南华原油风险管理日报：地缘驱动油价反弹，警惕回落风险20251024

杨歆悦（投资咨询证号：Z0022518）南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【核心观点】 近期美国对俄石油公司制裁及委内瑞拉地缘传闻，推动原油盘面冲高，布油重回65美元，累计涨幅超5美元。但当前地缘风险仅停留在消息层面，未升级为重大冲突。参考2025年1月类似制裁（涨幅3美元、持续4天），此次影响预估幅度2-3美元、时长1-2个交易日，目前盘面已基本反应到位。且制裁更多作用于情绪，俄罗斯可通过调整供应流向对冲，欧佩克也准备好增产，实际供需受影响有限。若局势未升级，需警惕下周一前地缘情绪降温致盘面回落，中长期市场仍受基本面利空压制，反弹空间有限。 【交易策略】 1.单边：建议暂时观望，逢高空。 2.套利：空月差择机止盈，短期观望。 3.期权：观望。 【逻辑梳理】 1.短期上涨的核心驱动：地缘风险情绪升温 美国对俄罗斯两大石油公司实施进一步制裁，市场担忧俄原油供应受限，叠加委内瑞拉相关地缘风险传闻（暂未验证准确性），推动隔夜原油盘面冲高，布油盘中重回65美元关口。地缘消息对原油盘面的影响当前处于 “消息扰动阶段”，暂未升级为重大地缘冲突，中性预估影响幅度2-3美元，持续1-2个交易日。 2.实际供需影响有限，情绪驱动难持续 美国制裁留有余地：俄罗斯石油公司 Rosneft 在德国的子公司获得制裁豁免，俄可通过增加对德国的石油运输量（Kozmino 运输量拟提至 5000 万吨）及加大亚太地区供应，对冲制裁冲击。 供给端备用调节能力：科威特石油部长表态欧佩克已准备好增产，可应对需求增加或供应缺口，进一步缓解供应担忧。 俄方表态释放信号：普京称美国制裁更多是施压而非阻断出口，俄石油在全球市场的替代需时间，但美方并不希望油价因供应短缺大幅上涨，侧面印证制裁对实际出口的影响有限。 情绪与基本面的背离：当前上涨更多集中在情绪层面，未改变原油市场的中长期基本面格局，且相较于 7-9 月份，地缘支撑力度总体弱化，基本面压力总体增强。 【相关资讯】 1.巴西总统卢拉将与特朗普讨论包括委内瑞拉在内的话题。巴西总统卢拉表示，他预计本周末将在马来西亚与特朗普会面，讨论任何话题，包括美国政府对据称来自委内瑞拉的毒品运输进行有争议的军事打击。巴西一直在努力安排在本周末举行的东南亚国家联盟峰会期间举行会晤，以说服特朗普取消对巴西产品征收的关税，以及对巴西最高法院法官、政府官员及其家人的制裁。卢拉说：“我对这次会晤非常感兴趣。我已做好充分准备捍卫巴西的利益，并证明对巴西征收关税是一个错误。” 2.科威特石油部长：如果被（美国总统特朗普提出）要求，欧佩克准备增产石油。 3.EIA天然气报告：截至10月17日当周，美国天然气库存总量为38080亿立方英尺，较此前一周增加870亿立方英尺，较去年同期增加340亿立方英尺，同比增幅0.9%，同时较5年均值高1640亿立方英尺，增幅4.5%。