矿石价格依然偏弱，氧化铝供给维持高位

核心观点与关键数据

原料端：

• 国内矿石价格暂稳，但山西、河南产区持续降雨及环保检查等因素导致国产矿供应受限，内陆矿石依赖进口矿。
• 几内亚资源报价CIF72美元/吨，下游采购意向CIF69-70美元/吨，顺达暂无复产消息，四季度需关注宁巴矿业及顺达复产情况。
• 进口矿石方面，新到矿石348.9万吨，其中几内亚资源261.3万吨，澳大利亚资源97.7万吨，几内亚至中国Cape船市场报价24.5美元/吨。

氧化铝端：

• 氧化铝现货价格下跌，阿拉丁北方综合价格2800-2870元/吨，国产加权指数2870元/吨，进口氧化铝港口报价2820-2880元/吨。
• 下游询购规模提升，进口氧化铝成交价格对国内市场形成冲击。
• 国内氧化铝完全成本2877元/吨，实时利润76元/吨。
• 供应方面，运行产能9765万吨，开工率85.2%，前期检修焙烧炉恢复运行。
• 库存方面，全国氧化铝库存406.1万吨，较上周增4.4万吨，电解铝端库存回升，港口库存小幅波动，交割仓库、公共仓库、站台堆场和在途库存增加。
• 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单221257吨，较上周减少5吨。

需求端：

• 国内电解铝运行产能4425.3万吨，环比持平。
• 海外电解铝方面，冰岛世纪铝业Nordural电解铝厂减产21.5万吨，当前运行产能11万吨左右，海外电解铝运行产能2955.1万吨，周环比降低21.5万吨。

事件与数据监测：

• 氧化铝进口利润收窄，澳洲氧化铝报价314美元/吨，抵达中国北方港口成本约2865元/吨。
• 云南某电解铝企业氧化铝招标到厂价格3060元/吨，较上一期下跌35元/吨。
• 西北地区某铝厂氧化铝招标成交价格3015-3020元/吨，较上一期窄幅波动10元/吨。

研究结论

• 四季度几内亚矿价预计稳定在73美元左右，对应晋豫地区氧化铝厂现金成本2900-3000元/吨。
• 进入10月新的结算周期，晋豫地区氧化铝企业进入亏损境地，供给端减仓开始形成，但数量有限、节奏缓慢，未改变供给过剩局面。
• 期价预计以震荡偏弱走势为主，但随着减产出现，下方空间被挤压。
• 风险提示：几内亚矿石供给出现扰动。