有色金属行业周报：库存开始去化，看好铝权益配置机会

发布时间：2026-05-25 有色金属行业报告（2026.5.18-2026.5.22） 行业投资评级 强于大市 |维持 库存开始去化，看好铝权益配置机会 l投资要点 贵金属：利率压制贵金属价格。本周贵金属继续震荡，主要系美国利率定价加息导致，目前市场认为 26 年美联储可能会加息一次，10年美债利率仍处于 4.5%以上。沃什就任美联储主席，短期来看受制于通胀压力或难以降息，长期来看缩表可能对美债买盘带来压力，黄金长期上涨的支撑存在。配置盘来看，人民银行 4 月加速增持黄金增强市场信心，同时波兰央行宣布继续增持黄金，体现配置盘对于黄金长期价值的认可。总体来看，黄金牛市并未结束，等待交易盘抛压过后继续增配。 收盘点位9005.0652 周最高11180.3352 周最低4668.39 铝：库存去化支撑国内铝价。本周沪铝表现稳定，中国社库数据继续去化，本周两次社库数据均出现去化，市场对于需求叙事担忧有所缓解。4 月铝出口数据强势反弹验证了之前提示的强出口替代弱内需的逻辑。同时 5 月海外现货会加剧紧张局面，主要系停产厂商的库存可能会耗尽，海外需求可能会通过国内加工来满足，等待海外订单进一步转向国内拉动国内去库，预计下周国内电解铝库存会进一步下降。宏观压制为短期影响，基本面较强的情况下，等待宏观定价。总体来看，在 26 年供给扰动，储能需求爆发的情况下，虽然宏观存在压力，但铝价长牛的可能性较大，等待宏观抛压结束后增配电解铝权益。 研究所 分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:weixin@cnpsec.com分析师:杨丰源SAC 登记编号:S1340525070002Email:yangfengyuan@cnpsec.com 铜：铜价先抑后稳，宏观利空冲击与基本面强支撑形成博弈。供给端扰动持续加剧，海外 Grasberg 铜矿复产再度推迟、产量指引下调，全球头部矿企产量同比下滑，铜市从紧平衡转向实质性短缺。国内铜精矿现货加工费加速下探至历史低位，冶炼亏损压力凸显，检修与减产风险上升，供应紧张逐步向精炼端传导。需求端国内处于传统淡季，下游高价采购谨慎，但电网、光伏等领域需求形成托底；海外新能源与制造业需求韧性较强，对外盘铜价形成支撑。库存方面，全球三大交易所库存维持低位，现货低库存格局稳固，持货商挺价意愿较强。宏观层面，美国通胀超预期推升加息预期，美元走强压制铜价上行空间，不过供需缺口与成本抬升带来坚实支撑。综合来看，短期铜价或将延续高位震荡，中长期在矿端紧缺、库存低位及新能源需求驱动下，行情有望保持震荡偏强格局。 近期研究报告 《加息预期再起，金属价格承压》 -2026.05.18 锂：本周碳酸锂价格高位回调。供给端，锂盐企业受产线检修影响产量小幅下滑，Mineral Resources 本周宣布 Bald Hill 矿山启动复产，公司预计 2027 财年第一季度发出首船货。该矿复产对远期供应形成一定补充，但全年供应格局仍偏紧。需求端基本面韧性充足，动力电池、储能领域订单饱满，价格回落刺激下游企业逢低补货，产业链生产活动保持平稳。库存呈现分化特征，企业仓单有所增加，市场流通库存稳步去化。总体来看，产业政策持续向好，供需紧平衡格 局未改，短期调整后锂价有望重回偏强运行轨道。 锡：刚果金疫情扰动，锡价中枢抬升。本周锡价冲高回落，主要由于海外锡矿供应的脆弱性担忧上升，印尼的政策、刚果（金）的疫情都带来不确定性，不过目前尚未有实质性影响。下游需求在高锡价下接受度有限，追涨意愿较弱，终端需求方面，光伏市场的消费呈走弱态势，白电市场尚可，消费电子市场依旧乏力。不过 AI 带动的半导体市场依旧火热，这使得总体消费韧性强。而下游对价格的接受度也趋于上升。我们认为目前锡价在海外供给存在不确定性情况下具备坚实支撑，一旦宏观转向向上空间较大，建议右侧布局。 钼：下游需求承压，短期预计维持震荡走势。本周钼价有所回落，主要由于终端需求释放缓慢，下游冶炼厂接货情绪不高，上下游货源流通受阻明显，部分钢厂开标价跌破 31 万元关口，市场逐渐转变为买方市场，预计短期内钼价维持震荡趋势，后期价格走势仍需等待海外需求传导及价格带动。 l投资建议 建议关注金钼股份、新金路、锡业股份、华锡有色、大中矿业、国城矿业、中矿资源、盛达资源、赤峰黄金、紫金黄金国际、神火股份、紫金矿业等。 l风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 目录 1板块行情...................................................................................52价格.......................................................................................63库存.......................................................................................94风险提示..................................................................................10 图表目录 图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ...................................................... 5图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 4： LME 铜价格(美元/吨)..............................................................6图表 5： LME 铝价格(美元/吨)..............................................................6图表 6： LME 锌价格(美元/吨)..............................................................6图表 7： LME 铅价格(美元/吨)..............................................................6图表 8： LME 锡价格(美元/吨)..............................................................7图表 9： COMEX 黄金价格(美元/盎司)........................................................7图表 10： COMEX 白银价格(美元/盎司).......................................................7图表 11： NYMEX 铂价格(美元/盎司).........................................................7图表 12： NYMEX 钯价格(美元/盎司).........................................................8图表 13： LME 镍价格(美元/吨).............................................................8图表 14： 钴价格(元/吨) .................................................................. 8图表 15： 碳酸锂价格（元/吨） ............................................................ 8图表 16： 全球交易所铜库存(吨) ........................................................... 9图表 17： 全球交易所铝库存(吨) ........................................................... 9图表 18： 全球交易所锌库存(吨) ........................................................... 9图表 19： 全球交易所铅库存(吨) ........................................................... 9图表 20： 全球交易所锡库存(吨) .......................................................... 10图表 21： 全球交易所镍库存(吨) .......................................................... 10 1板块行情 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为-0.9%，排名第 9。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 本周有色板块涨幅排名前 5 的是金海星股份、新疆众和、博迁新材、龙磁科技、东方钽业，跌幅排名前 5 的是万邦德、锐新科技、大业股份、吉翔股份、首钢股份。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 2价格 基本金属方面：本周 LME 铜下跌 0.14%、铝上涨 0.74%、锌下跌 0.64%、铅上涨 1.80%、锡上涨 0.41%。 贵金属方面：本周 COMEX 黄金下跌 0.79%、白银下跌 0.38%。新能源金属方面：本周 LME 镍下跌 1.21%、碳酸锂下跌 0.56%。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 3库存 基本金属方面：本周全球显性库存铜去库 912 吨、铝累库 491 吨、锌累库 126吨、铅去库 5669 吨、锡去库 354 吨、镍去库 113 吨。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 4风险提示 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准