有色金属行业周报：跌价去库支撑铜铝行情，需求景气带动EV新能源金属价格

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2021年06月20日 有色金属 跌价去库支撑铜铝行情，需求景气带动 EV新能源金属价格 贵金属：FOMC“鹰派”言论恶化流动性预期，金价下行空间尚待验证。①名义利率：周内十年期美债利率先升后降，收益率曲线明显收窄。周内美联储发布FOMC利率决议，美联储预测2021年GDP增速为7%，3月预测为6.5%；PCE及核心PCE通胀预期分别为3.4%、3.0%，高于原本3月预测2.4%、2.2%。利率点阵图显示委员整体预计加息时间节点较3月时提前，“美联储观察”大幅提升后续利率上行时间节点。市场流动性收紧预期抬升，黄金类资产或将遭遇抛售，对金价形成压制；②通胀预期：美国5月零售销售月率低于预期（实际值-1.3%，预期值-0.7%，前值0.9%），周初请失业金人数重回40万以上（实际值41.2，预期值35.9，前值37.5）。尽管FOMC会议恶化流动性预期，但经济恢复速率低于预期将掣肘流动性收紧时点，金价走势预计仍由流动性预期主导；③美元指数：美联储“鹰派”言论推高流动性收紧预期，同期欧盟正式启动“下一代欧盟”8000亿欧元复苏基金发债计划，主要用于支持成员国改革与投资，流动性预期边际反转下，美元指数走强。 基本金属：“抛储”落地影响或呈差异化，跌价去库支撑铜铝价格底部。（1）铜：①供给方面，现货TC回升至37.87美元/吨，供应端支撑弱化。智利罢工存有潜在风险，秘鲁当选新总统支持大幅提高对矿业企业税收，供给端仍有多头炒作，对价格扰动存反复性。②需求方面，国内铜杆需求出现逆季节性回升，铜杆加工费上涨暗示下游线缆需求转好。铜价下跌以及精废价差收窄刺激精铜杆消费转好，本周国内继续去库表现，将有效托底铜价下跌空间，但后续抛储操作或将影响国内去库节奏。海外LME库存大增暗示隐形库存开始流出，价格形成压力。宏观以及政府调控多重扰动下，铜价短期仍存下行风险；（2）铝：①库存方面：交易所库存周内下降4.29至194万吨，国内社库降2.96至93.6万吨。铝价回调下库存去化加速，佐证下游低价补库诉求；②供给方面：云南省能源局发布《关于进一步扩大云南电网有序用电规模的通知的批复》，云南省内电解铝厂有望开启复产进程，短期电解铝供给扰动因素逐渐消除。国储局“抛储”靴子落地，我们预计“抛储”行为仅环节社库去化速率，较难扭转库存降低趋势；③需求方面：由于临近旺季尾声，下游市场消费季节性转弱，三季度下游订单或存继续下滑可能性。 能源金属：需求攀升拉动氢氧化锂价格；镍原料短缺带动涨价行情。（1）锂：①国内碳酸锂供给继续呈上升趋势，青海及四川地区仍为主要增量来源。随着天气转暖，盐湖卤水产量预计逐渐增加；②国内外三元材料主流企业规划产能持续扩张，氢氧化锂已呈现供应紧张态势，主要厂商订单量饱满，氢氧化锂工厂库存持续去化支撑价格走强；（2）镍：市场需求维持高位，下游前驱体企业维持增长状态下，采用其他原料代替MHP供应硫酸镍将拉高实际成本。考虑到原料端至6月底前较难有供给增量，预计月内价格有望强势运行；（3）钴：本周钴中间品报价下跌约1.22%；二季度为钴材料终端需求淡季，国外市场夏休备货水平略低预期。当前国内钴原料去库延续，但下游仍以刚需采购为主。随着下游三元材料新产能陆续投建，市场采购订单有望边际增加，为钴消费带来增量。 抛储靴子落地缓解铝短期扰动，需求拉动氢氧化锂价格持续上行。（1）自上而下：“抛储”落地对铜铝影响或呈差异化，极限假设下电解铝仍将维持去库趋势，基本面夯实下电解铝价格有望延续；（2）海外高镍化需求景气维持，国内核心氢氧化锂厂商订单饱满，上游原料成本重心上移，氢氧化锂价格上行具备持续性。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 王琪 执业证书编号：S0680521030003 邮箱：wangqi3538@gszq.com 研究助理 刘思蒙 邮箱：liusimeng@gszq.com 相关研究 1、《有色金属：抛储信息缓解铜铝供给忧虑，成本支撑EV新能源金属价格》2021-06-14 2、《有色金属：外需拉动铜铝景气韧性，新能源开启锂镍资源开发新格局》2021-06-07 3、《有色金属：顺价传导铜铝需求高韧性，新能源锂镍材料景气抬升》2021-06-06 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 601677 明泰铝业 买入 1.58 2.28 2.8 3.31 11.6 8.1 6.6 5.6 600219 南山铝业 买入 0.17 0.26 0.32 0.37 20.9 13.7 11.1 9.6 603979 金诚信 买入 0.69 0.85 1.4 1.95 25.0 20.3 12.3 8.8 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 -16%0%16%32%48%64%80%2020-062020-102021-02有色金属沪深300 2021年06月20日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、周观点：抛储信息落地缓解铜铝供给忧虑，成本支撑EV新能源金属价格 ......................................................... 4 二、周度数据跟踪 ............................................................................................................................................... 5 2.1、股票周度涨跌：铂科新材、建龙微纳、云南锗业涨幅分居前三 ................................................................. 5 2.2、金属价格及库存变动：基本金属价格跌幅不一，贵金属价格大幅回落；国内铜、铝去库显著 ..................... 5 三、跌价补库支撑铜铝价格；需求领跑拉动氢氧化锂价格 ...................................................................................... 7 3.1、黄金：FOMC“鹰派”言论恶化流动性预期，金价下行空间尚待验证 ............................................................ 7 3.2、工业金属：“抛储”落地影响或呈差异化，跌价去库支撑铜铝价格底部 ..................................................... 10 3.2.1、铜：“抛储”事件落地扰动多头情绪，库存去化支撑铜价底部 ......................................................... 10 3.2.2、铝：抛储落地&淡季临近扰动短期铝价，强供需支撑电解铝高利润空间 ......................................... 11 3.3、能源金属：需求攀升拉动氢氧化锂价格；镍原料短缺带动涨价行情 ........................................................ 14 3.3.1、锂资源及锂盐：供需两旺支撑碳酸锂价格维稳，需求增速领先供给增长支撑氢氧化锂价格 ............. 14 3.3.2、电池级镍盐：原料短缺恶化冶炼开工率，需求景气提升支撑硫酸镍价格 ........................................ 16 3.3.3、钴原料及钴盐：订单水平边际好转，成本重心降低削减价格支撑 .................................................. 17 风险提示 .......................................................................................................................................................... 19 图表目录 图表1：本周铂科新材领涨 .................................................................................................................................. 5 图表2：本周豫光金铅领跌 .................................................................................................................................. 5 图表3：本周内外盘贵金属价格大幅回调，COMEX白银领跌7.73% ....................................................................... 5 图表4：周内基本金属价格整体走弱，铜、镍价格领跌 .......................................................................................... 6 图表5：电解镍领跌；四氧化三钴、硫酸钴、电解钴价格下跌；电池级、微粉级氢氧化锂上涨 ................................. 6 图表6：本周交易所基本金属库存多数下降，内盘铜、锌、铅去库效应明显 ............................................................ 7 图表7：美联储扩表仍在继续 ............................................................................................................................... 8 图表8：美国隔夜逆回购规模仍维持历史高位 ....................................................................................................... 8 图表9：美国有担保隔夜利率已跌穿有效联邦基金利率 .......................................................................................... 8 图表10：周内美十债利率小幅回升至1.52% ........................................................................................................ 8 图表11：5月美国新增非农就业人数约55.9万人，恢复今年2月水平 ................................................................... 8 图表12：周内美元实际利率维持震荡，金价大幅回调