有色金属行业周报：库存再度去化佐证铜铝景气韧性，高镍拉动EV氢氧化锂&镍需求

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2021年05月30日 有色金属 库存再度去化佐证铜铝景气韧性，高镍拉动EV氢氧化锂&镍需求 贵金属：财政预算彰显政府决心，名义利率抬升潜力或为金价扰动核心。①名义利率：周内十年期美债利率小幅下滑，收益率曲线略有收窄，但超预期的经济刺激政策或强化名义利率上行信心，实际利率定价维度或对金价构成压制。美国4月核心PCE物价指数年率及月率均超市场预期，而就业率修复放缓与居民消费不及预期或将掣肘美联储退出QE。在美联储以“保就业+通胀宽容”政策风格下，政策性利率或继续维持低位，并维持目前扩表速率；②通胀预期：拜登提出6万亿美元2022财年预算，涵盖美国就业计划和美国家庭计划，再次印证美国对经济与就业修复更高优先级；③美元指数：欧元区5月工业景气指数、经济景气指数等略高于预期，但未转变当前流动性宽松预期，美元指数或将维持低位震荡。 基本金属：价格回落后库存去化印证补库诉求，铜铝价格易涨难跌。（1）铜：①供给上，BHP表示将对智利经营采取应急措施来应对Escondida和Spence铜矿罢工，虽然短期供给扰动仍在，但卡莫阿正式投产以及Mina Justa、Constancia等矿山新建项目临近投产期，对供给紧张局面有所缓解；②需求方面，周内铜价回落后下游需求现好转迹象，库存去化佐证当前下游仍有补库诉求，为铜价在阶段性回落后形成基本面支撑。考虑到海外经济及工业水平持续复苏或将继续带动铜表观库存去化，流动性短期较难收紧且美国财政刺激政策将持续推进，海外铜需求或存超预期表现，铜价有望延续强势；（2）铝：①库存方面：交易所库存周内下降5.58至207.89万吨，国内社库降5.42至102.07万吨，电解铝价格率先降低为下游带来低价补库机会，表观库存去化；②供给方面：国内多地区发生限电现象，云南因省内干旱持续导致用电形势严峻，省内电解铝厂用电负荷压低30%以上，预计持续至6月中旬，影响10-19万吨电解铝产量。广东省执行错峰生产、有序用电模式，导致云南省西电东送任务或难以削减。包头市工业能耗触及能耗双控红色预警，5月底前采取限电应急措施，电解铝供应扰动加剧；③需求方面：中国房地产仍处竣工高景气周期，海外经济持续复苏带动出口规模，下游型材厂对铝原料需求维持高位，铝棒库存继续呈现去库状态。本周铝棒加工费较上周虽有下滑，但仍处于高利润阶段，终端接受高铝价并具有继续抬升空间。 能源金属：高镍需求带动氢氧化锂行情，钴原料到港压制价格。（1）锂：①电池级氢氧化锂（粗颗粒）及微粉级成交价周内上升0.1万元/吨，氢氧化锂价格反超碳酸锂。海外锂辉石价格上行拉动氢氧化锂终端售价，产业链利润空间或将向资源端转移；②海外氢氧化锂需求延续转暖，已现供应紧张态势，主要厂商订单饱满，工厂库存去库36吨至1,546吨；（2）镍：本周电池级硫酸镍价格小幅下滑500至3.43万元/吨。传统镍盐厂冶炼开工维稳并以长单为主，部分企业已完成6月订单对接，生产商库存小幅下降。短期MHP原料供应紧张对镍价形成支撑；（3）钴：本周钴中间品报价上涨约1.4%；刚果（金）政府或将禁止出口铜和钴精矿，或在市场情绪上增加对钴原料供给不确定性的担忧。在三元材料需求高景气下，国内钴原料去库延续。考虑到3月后南非船期及集装箱数据好转，国内5月下旬钴原料或将陆续到港，边际缓解原料短缺问题，钴价或将延续弱势。 补库需求支撑铜铝易涨难跌，氢氧化锂高景气有望延续。（1）自上而下：铜铝下游仍存补库诉求，对铜铝价格形成支撑；（2）海外高镍化需求高景气，国内核心氢氧化锂厂商订单饱满，叠加上游供给短期弹性较低，氢氧化锂高景气有望延续。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、地缘政治风险等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 王琪 执业证书编号：S0680521030003 邮箱：wangqi3538@gszq.com 研究助理 刘思蒙 邮箱：liusimeng@gszq.com 相关研究 1、《宜安科技（300328.SZ）：研发升级——镁铝合金、液态金属、医用镁材齐发力》2021-05-26 2、《有色金属：供给扰动支撑铝价上行，通胀交易兑现贵金属行情》2021-05-23 3、《有色金属：加工费上行加码铝需求景气，锂资源供给格局未稳潜藏机遇》2021-05-16 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 601677 明泰铝业 买入 1.58 2.28 2.8 3.31 11.6 8.1 6.6 5.6 600219 南山铝业 买入 0.17 0.26 0.32 0.37 24.4 15.9 12.9 11.2 603979 金诚信 买入 0.69 0.85 1.4 1.95 23.7 19.3 11.7 8.4 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 -16%0%16%32%48%64%80%96%2020-062020-092021-012021-05有色金属沪深300 2021年05月30日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、周观点：库存再度去化佐证铜铝景气韧性，高镍拉动EV氢氧化锂&镍需求 ....................................................... 4 二、周度数据跟踪 ............................................................................................................................................... 5 2.1、股票周度涨跌：和胜股份、贵研铂业、宏创控股涨幅分居前三 ................................................................. 5 2.2、金属价格及库存变动：基本金属价格整体下跌，贵金属价格内盘微涨；铜、锡去库明显 ............................ 5 三、美财政刺激或主导贵&基本金属需求边际，高镍拉动EV级氢氧化锂及镍需求 .................................................... 7 3.1、黄金：财政预算彰显政府决心，名义利率抬升潜力或为金价扰动核心 ....................................................... 7 3.2、工业金属：价格回落后库存去化印证补库诉求，铜铝基本面支撑强劲 ....................................................... 9 3.2.1、铜：低价去库佐证下游存补库需求，海外需求或存超预期带动铜价 ................................................. 9 3.2.2、铝：国内供给扰动延续，需求高景气支撑铝价上行 ...................................................................... 11 3.3、能源金属：高镍需求带动氢氧化锂行情；钴原料到港压制价格 ............................................................... 14 3.3.1、锂资源及锂盐：氢氧化锂上涨行情延续，临近6月锂矿价格将入调价窗口期 ................................. 14 3.3.2、电池级镍盐：下游采购维稳，MHP原料短缺支撑短期镍价 ........................................................... 16 3.3.3、钴原料及钴盐：国内原料陆续到港，供给边际改善或恶化钴价 ..................................................... 17 风险提示 .......................................................................................................................................................... 19 图表目录 图表1：本周华友钴业领涨 .................................................................................................................................. 5 图表2：本周深圳新星领跌 .................................................................................................................................. 5 图表3：本周国内外贵金属价格内盘微涨 .............................................................................................................. 5 图表4：周内基本金属价格涨跌不一，铅、镍领跌 ................................................................................................. 6 图表5：电池级氢氧化锂、微粉级氢氧化锂周涨幅居前，四氧化三钴、硫酸钴领跌 .................................................. 6 图表6：本金属库存多数下降，SHFE铅大幅上升，LME锡、SHFE锡大幅去库 ........................................................ 7 图表7：美联储扩表仍在继续 ............................................................................................................................... 8 图表8：周内美十债利率小幅下滑至1.58% .......................................................................................................... 8 图表9：4月美国新增非农就业人数约26.6万人，环比3月大幅降低 ..................................................................... 8 图表10：周内美元实际利率维持震荡，金价小幅上涨 ............................................................................................ 8 图表11：近期金银比横向震荡 ............................................................