锡4月报：供应端扰动不断 锡价重心上移

2024年3月29日 供应端扰动不断锡价重心上移 研究员：张一弛期货从业证号：F03116713投资咨询从业证号：Z0019296:021-65789366:zhangyichi_qh1@chinastock.com.c 第一部分摘要 2024年1-2月国内锡精矿累计进口量为3.72万吨，累计同比增长11.06%。1月从缅甸进口锡矿1.3万吨，折合约2700金属吨，较2023年12月份基本持平。缅甸佤邦当局依旧未表明当地锡矿何时复产，但市场普遍预期年中之前有较大概率复产，后期随着缅甸佤邦地区锡矿库存的消耗，或其出口至国内锡矿量级会有一定程度减少。2月份缅甸进口锡矿1.2万吨，折合约3000金属吨。 2024年2月份国内精炼锡产量为11460吨，较1月份环比下滑25.54%，较去年同比下滑10.41%。1-2月累计产量26850吨，同比增长8.34%。1月份国内锡锭进口量为4000吨，2月份国内锡锭进口量为1040吨，环比下滑74.00%，同比下滑33.29%。2024年年初印度尼西亚总统大选延后了矿上生产配额审批，导致国内1、2月份锡锭进口量级环比逐步减少，3月审批基本恢复，供应忧虑缓解。 需求方面，预计3月份锡焊料企业总样本开工率为78.25%，较2月份上涨44.14个百分点。 后市展望，供应整体趋紧且需求有向好预期下，面对强预期但弱现实格局，锡价短期震荡调整为主，中期或有上行空间，价格区间在22-23.5万元/吨，后续继续关注库存变化节奏和佤邦复产相关政策。 第二部分基本面分析 一、行情回顾 2024年春节前下游备货需求旺盛，国内库存水平连续走低，曼相锡矿区确定春节前暂时没有复工复产的计划，更多当地选矿厂将面临原料紧缺情况，盘面一路拉涨。不过2月初，随着下游及终端企业逐渐进入春节假期，锡锭需求逐渐减弱，锡价弱势下行，但是佤邦发布《关于锡精矿出口统一收取实物税的通知》，缅甸锡矿供应的不确定性以及印尼出口政策变化带来的潜在出口减少，国内矿端供应愈发偏紧使得节前沪锡盘面再度拉涨。3月，锡价整体呈现震荡上涨趋势。月中主力合约突破23万元/吨，刷新7个月高位。供应端锡锭进口盈利窗口持续关闭，加上印尼大选影响RKAB的相关审批，国内2月份进口锡锭量级较大幅度下降，叠加佤邦仍未有复产消息，供应端继续趋紧。叠加铜价向上突破，有色市场整体情绪乐观，从而推动伦锡不断走高。虽然需求端有回暖预期，但是当下现货市场的仍较为低迷，周度锡锭社会库存持续累库，限制了锡价上方空间。月末印尼矿产审批取得进展后供应忧虑有所缓解，锡价高位震荡为主。 数据来源：银河期货、IFIND 数据来源：银河期货、wind、SMM 数据来源：银河期货、wind 二、缅甸锡矿复产依旧暂无消息，矿端供应趋紧 2024年海外新投产项目方面，刚果（金）Bisie项目拥有两个矿区，其中MpamaNorth矿床锡品位达到4.5%，是世界上品位最高的锡资源，拥有精矿年产能含锡1万吨，Mpama South矿区正在建设中，资源量品位低于Mpama North，建设完成后公司2024年锡精矿产能含锡量将增加至2万吨/年（增加0.8万吨/年）。纳米比亚Uis 2022年一期项目投产，产能增加70%至850吨，并进一步扩产至1000吨/年，公司计划2025年锡精矿产能含锡量将扩产至2500吨/年，远期规划2027年达到1万吨/年。佤邦3月暂无复产的消息，预计2024年全球锡精矿增量在0.9-1.1万吨左右。 国内方面，2023年1-12月，国内锡矿产量达6.96万吨，较2022年同期下滑10.47%，2023年国内银漫矿业完成技改，预计以后均将维持1000—1200金属吨/月的产量水平，较技改之前300—400金属吨/月的产量提产约600—900金属吨/月。银漫矿业本次技改后，2023年锡金属产量将达到6152.26吨，预计2024年银漫矿业产量增量约8000金属吨。2021年和2022年国内锡矿产量分别为8.2万金属吨和7.8万金属吨，增速分别为-4.74%和-5.66%。 进口矿方面，缅甸禁矿问题依然主导着市场。2024年1月份国内锡矿进口量为2.03万吨，折合约4900金属吨，2月份国内锡矿进口量为1.69万吨，折合约5500金属吨，环比下滑16.86%，同比下滑1.44%。1-2月累计进口量为3.72万吨，累计同比增长11.06%。1月锡矿进口环比上涨24%，主因从越南进口锡矿量级大幅提升，但因其品味较低，1月份进口锡矿金属量实际增幅较小。1月从缅甸进口锡矿1.3万吨，折合约2700金属吨，较2023年12月份基本持平。缅甸佤邦当局依旧未表明当地锡矿何时复产，但市场普遍预期年中之前有较大概率复产，后期随着缅甸佤邦地区锡矿库存的消耗，或其出口至国内锡矿量级会有一定程度减少，而从缅甸外国家进口锡矿量则随着玻利维亚、澳大利亚、老挝等国家的进口锡矿量的小幅增长而同步上升。2月国内锡矿进口量有所回落，主因越南低品位锡矿的进口量无法维持在此前的水平，但因刚果金等其他国家高品位锡矿进口量的补充，2月份实际锡矿进口金属量并未减少。2月份缅甸进口锡矿1.2万吨，折合约3000金属吨。后续受锡矿进口盈利窗口持续开启的影响下，国内锡矿进口量预计保持当前量级或有小幅增长。来自佤邦的锡矿进口约占我国锡矿总供应的三成左右，后续持续关注佤邦禁矿的时间和执行力度。 从全球锡行业长期发展来看，锡资源稀缺性日益显现，传统主产区资源品质呈现不同程度下降的趋势，或导致开采成本中枢逐步上移，同时缅甸佤邦停产政策严格执行，锡原料供应紧张有望进一步加剧，年内全球锡供给弹性还是会持续较低的趋势，对锡金属价格有支撑。 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM 三、国内3月精锡产量预计恢复至1.5万吨水平 根据世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年全球精炼锡产量为35.39万吨，消费量为34.48万吨，供应过剩0.9万吨。2024年1月，全球精炼锡产量为3.15万吨，消费量为3.15万吨，供应过剩0.01万吨。国内方面，2024年2月份国内精炼锡产量为11460吨，较1月份环比下滑25.54%，较去年同比下滑10.41%。1-2月累计产量26850吨，同比增长8.34%。2月份国内锡锭产量下降较大，其中云南部分治炼企业因春节假期停产，开工水平大幅下降导致锡锭产量减少。3月份，春节假期期间云南地区多数停产治炼企业已经恢复正常生产，少数车间检修的治炼企业也陆续恢复生产；江西地区多数治炼企业已结束停产检修，预估3月份精炼锡产量将有一定程度的回增。预计3月份国内锡锭产量恢复至15560吨，同比增长3%。 2月份国内原生锡锭产量为9060吨，再生锡锭产量为2400吨，再生锡锭产量占国内锡锭产量比例达到20.9%。 1月份国内锡锭进口量为4000吨，2月份国内锡锭进口量为1040吨，环比下滑74.00%，同比下滑33.29%。1-2月累计进口量为5040吨，累计同比增长95.27%。自2023年年底锡锭进口盈利窗口逐渐关闭，叠加2024年年初印度尼西亚总统大选延后了锡锭的出口配额审批，导致国内1、2月份锡锭进口量级环比逐步减少，2月份国内锡锭进口量锐减至1040吨，2月份从印尼锡锭进口量大幅减少至51吨，后期若锡锭进口盈利窗 口持续关闭，锡锭进口量预期持续下降，难以补充国内锡锭市场。今年迄今为止，印尼政府已经发放锡矿生产配额44,481.63吨（23年锡产量为5.6万吨），该国正在加速生产配额审批。 数据来源：银河期货、SMM 四、3月锡焊料企业开工率环比大幅上涨 3月份锡焊料企业的开工率的出现大幅回升，这主要是由于春节假期已经结束，绝大多数下游焊料企业已经恢复正常生产，实际生产时间较2月份有较大幅度提升，且下游焊料企业反应虽然年后锡价长期维持高位，但订单量多数可以恢复至年前水平。因此，3月份下游锡焊料企业的产量和开工率预期会有较大幅度增长。预计3月份锡焊料企业总样本开工率为78.25%，较2月份上涨44.14个百分点。 数据来源：银河期货、wind 五、终端消费 锡终端消费表现有望向好，下游主要为锡焊料、锡化工及镀锡板三大主要领域，体现为锡焊、化工品、铅酸电池及锡合金等产品，广泛应用于各行业。 （一）消费电子有望持续复苏 2024年消费电子市场继续回暖。1-2月国内集成电路产量累计同比增长16.5%，手机产量2.34亿台，同比增长14.9%。2023四季度全球智能手机出货量3.26亿部，同比增长8.59%。Canalys预测2024年全球手机销量将达到11.7亿部，同比增长4%，实现由负转正。Counterpoint预计折叠手机2024年全年出货量将达3060万台，同比增长83%。在经历了接近2年的智能手机行业低迷和换机周期拉长之后，存量用户的换机需求在2023年冰点基础上得到部分释放。 半导体方面，2023是本轮半导体周期下行的底部，2024年1月全球半导体销售额同比增长15.2%，自2023年11月以来连续3个月实现同比增长，连续11个月实现环比增长。六家国际机构对2024年全球半导体市场规模增速预测分布在9%-20%之间，这主要得益于消费电子等下游需求增长以及来自于产能供给上量放缓。半导体周期底部已显现，消费类需求在逐步复苏中，周期复苏或将至，对锡焊料的需求形成较明显的拉动作用。消费电子领域约占锡下游消费的25%，2024年消费增速预计约为5%。 数据来源：银河期货、wind 数据来源：银河期货、wind （二）燃油车消费中性，新能源车表现强势 根据中国汽车工业协会统计，2024年2月国内汽车产量150.6万辆，同比减少25.9%。1-2月累计产量391.9万辆，同比增长8.1%。增量主要是新能源汽车贡献的，传统燃油车的销售不佳。燃油车行业已经是一个非常饱和的市场，未来新能源汽车替代传统燃油车是大势所趋。根据IEA预计2024年全球新能源汽车销售量将超过1800万辆。新能源车销售主要集中在中国，欧洲、北美市场紧随其后。国内方面，2024年2月，新能源汽车产销分别完成46.4万辆和47.7万辆，同比分别下滑15.94%和9.14%。2024年2月出口新能源车8.2万辆，同比下滑5.9%。经过前两年的快速发展，2024年新能源车略显疲态，不过2月有春节假期因素，关注3月恢复情况。目前新能源汽车渗透率已经达到31%。 随着新能源车在汽车总量中的渗透率不断提高，在汽车电动化智能化的推动下汽车电子耗锡增长可观，根据ITA数据，新能源车单车用锡量约为传统汽车的一倍。根据新能源汽车单车用锡量0.7kg测算，预计2024年全球汽车产量8940万辆，新能源汽车为1800万辆，则对应汽车锡用量预计为3.75万吨，同比2023年增长10.56%。 数据来源：银河期货、wind 数据来源：银河期货、wind （三）光伏发电需求旺盛 2023年全球光伏装机需求大幅提升，乐观预计2024年光伏新增装机量将达到430GW，同比增长约10.3%；光伏组件产量约达到550GW。国内方面，12月份光伏累计装机量已经达到216GW，同比增长147.1%。2024年1-2月份光伏组件累计产量69GW，同比增长15%。光伏焊带又称镀锡铜带或涂锡铜带，应用于光伏电池片的串联或并联，发挥导电聚电的重要作用，以提升光伏组件的输出电压和功率。因为铜基材本身没有良好的焊接性能，锡合金层的主要作用是让光伏焊带满足可焊性，并且将光伏焊带牢固地焊接在电池片的主栅线上，从而起到良好的电流导流作用。 焊锡涂料成本仅占光伏组件成本的3%左右，占比较小。光伏用锡经过持续稳定发展后，产业链上下游已匹配了较完整的生产工艺和生产设备，产业的成熟度较高，因此 替换也会面临较高的转换成本。在光伏焊带中，锡焊料约占质量的17%，锡占焊料比重60%，1GW光伏组件生产过程中光伏焊带的消耗量约为500吨。预计2024年全球光伏焊带需求量在25.5万吨左右，耗锡量约2.6万吨，同比增长