贵金属
- 利率压制贵金属价格，本周贵金属震荡，主要因美国加息预期。
- 市场预计2026年美联储可能加息一次，10年美债利率仍高于4.5%。
- 沃什就任美联储主席，短期难以降息，长期缩表可能对美债买盘带来压力。
- 黄金牛市未结束，等待交易盘抛压过后继续增配。
- 人民银行和波兰央行增持黄金，体现配置盘对黄金长期价值的认可。
铝
- 库存去化支撑国内铝价，本周沪铝表现稳定，中国社库数据连续去化。
- 4月铝出口数据强势反弹，验证强出口替代弱内需的逻辑。
- 5月海外现货将加剧紧张局面，停产厂商库存可能耗尽，海外需求或通过国内加工满足。
- 宏观压制为短期影响，基本面较强，等待宏观定价。
- 2026年供给扰动，储能需求爆发，铝价长牛可能性大，等待宏观抛压结束后增配电解铝权益。
铜
- 铜价先抑后稳，宏观利空冲击与基本面强支撑形成博弈。
- 供给端扰动加剧，海外Grasberg铜矿复产推迟，全球头部矿企产量下滑，铜市转向实质性短缺。
- 国内铜精矿现货加工费加速下探，冶炼亏损压力凸显，检修与减产风险上升。
- 需求端国内传统淡季，下游高价采购谨慎，但电网、光伏等领域需求形成托底；海外新能源与制造业需求韧性较强。
- 库存方面，全球三大交易所库存维持低位，现货低库存格局稳固。
- 短期铜价或将延续高位震荡，中长期在矿端紧缺、库存低位及新能源需求驱动下，行情有望保持震荡偏强格局。
锂
- 碳酸锂价格高位回调，供给端锂盐企业产线检修影响产量小幅下滑。
- Mineral Resources宣布Bald Hill矿山启动复产，但全年供应格局仍偏紧。
- 需求端基本面韧性充足，动力电池、储能领域订单饱满，价格回落刺激下游逢低补货。
- 库存呈现分化特征，企业仓单增加，市场流通库存稳步去化。
- 短期调整后锂价有望重回偏强运行轨道。
锡
- 锡价冲高回落，主要因海外锡矿供应脆弱性担忧上升，印尼政策、刚果（金）疫情带来不确定性。
- 下游需求在高锡价下接受度有限，光伏市场消费走弱，白电市场尚可，消费电子市场乏力。
- AI带动半导体市场火热，总体消费韧性强，下游对价格接受度趋于上升。
- 锡价在海外供给不确定性情况下具备坚实支撑，宏观转向向上空间较大，建议右侧布局。
钼
- 下游需求承压，短期预计维持震荡走势。
- 终端需求释放缓慢，下游冶炼厂接货情绪不高，上下游货源流通受阻。
- 部分钢厂开标价跌破31万元关口，市场转变为买方市场。
- 短期内钼价维持震荡趋势，后期价格走势仍需等待海外需求传导及价格带动。
投资建议
- 建议关注金钼股份、新金路、锡业股份、华锡有色、大中矿业、国城矿业、中矿资源、盛达资源、赤峰黄金、紫金黄金国际、神火股份、紫金矿业等。
风险提示
- 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。
