[Table_Stock] 倍轻松（688793） 证券研究报告 公司点评 疫情扰动Q4线下有所承压，整体营收保持稳健增长 [Table_Rating] 买入（维持） [Table_Summary] ◼ 投资摘要 事件： 公司发布2021年业绩快报，预计实现营收11.90亿元，同比+43.93%；预计实现归母净利润0.91亿元，同比+28.56%；预计实现扣非净利润0.76亿元，同比+20.97%。其中21Q4，预计实现营收3.76亿元，同比+23.77%；预计实现归母净利润0.25亿元，同比-34.30%。 简评： 21年整体营收端增长较为强劲，Q4因疫情扰动营收增速放缓。21Q4全国多地点状疫情反复，公司线下门店所在交通枢纽及其他商业场所区域受影响较为明显，客流量出现一定程度下降，对公司线下直营门店营收造成一定影响。线下门店客单价、毛利率双高，但固定费用较多，导致21Q4盈利出现负增长。公司线上电商渠道通过不断优化市场策略，增长势头良好，21年双十一期间，公司线上销售额YoY+86.6%，线上电商渠道收入占比超50%并逐步提升。 融合中医理念，科研赋能显著，品类持续丰富。产品：持续保持较高研发投入，不断推新推高规避产品被竞争对手模仿而带来降价的风险。公司“轻松之约”全球新品发布会，对头部、眼部、颈部、头皮、艾灸5大系列产品进行了全新迭代，艾灸盒新品持续引领关注。渠道：注重多元化渠道建设，以直营模式为主，辅以经销体系。营销：线下直营门店有效引流，聘请顶流明星代言，不断为品牌注入年轻活力与维持高端调性。 ◼ 投资建议 倍轻松深耕按摩赛道20余载，系国内健康智能硬件第一股。按摩小电赛道成长属性较强，行业规模与集中度有望双升。公司产品、渠道、营销、运营优势显著，未来潜力可期。我们预计2022-2023年公司归母净利润1.52亿元、2.23亿元，同比分别增长67.6%、46.7%，对应EPS分别为2.44元、3.58元，对应当前市值PE分别为29.50倍、20.11倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示 疫情反复风险；原材料价格波动；行业需求不及预期；行业竞争加剧风险；新品不及预期等风险。 ◼ 数据预测与估值 [Table_Finance] 单位：百万元 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 826 1189 1633 2205 年增长率 19.1% 43.8% 37.4% 35.0% 归母净利润 71 91 152 223 年增长率 29.6% 28.2% 67.6% 46.7% 每股收益（元） 1.53 1.46 2.44 3.58 市盈率（X） 0.00 49.44 29.50 20.11 市净率（X） 0.00 13.78 9.39 6.40 资料来源：Wind，上海证券研究所（2022年02月28日收盘价） [Table_Industry] 行业: 家用电器 日期: 2022年3月1日 [Table_Author] 分析师: 彭毅 Tel: 021-53686136 E-mail: pengyi@shzq.com SAC编号: S0870521100001 联系人: 王盼 Tel: 021-53686243 E-mail: wangpan@shzq.com SAC编号: S0870121120007 [Table_BaseInfo] 基本数据 最新收盘价（元） 72.00 12mth A股价格区间（元） 171.18-68.22 总股本（百万股） 61.64 无限售A股/总股本 21.25% 流通市值（亿元） 9.19 [Table_QuotePic] 最近一年股票与沪深300比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《高端按摩小电龙头，渠道品类加速扩容》 ——2022年01月26日 -60%-53%-45%-38%-30%-23%-15%-8%0%07/2108/2110/2111/2101/2202/22倍轻松沪深300 公司点评 请务必阅读尾页重要声明 2 公司财务报表数据预测汇总 [Table_Finance2] 资产负债表（单位：百万元） 利润表（单位：百万元） 指标 2020A 2021E 2022E 2023E 指标 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 139 95 108 193 营业收入 826 1189 1633 2205 应收票据及应收账款 82 121 171 219 营业成本 344 481 643 834 存货 141 177 232 295 营业税金及附加 5 12 13 18 其他流动资产 73 104 133 173 销售费用 342 499 686 926 流动资产合计 435 497 644 880 管理费用 29 42 56 75 长期股权投资 4 4 4 4 研发费用 37 59 82 110 投资性房地产 0 49 97 146 财务费用 2 1 1 2 固定资产 15 49 86 125 资产减值损失 -1 -2 -2 -2 在建工程 0 50 90 120 投资收益 0 -1 0 0 无形资产 5 17 29 44 公允价值变动损益 0 0 0 0 其他非流动资产 17 12 7 2 营业利润 84 109 182 267 非流动资产合计 41 181 313 441 营业外收支净额 -1 -1 -1 -1 资产总计 476 678 957 1321 利润总额 83 108 181 266 短期借款 45 65 85 105 所得税 12 17 29 43 应付票据及应付账款 153 216 291 372 净利润 70 91 152 223 合同负债 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 1 其他流动负债 43 70 103 141 归属母公司股东净利润 71 91 152 223 流动负债合计 241 351 479 619 主要指标 长期借款 0 0 0 0 指标 2020A 2021E 2022E 2023E 应付债券 0 0 0 0 盈利能力指标 其他非流动负债 2 2 2 2 毛利率 58.4% 59.5% 60.6% 62.2% 非流动负债合计 2 2 2 2 净利率 8.6% 7.6% 9.3% 10.1% 负债合计 242 353 480 620 净资产收益率 30.2% 27.9% 31.8% 31.8% 股本 46 46 46 46 资产回报率 14.8% 13.4% 15.9% 16.9% 资本公积 22 22 22 22 投资回报率 26.1% 20.5% 23.0% 25.3% 留存收益 168 258 410 633 成长能力指标 归属母公司股东权益 234 325 477 700 营业收入增长率 19.1% 43.8% 37.4% 35.0% 少数股东权益 -1 0 0 1 EBIT增长率 32.5% 11.6% 62.0% 57.2% 股东权益合计 234 325 477 700 归母净利润增长率 29.6% 28.2% 67.6% 46.7% 负债和股东权益合计 476 678 957 1321 每股指标（元） 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 1.53 1.46 2.44 3.58 指标 2020A 2021E 2022E 2023E 每股净资产 5.07 5.22 7.67 11.25 经营活动现金流量 68 94 152 223 每股经营现金流 1.48 1.51 2.44 3.59 净利润 70 91 152 223 每股股利 折旧摊销 18 15 23 27 营运能力指标 营运资金变动 -22 -18 -29 -33 总资产周转率 1.74 1.75 1.71 1.67 其他 2 6 5 6 应收账款周转率 10.40 10.14 9.86 10.43 投资活动现金流量 -25 -157 -156 -156 存货周转率 2.45 2.71 2.77 2.83 资本支出 -19 -111 -111 -111 偿债能力指标 投资变动 0 -50 -50 -50 资产负债率 50.9% 52.1% 50.2% 47.0% 其他 -6 4 5 5 流动比率 1.81 1.41 1.35 1.42 筹资活动现金流量 15 18 18 17 速动比率 1.12 0.81 0.76 0.85 债权融资 19 0 0 0 估值指标 股权融资 0 0 0 0 P/E 0.00 49.44 29.50 20.11 其他 -3 18 18 17 P/B 0.00 13.78 9.39 6.40 现金净流量 58 -45 13 85 EV/EBITDA -0.92 40.32 25.20 16.28 资料来源：Wind，上海证券研究所 mNqOqPwOtOyQoQmPvNmOzR8OcMaQsQqQsQsQkPnNoNiNmMoP6MnMsNuOnNmPMYqQpQ公司点评 请务必阅读尾页重要声明 3 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入 股价表现将强于基准指数20%以上 增持 股价表现将强于基准指数5-20% 中性 股价表现将介于基准指数±5%之间 减持 股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持 行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数 中性 行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平 减持 行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公