西部建设(002302)：销量保持增长，价格有所承压

销量保持增长，积极开拓海外

1. 量价情况：Q3销量1530.14万方，同比增长1.59%，但销售单价仍处底部，拖累营收增速；签约量2803.14万方，同比下降5.44%，公司优化市场结构，选择性关闭薄弱市场。
2. 区域布局：聚焦国家战略区域，广东、江苏、山东新签约量居全国前列；持续开拓非洲、中东、中亚等海外市场，拓宽成长空间。

价格疲弱，盈利能力承压

1. 毛利率：同比下滑2.75个百分点至6.86%，受销售单价承压影响。
2. 费用率：公司开展降本增效措施，但营收规模下降导致销售、管理、财务费用率分别同比增0.15、1.07、0.03个百分点至1.20%、3.08%、0.53%；研发费用率下降0.45个百分点至2.48%，综合费用率同比增0.8个百分点。
3. 净利率：同比下降2.61个百分点至1.93%，盈利能力承压。
4. 减值准备：1-9月计提减值准备导致信用减值损失增加0.76亿元，利润总额减少0.96亿元，归属于母公司净利润减少0.70亿元。

综合竞争优势突出，期待行业拐点向上

1. 竞争优势：作为中国建筑集团旗下预拌混凝土唯一发展平台，深耕西部、布局全国、开拓海外，成长空间广阔。
2. 区域优化：聚焦京津冀、长三角、粤港澳大湾区等优质市场，提升覆盖范围和服务能力。
3. 行业利好：政策加码、基建投资推进、一带一路等利好加持下，下游需求有望复苏，公司作为行业头部将受益于市场份额集中度提升和景气度回升。

盈利预测与风险提示

1. 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为-0.11、0.14、0.27元，销量稳健增长，市场占有率提升，销售单价有望回升，业绩有望拐点向上。
2. 风险提示：市场开拓不及预期、政策效果不及预期。

投资评级：强于大市（未来6个月行业回报高于基准5%以上）。