季报点评：量价库充分兑现，盈利空间明显改善

量价库充分兑现，盈利空间明显改善 事件：公司披露2025年三季报。25Q1-3公司实现营收53.7亿元，同比+7.2%，毛利率19.5%；归母净利5.15亿元，同比+161.8%，归母净利率9.6%。分季度看，公司25Q1-Q3分别实现营收17.5/17.5/18.7亿元，Q3同环比+12.9%/+6.5%，Q3毛利率25.3%（25Q2为17%）。归母净利1.6/1.4/2.1亿元，Q3同环比+172.7%/+45.8%，Q3归母净利率11.3%。 买入（维持） 量价库充分兑现，盈利空间明显改善。（1）价：25Q3镨钕金属价格环涨25%至66万元/吨，金属镝持平于205万元/吨，金属铽环涨1%至884万元/吨。（（2）量：2025年前三季度，公司新建产能稳步释放，产能利用充足。电车及汽零销量同增23%，空调产品销量同增18%。此外，出口量呈现修复趋势，25Q1-3实现境外销售收入9.42亿元，与上年同期持平（25H1同减14%）；其中对美国出口的销售收入为3.5亿元，同比增长43.92%。（（3）费：25Q3公司四费2.4亿元，环比增1.2亿元，增项主要来自研发费用（+0.6亿元）及管理费用（+0.4亿元），主因研发投入的原材料价格上涨及支付股权激励费用。价格上涨下，公司计提资产减值规模环比减少（-0.1亿元）。（（4）库：公司前瞻性完成库存重建，截至25Q2公司原材料库存11.6亿元，较2024年底的5.6亿元增长107%。库存收益充分转化为毛利率抬升，25Q3毛利率水平环比大增8pct。 Q4在手订单充足，新兴领域小批量交付。公司Q4在手订单充足，预计Q4公司维持满产运行，截至25Q3公司备有28.5亿元库存，仍维持在历史相对高位水平。预计年内公司仍有望受益于库存收益，利润率维持高位。新兴领域方面，公司在成立具身机器人电机转子事业部的基础上，在香港设立研发中心布局具身机器人电机转子研发，2025年前三季度具身机器人电机转子及磁材产品均有小批量交付；低空飞行器领域公司亦有小批量产品交付。 作者 分析师张航执业证书编号：S0680524090002邮箱：zhanghang@gszq.com 成立橡胶软磁事业部，开辟新兴业绩增长点。公司于2025年成立橡胶软磁事业部，并投资建设橡胶软磁全流程智能化生产线一期项目。橡胶软磁产品与公司现有的烧结钕铁硼等产品形成互补：一方面，橡胶软磁能够有效利用现有磁材生产过程中产生的可回收物，践行绿色循环经济理念；另一方面，两者结合能够为客户提供从柔性到刚性、从辅助功能到核心动力的全套磁性材料解决方案，为客户创造更大价值。 研究助理何承洋执业证书编号：S0680124070005邮箱：hechengyang@gszq.com 相关研究 1、《金力永磁（300748.SZ）：出口管制影响可控，库存重建为后市蓄力》2025-08-202、《金力永磁（300748.SZ）：全年产销量创历史新高，磁材&组件产能扩容成长可期》2025-03-303、《金力永磁（300748.SZ）：产品结构持续优化，产能投建保障业绩稳步增长》2023-04-15 投资建议：公司磁材业务稳健爬产&扩产，向下游延伸布局机器人业务布局有望开拓新兴业绩增长极。考虑25Q3稀土价格高位回落，我们假设2025-2027年镨钕金属价格为59/65/65万元/吨，预计公司2025-2027年归母净利7.2/9.1/11.3亿元，对应PE76/60/48倍，维持“买入”评级。 风险提示：新增产能建设不及预期；原材料价格波动；行业竞争加剧。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com