次实现同比增长，环比增长2.9%，连续九个月实现环比增长。根据世界半导体贸易统计组织，2024年全球半导体销售额增速将从2023年两位数的下滑，恢复到13%的正增长，这主要得益于消费电子等下游需求增长以及来自于产能供给上量放缓。半导体周期底部已显现，消费类需求在逐步复苏中，周期复苏或将至，对锡焊料的需求形成较明显的拉动作用。消费电子领域约占锡下游消费的25%，2024年消费增速预计约为5%。 数据来源：银河期货、wind 数据来源：银河期货、wind （二）燃油车消费中性，新能源车表现强势 2023随着芯片及诸多市场的零部件供应限制问题得到缓解，叠加各国政府不断推出促进汽车产销的政策扶持。根据中国汽车工业协会统计，2023年1-12月国内汽车累计产量3016.1万辆，累计同比增长11.6%，不过增量主要是新能源汽车贡献的，传统燃油车的销售不佳。燃油车行业已经是一个非常饱和的市场，未来新能源汽车替代传统燃油车是大势所趋。2023年全球新能源汽车依旧维持高增速，根据IEA预计2024年全球新能源汽车销售量将超过1800万辆。新能源车销售主要集中在中国，欧洲、北美市场紧随其后。国内方面，新能源汽车发展势头良好，特别是出口强劲，2023年1-12月，新能源汽车产销分别完成958.7万辆和949.5万辆，同比分别增长35.83%和37.87%。2023年1～12月出口新能源车120.3万辆，同比增长77.6%。目前新能源汽车渗透率已经达到38%。 随着新能源车在汽车总量中的渗透率不断提高，在汽车电动化智能化的推动下汽车电子耗锡增长可观，根据ITA数据，新能源车单车用锡量约为传统汽车的一倍。根据新能源汽车单车用锡量0.7kg测算，预计2024年全球汽车产量8940万辆，新能源汽车为1800万辆，则对应汽车锡用量预计为3.75万吨，同比2023年增长10.56%。 数据来源：银河期货、wind 数据来源：银河期货、wind （三）光伏发电需求旺盛 2023年全球光伏装机需求大幅提升，预计2024年光伏新增装机量将达到510GW，同比增长约25%；光伏组件产量约达到600GW。国内方面，11月份光伏累计装机量已经达到163.88GW，同比增长149.4%。今年1-12月份光伏组件产量509GW，同比增长64.72%。光伏焊带又称镀锡铜带或涂锡铜带，应用于光伏电池片的串联或并联，发挥导电聚电的重要作用，以提升光伏组件的输出电压和功率。因为铜基材本身没有良好的焊接性能，锡合金层的主要作用是让光伏焊