锡2月报：矿端供应趋紧，锡价重心上移

1 / 13 大宗商品研究所 有色金属研发报告 锡2月报 2024年1月31日 矿端供应趋紧，锡价重心上移 第一部分 摘要 2024年第一个月份，沪锡市场先抑后扬，从开年的21.1万元/吨下跌至20.4万元/吨左右，此后低价推动了下游企业的采购热情，并且临近春节下游备货需求旺盛，国内库存水平连续走低，盘面一路拉涨，最高突破22.3万元/吨。 供应方面， 12月份国内锡矿进口量为1.64万吨，环比下滑41.14%，同比下滑23.19%，1-12月累计进口量为24.9万吨，累计同比增加2.13%，其中12月从缅甸进口锡矿1.31万吨，环比下滑36.55%，同比下滑16.69%。12月份国内锡矿进口大幅回落，主因缅甸进口量级大幅减少，佤邦当局尚未表明锡矿何时复产，市场普遍预期难于在春节前复产。 需求方面，预计1月份锡焊料企业开工率86.48%，较12月份上升1.7个百分点。绝大多数企业会选择在1月份进行年前备库，以备春节假期的生产销售需要，造成了1月份开工率的回升。但春节前由于锡价重心偏高，而节前备库进入尾声下游企业基本放假，年前现货市场偏冷清。 后市展望，短期基本面处于供需双弱格局，预计锡价偏强震荡为主，价格区间在20.8-22.8万元/吨，后续继续关注库存变化节奏和佤邦复产相关政策。 研究员：张一弛 期货从业证号：F03116713 投资咨询从业证号：Z0019296 :021- 65789366 :zhangyichi_qh1@chinastock.com.cn 2 / 13 大宗商品研究所 有色金属研发报告 第二部分 基本面分析 一、行情回顾 2024年第一个月份，沪锡市场先抑后扬，从开年的21.1万元/吨下跌至20.4万元/吨左右，此后低价推动了下游企业的采购热情，并且临近春节下游备货需求旺盛，国内库存水平连续走低，盘面一路拉涨，最高突破22.3万元/吨。据了解曼相锡矿区确定春节前暂时没有复工复产的计划，佤邦几乎90%以上锡矿来自于曼相锡矿区，预期春节前将有更多当地选矿厂面临原料紧缺情况。受缅甸佤邦禁矿持续影响，缅甸锡矿供应的不确定性以及印尼出口政策变化带来的潜在出口减少，国内矿端供应愈发偏紧。海外半导体消费复苏态势明显，终端需求向好叠加持续去库，支撑锡价。 图1：沪锡走势 图2：伦锡走势 150,000170,000190,000210,000230,000250,000沪锡期货收盘价20,00022,00024,00026,00028,00030,00032,000LME锡期货收盘价 数据来源：银河期货、IFIND 图3：LME锡库存（吨） 图4：SHFE锡库存（吨） 05000100001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1锡LME库存2019年2020年2021年2022年2023年2024年 0500010000150001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1SHFE锡库存2019年2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：银河期货、wind、SMM 3 / 13 大宗商品研究所 有色金属研发报告 图5：锡上期所注册仓单（吨） 图6：锡社会库存（吨） 05000100001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1锡上期所注册仓单2020年2021年2022年2023年2024年 020004000600080001000012000140001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1锡社会库存2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：银河期货、wind 二、缅甸继续禁矿，矿端供应趋紧 明年海外新投产项目方面，刚果（金）Bisie 项目拥有两个矿区，其中 Mpama North矿床锡品位达到 4.5%，是世界上品位最高的锡资源，拥有精矿年产能含锡 1 万吨，Mpama South 矿区正在建设中，资源量品位低于 Mpama North，建设完成后公司 2024 年锡精矿产能含锡量将增加至 2 万吨/年（增加 0.8 万吨/年）。纳米比亚 Uis 2022 年一期项目投产，产能增加 70%至 850 吨，并进一步扩产至 1000 吨/年；公司计划 2025 年锡精矿产能含锡量将扩产至 2500 吨/年，远期规划 2027 年达到 1 万吨/年。Renison 位于澳大利亚塔斯曼尼亚地区，2020 年公司对 Area 5 矿区做出资本开支决定以提高采矿品位，截止 2023Q1 建设基本完成，预计产能提升至 1 万吨/年。另假设佤邦 2024 年 2 月底复产，停产2 个月损失量约 4600金属吨，预计 2024 年全球锡精矿增量在 1-1.5 万吨左右。 国内方面，2023年1-11月，国内锡矿产量达6.3万吨，较去年同期下滑10.18%， 2023年7月国内银漫矿业完成技改，预计以后均将维持 1000—1200 金属吨/月的产量水平，较技改之前 300—400 金属吨/月的产量提产约 600—900 金属吨/月。银漫矿业本次技改后， 2023 年锡金属产量将达到 6152.26吨，预计 2024 年银漫矿业产量增量约 8000 金属吨。2021年和2022年国内锡矿产量分别为8.2万金属吨和7.8万金属吨，增速分别为-4.74%和-5.66%，预计2023年国内锡矿产量为7.4万金属吨，较2022年下滑5%。 4 / 13 大宗商品研究所 有色金属研发报告 进口矿方面，缅甸禁矿问题依然主导着市场。12月份国内锡矿进口量为1.64万吨，环比下滑41.14%，同比下滑23.19%，1-12月累计进口量为24.9万吨，累计同比增加2.13%，其中12月从缅甸进口锡矿1.31万吨，环比下滑36.55%，同比下滑16.69%。12月份国内锡矿进口大幅回落，主因缅甸进口量级大幅减少，佤邦当局尚未表明锡矿何时复产，市场普遍预期难于在春节前复产，后续或有更多当地选矿厂面临原料紧缺情况，出口至国内锡矿量级进一步减少，在缅甸锡矿进口面临受限的情况下，相关企业积极寻找其他锡矿资源。但从缅甸外国家进口锡矿量则随着玻利维亚、澳大利亚、越南、刚果金等国家的进口锡矿量的减少而同步减少，其中玻利维亚和澳大利亚进口量级降低幅度较大。12月份玻利维亚进口锡矿量较1月份减少近2000实物吨，12月澳大利亚进口锡矿量较1月份减少近700实物吨。 受缅北局势、中国籍员工工作签证、春节假期等因素的影响，佤邦矿山的复产可能在 2024 年 2 月之后，但也不排除有意外情况的发生。推测到春节之前国内多数冶炼企业的生产受锡矿供应的影响相对较小，但依然呈现国内锡矿供应逐渐偏紧的趋势。来自佤邦的锡矿进口约占我国锡矿总供应的三成左右，后续持续关注佤邦禁矿的时间和执行力度。 从全球锡行业长期发展来看，锡资源稀缺性日益显现，传统主产区资源品质呈现不同程度下降的趋势，或导致开采成本中枢逐步上移，同时缅甸佤邦停产政策严格执行，锡原料供应紧张有望进一步加剧，年内全球锡供给弹性还是会持续较低的趋势，对锡金属价格有支撑。2021年和2022年国内锡矿供应总量分别为13.8万金属吨和15.1万金属吨，增速分别为0.88%和9.59%，受缅甸佤邦停采锡矿影响，预计2023年国内锡矿供应量为13.5万金属吨，增速为-10.44%。2024 年在佤邦顺利复产的预期下，叠加国内银漫矿业技改带来的增量，预计国内锡矿供应将恢复正增长。 表1：2024年锡矿增量（万吨） 公司 矿山/项目 产能（锡金属吨/年） 备注 哈萨克斯坦 Syrymbet Syrymbet 10400 2023年投产 纳米比亚 Afri Tinming UIS一期 1200 2023年投产 纳米比亚 Afri Tinming UIS二期 5000 2023年产量约为1000吨，2025年后年产量预计达4000吨 英国 Tungsten West Hemerdon 500 2023年上半年首次生产 中国 兴业矿业 银漫矿业 14000 2023年技改，7月份复产，技改后1000—1200金属吨/月的产量水平，技改前300—400金属吨/月 5 / 13 大宗商品研究所 有色金属研发报告 德国 Anglo Saxony Mining Tellerhauser 3300 2024年试运行，增产1000吨 英国 Strategic Minerals Redmoor 400 2024年投产 捷克 Europena Metals Cinovec 1000 2024年试运行，增产300吨 澳大利亚 Venture Minerals Mount Lindsay 3000 2024年试运行，增产500吨 澳大利亚 Australian Tin Resources Ardlethan Tallings 1500 2024年投产 澳大利亚 MetalX Renison 10000 2025年以前约1万吨，25年以后达1.4万吨 澳大利亚 MetalX Rentails 5400 2025年以后 澳大利亚 Aurora Metals Mt Garnet 4.9 2025年以后 澳大利亚 Stellar Resources Heemskirk 7.1 2025年以后 澳大利亚 Elementos Cleveland 5.5 2025年以后 数据来源：SMM、公司官网、银河期货