南华原油风险管理日报：需求前景担忧，油价延续回落20250920

杨歆悦（投资咨询证号：Z0022518）南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【核心观点】 周五原油跌幅较大，SC主力合约2511下跌1.87%，跌破5日均线，主要由以下因素导致： 1.需求前景担忧加剧：尽管美联储降息理论上可刺激经济与燃油需求，但市场对经济前景看法悲观。美国上周馏分燃料库存激增400万桶，显示出全球最大石油消费国需求前景不佳，抵消了降息带来的积极影响，引发投资者对原油需求的担忧，推动油价下行。 2.地缘政治因素影响：虽然地缘政治因素近期对供应扰动未显著增加，但市场预期存在变化。法国总统马克龙表示对伊朗的联合国制裁将恢复，市场担忧地缘局势变化影响原油供应稳定性。同时，美国总统特朗普唱空油价，也在一定程度上影响市场情绪，引发油价下跌。 3.OPEC+增产及供应格局：OPEC+从今年4月开启逐步增产进程，10月将再次增产13.7万桶/日，其增产趋势增加了市场原油供应量。并且非OPEC+产油国供应量也维持高位，美国、加拿大等地产量处于或接近历史峰值，整体供应宽松的格局对油价形成下行压力。 当前原油市场的核心矛盾，在于短期扰动因素（地缘风险、宏观政策余波）的阶段性支撑与中长期基本面（供增需减、过剩压力）的持续压制之间的博弈。短期来看，中东等地区局势紧张虽未升级，但仍构成原油最大上行风险，美联储降息落地后的宏观情绪及潜在余波也对盘面形成短暂扰动，推动弱反弹；不过这类短期因素影响多在一周内被消化，且反弹后常伴随回落，高点呈下移趋势。 【交易策略】 1.单边：震荡偏弱。 2.套利：汽油裂解季节性走弱，柴油裂解偏强，内外盘价差收窄。 3.期权：观望。 【逻辑梳理】 一、供需基本面：库存信号与需求背离 供需核心矛盾是库存利好与需求疲软的错位。EIA原油库存大降983万桶（预期86万桶），但去化主因是美原油净出口日增超300万桶的短期调整，非需求回暖；叠加柴油累库缓释供应担忧，油价呈“冲高后回调”，基本面支撑弱化。 二、宏观流动性：政策定价与资金博弈 宏观核心是美联储政策预期与资金行为共振。会前市场提前消化25个基点降息预期，资金离场致大宗商品承压；政策落地（降息+年内再降两次）后，风险资产“预期涨、落地跌”，油价因商品与金融属性叠加，呈“短跌后震荡反弹”。 三、地缘风险：扰动惯性与权重弱化 地缘核心是扰动惯性与定价权重的反差。俄供应扰动仍影响情绪但无实质中断，中东无新增冲突且基准贴水回落；油价定价主导权转至供需与宏观面，地缘从“核心变量”退为“辅助变量”，难破区间震荡。 【相关资讯】 1.特朗普：我们需要进一步降低油价。如果我们把油价降下来，（俄乌）冲突就结束了。 2.市场消息：特朗普政府寻求取消南部海岸海上风电项目。 3.数据显示，8月份俄罗斯海运石油产品出口量环比增长8.9%。 4.俄罗斯财政部长：在制定预算时，我们计划降低石油和天然气收入构成的门槛。从现在起到2030年，计划将目前每桶60美元的石油基准价，每年下调1美元。 5.路透计算显示，由于油气价格下降和卢布升值，俄罗斯9月油气收入将比去年同期下降约23%。 6.消息人士：卡塔尔将阿勒沙欣油田10月份的原油价格提高至3.61美元/桶。 7.匈牙利能源国务秘书：匈牙利并未改变其关于加快淘汰俄罗斯石油和天然气的立场。 8.科威特石油部长：预计美国降息后石油需求将会增加，尤其是来自亚洲的需求。如果俄罗斯石油遭受制裁，预计将会对油价产生积极影响。 9.哥伦比亚国家石油公司（Ecopetrol）：将提前完成2025年钻探目标，可能超越产量目标。 10.巴拿马运河管理方：天然气管道项目每年将为巴拿马运河提供10亿至12亿美元的收入。巴拿马运河预计在截至9月的财年中实现35亿美元的利润。 11.知情人士：欧盟计划更快淘汰俄罗斯液化天然气。