铝：淡季需求韧性仍然强劲，价格有望维持高位震荡，氧化铝：交易几内亚矿石政策恐显著过热

铝：淡季需求韧性仍然强劲价格有望维持高位震荡 氧化铝：交易几内亚矿石政策恐显著过热 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2025年5月18日 分析师 [Table_Finance]周报概述 彭定桂铝品种分析师期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551E-mail：pengdg@luzheng.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 宏观方面：国内方面，当地时间5月10日至11日在瑞士日内瓦举行中美经贸高层会谈，取得了实质性进展，双方发布了《中美日内瓦经贸会谈联合声明》。根据双方联合声明，中美均将取消91%的关税，美国将暂停24%的“对等关税”90天，中国亦相应暂停其中24%的关税90天。会谈取得的成果普遍超乎市场预期，后续中美将继续谈判。海外方面，美国劳工部数据显示，美国4月CPI同比增长2.3%，低于市场预期的2.4%和前值的2.4%；CPI环比增长0.2%，同样低于市场预期的0.3%；核心CPI同比增长2.8%符合市场预期和前值，这也是2021年以来的最低水平。 一周市场回顾：本周沪铝震荡上行，补齐4月清明以来下跌缺口，一方面是中美达成协议，协议预期远超市场，市场情绪得到提振，有色延续反弹；另一方面，消费仍表现强劲，受前期下跌影响，下游补货需求强劲，导致本周出现强去库，对价格起到了较好支撑。现货方面，受铝价大涨影响，巩义和佛山价格跟涨相对乏力，对当月贴水明显扩大，佛山市场逢高甩货增加，报价在贴水20至贴水10，流通货源充足；无锡市场到货不足，供应偏紧大户入场提价收货，报价在均价至升水20，对当月升水不断走高；巩义对华东贴水从平水扩大到贴水60至贴水70。 氧化铝方面，上周氧化铝现货涨势有所加快，一方面受期货价格大涨提振，另一方面现货供应偏紧，前期减产过多。河南市场成交0.2万吨现货氧化铝，出厂价格为3100元/吨，为期现商采购交付前期订单。山东市场成交约0.3万吨现货，出厂价格为2990元/吨；山西市场成交0.3万吨，出厂价为3000元/吨，新疆招标1万吨到厂3230元/吨，较上周同期上涨40元/吨。广西市场成交两笔分别是3000元/吨和3050元/吨。盘面方面，本周氧化铝大幅修复对现货贴水，盘面预期提振，一是对前期文丰问题的交易，二是几内亚消息逐渐发酵，盘面情绪逐渐升温，盘面大贴水基差逐渐修复。周五夜盘受几内亚政府收回部分采矿证提振，部分涉及在产矿山收到停产通知，涉及产能约2000万吨，周五夜盘氧化铝主力2509合约触及涨停3149元/吨。 [Table_QuotePic]中泰期货研究所 铝逻辑及策略建议：淡季来临，需求有一定程度的放缓，但整体韧性较强，仍未维持一定的去库，预计铝价高位震荡，建议逢低做多。 氧化铝逻辑及交易策略：几内亚矿石逻辑恐纠偏过度，盘面交易过热，年内供应不缺，影响较为有限；考虑盘面过度交易，现货支撑有限，中远期供应过剩压力仍存，盘面可能较大回落空间，可适当在涨势停滞时轻仓试空。 铝：淡季需求韧性仍然强劲价格有望维持高位震荡 氧化铝：交易几内亚矿石政策恐显著过热 一、宏观面跟踪 1、国内释放一揽子金融稳定政策美联储5月维持利率不变 国内方面，当地时间5月10日至11日在瑞士日内瓦举行中美经贸高层会谈，取得了实质性进展，双方发布了《中美日内瓦经贸会谈联合声明》。根据双方联合声明，中美均将取消91%的关税，美国将暂停24%的“对等关税”90天，中国亦相应暂停其中24%的关税90天。会谈取得的成果普遍超乎市场预期，后续中美将继续谈判。 央行发布数据显示，4月末，社会融资规模同比增长8.7%，广义货币供应量（M2）同比增长8%，增速均较上月明显加快。4月当月，社会融资规模新增1.16万亿元，比去年同期多约1.36万亿元，今年政府债券发行明显加快，1-4月政府债券净融资超过5万亿元，同比多约3.6万亿元。 海外方面，美国劳工部数据显示，美国4月CPI同比增长2.3%，低于市场预期的2.4%和前值的2.4%；CPI环比增长0.2%，同样低于市场预期的0.3%；核心CPI同比增长2.8%符合市场预期和前值，这也是2021年以来的最低水平。次日公布的数据显示：美国4月PPI环比下降了0.5%，市场预期上涨0.2%，最近五年来最大的降幅。不过，尽管通胀下跌远超预期，但市场预期仍然非常高，周五的数据显示，5月密歇根大学1年通胀预期初值录得7.3%，创下了1981年以来的最高水平；5年通胀预期初值也录得4.6%，这也是1991年以来的最高水平。另外，4月零售销售环比仅仅录得0.1%的上涨，虽然好于市场预期的0%但明显不及前值的1.7。 二、基本面跟踪 1、节后沪铝受需求预期偏弱大幅下探 本周沪铝震荡上行，补齐4月清明以来下跌缺口，一方面是中美达成协议，协议预期远超市场，市场情绪得到提振，有色延续反弹；另一方面，消费仍表现强劲，受前期下跌影响，下游补货需求强劲，导致本周出现强去库，对价格起到了较好支撑。现货方面，受铝价大涨影响，巩义和佛山价格跟涨相对乏力，对当月贴水明显扩大，佛山市场逢高甩货增加，报价在贴水20至贴水10，流通货源充足；无锡市场到货不足，供应偏紧大户入场提价收货，报价在均价至升水20，对当月升水不断走高；巩义对华东贴水从平水扩大到贴水60至贴水70。 库存方面，铝锭铝棒去库强劲，后续将有一定程度放缓。截止5月15日周四，根据SMM数据显示，国内铝锭社会库存58.1万吨，较上周四下降3.9万吨，库存水平处于近五年最低；铝棒库存根据钢联数据显示，国内铝棒社会库存15.1万吨，较上周四下降1.95万吨。此外，截止5月16日周五，上期所铝锭仓单库存约6.3万吨，较上周五下降0.2万吨；LME铝锭库存约39.5万吨，较上周五下降0.9万吨。 供应方面，铝锭进口量比较高，预计月进口量高达20万吨左右；国内 电解铝开工平稳，云南宏泰和宏合有望启动置换投产。据各家统计，国内电解铝运行产能在4400-4410万吨。 进出口方面，4月铝材出口保持稳定；铝锭进口或维持较高水平。海关总署数据显示，中国出口未锻轧铝及铝材达到51.8万吨（环比增加1.2万吨），累计1-4月出口总量为188.3万吨，同比下降5.7%。2025年3月中国未锻轧铝及铝材进口量为34万吨，同比下降10.6%，1-3月累计进口量为95万吨，同比降幅14%。其中3月原铝进口量为22.21万吨，环比增加10.88%，同比减少10.96%。俄罗斯是第一大供应国，当月从俄罗斯进口原铝20.13万吨；其次是印度。 铝棒方面，受铝价上涨提振，加工费开始高位回落，后市受需求回落压力，或进一步走低。截止本周五，佛山市场90-120系列铝棒报价350-300元/吨，均较上周五下调130元/吨；无锡市场棒径90-120系列铝棒报价380-330元/吨，较上周五下调150元/吨；南昌市场棒径均价为90-120系列报价350-300元/吨，90系列较上周五下调200元/吨，120系列下调180元/吨；临沂市场棒径均价为90-120系列均报价370元/吨，较上周同期持平。 2、氧化铝：河北大厂因素导致提振盘面情绪 氧化铝方面，上周氧化铝现货涨势有所加快，一方面受期货价格大涨提振，另一方面现货供应偏紧，前期减产过多。河南市场成交0.2万吨现货氧化铝，出厂价格为3100元/吨，为期现商采购交付前期订单。山东市场成交约0.3万吨现货，出厂价格为2990元/吨；山西市场成交0.3万吨，出厂价为3000元/吨，新疆招标1万吨到厂3230元/吨，较上周同期上涨40元/吨。广西市场成交两笔分别是3000元/吨和3050元/吨。盘面方面，本周氧化铝大幅修复对现货贴水，盘面预期提振，一是对前期文丰问题的交易，二是几内亚消息逐渐发酵，盘面情绪逐渐升温，盘面大贴水基差逐渐修复。周五夜盘受几内亚政府收回部分采矿证提振，部分涉及在产矿山收到停产通知，涉及产能约2000万吨，周五夜盘氧化铝主力2509合约触及涨停3149元/吨。 截止5月16日周五，国内氧化铝现货明显上涨，海外价格上涨。山东地区三网均价报2950较5月9日周五上涨82元/吨，山西地区三网均价报价2978较同期上涨78元/吨，广西地区三网均价报2990较同期上涨97元/ 吨。澳洲FOB氧化铝报价370美元/吨，较同期上涨11美元/吨。 消息方面，据几内亚新闻报道，几内亚过渡总统马马迪·敦布亚将军于2025年5月14日星期三在国家电视台宣读的一项法令中，撤销了授予多家公司的采矿特许权、工业开采许可证和半工业开采许可证。Axis矿区涉及顺达等在产矿山，涉及产能约2000万吨。 供需方面，电解铝产能运行平稳，需求端稳中小增。供应端氧化铝检修部分复产，整体仍处于减产检修阶段，检修产能相对较多，预计很快将有复产。中铝华昇新材料检修100万吨；新增方面，文丰两条160万吨已在3-4月份投产，第三条160万吨有望近期投产，魏桥后200万吨置换项目计划5月已启动。截止5月16日周五，据阿拉丁（ALD）调研统计，全国氧化铝建成产能11082万吨，运行8685万吨，较上周增10万吨，开工率78.4%。 库存方面，受3月以来不断累计的减产检修产能，氧化铝总体库存水平持续下降，库存水平不高；仓单库存盘面逢低开始大量流出。根据阿拉丁数据，截止5月15日周四，国内氧化铝总体库存324.6万吨，较5月9日周五减少4.2万吨，氧化铝厂发运出现一定紧张，铝厂去库加快。截止5月16日周五交割仓库仓单库存报19.8万吨，较上周五下降4.5万吨；中铝中州厂库2100吨较上周五持平，中铝山东厂库5100吨较上周五持平。 进出口方面，4月份氧化铝出口维持高位；4月份铝土矿进口创历史记录，港口出现堆存难的问题，从海外发运情况来看，未来仍处于高位水平。据海关总署数据显示，中国4月份氧化铝出口26万吨，环比下降约4万吨；1-4月累计氧化铝出口96万吨，同比增87.1%。进口预计维持较低水平，3月氧化铝进口1.1万吨，环比下降73.2%，同比下降96.3%，其中自澳大利亚进口锐减；累计进口氧化铝8.9万吨，同比下降90.6%，累计净出口量为61.3万吨。另外，4月份铝土矿进口2068万吨（环比大增421万吨）；1-4月累计进口6770万吨，同比增34.2%。 成本方面，尽管目前由于高价矿，大部分产能处于深度亏损状态，但考虑到矿石价格不断回落，加上煤炭和液碱价格持续回落，成本近期处于快速回落阶段；特别是矿石价格4月下旬以来出现加速回落，成本支撑坍塌。根据目前70美元CIF几内亚矿价格测算，山西地区完全成本在2800左右。 矿石方面，受几内亚取消采矿证影响，以及不断上升的成本，矿商挺价预期强烈，呈现出企稳态势。根据上海钢联数据显示，截止5月16日，几内亚现货矿石报价70美元/吨，较上周五下跌3美元/吨。 后市展望 铝：淡季需求韧性仍然强劲价格有望维持高位震荡 氧化铝：交易几内亚矿石政策恐显著过热 展望下周，宏观方面美国与其余非美国家关税谈判，由于中美谈判远超预期，取得比较好的案例效应，预计整体风险偏好表现稳中向好。不过，从经济数据上，表现出一定程度的回落，贸易战后果开始显现。考虑到有色已经修复好节后下跌，后续走势有赖自身基本面状况。 铝的基本面来看，随着铝价走高，逢低补库需求减弱，另外光伏临近531政策节点，据悉部分光伏企业甚至开始放假。不过，需求仍有一定韧性，预计下周仍维持一定的去库，但幅度明显放缓，近期电力对铝杆需求较好，加 工费处于高位，部分企业转产铝杆。 铝逻辑及策略建议：淡季来临，需求有一定程度的放缓，但整体韧性较强，仍未维持一定的去库，预计铝价高位震荡，建议逢低做多。 氧化铝方面，受消息提振，周五夜盘触及涨停，盘面价格大幅升水期货，成交量异常放大，呈现出交易过热现象，各种小作文（假消息）乱飞，后市可能出现消息不及预期出现大幅暴跌风险。 基本面方面，受前期暴跌、成本高位造