证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 纺织服装 2022年06月30日 纺服行业追踪——NIKE FY2022业绩点评 推荐 （维持） DTC发力下营收稳健，大中华区国潮崛起&疫情扰动下承压  事项：NIKE发布2022年业绩公告，2022财年（2021-05~2022-05）实现营收467.1亿美元，同比+4.88%/+6%（货币中性下）；实现归母净利润60.46亿美元，同比+5.57%；毛利率45.98%，同比提升1.16pcts；净利率12.94%，同比提升0.08pct；销售管理费用率31.7%，同比+2.5pcts。同时公司董事会批准了一项为期四年、价值 180 亿美元回购耐克B类普通股的新计划，取代之前的150亿美元回购计划，新计划将于2023财年终止。  FY2022业绩拆分及评论：国潮崛起叠加新疆棉影响下大中华区营收下降。分品牌看，NIKE/匡威分别实现营收444.36/23.46亿美元，同比+5.07%/+6.39%，货币中性基础上同比+6%/+7%，双品牌实现正增长均系直营双位数同增带动；NIKE品牌细拆：分区域看，北美/欧洲、中东和非洲/大中华区/亚太和拉丁美洲分别实现营收183.53/124.79/75.47/59.55亿美元，同比+7%/+9%/-9%/+11%，货币中性基础下同比+7%/+12%/-13%/+16%；分渠道看，经销/直营分别实现营收256/187亿美元，同比-1%/+14%，货币中性基础上同比-1%/+15%；细拆直营看，线上直营（NIKE Brand Digital）同比+18%，NIKE自有门店同比+10%；分品类看， 鞋 类/服饰/设备/全 球 品 牌 部 门 分 别 实 现 营 收291.43/135.67/16.24/1.02亿美元，同比+4%/+5.46%/+17.51%/+308%，货币中性基础上同比+4%/+6%/+18%/+302%；大中华区鞋类/服饰/设备分别实现营收54.16/19.38/1.93亿美元，同比-6%/-17%/-1%，货币中性下同比-10%/-21%/-6%。  应对大中华区销售下滑及疫情举措：疫情封控下通过多样化物流及强大当地合作伙伴关系，三周内中央物流中心恢复100%产能，同时调整库存满足线下需求，Q4线上实现低个位数增长；尽管宏观环境动荡，NIKE天猫618仍然是运动品牌第一。  线上方面：NIKE APP下载量不断增长，目前约占线上营收50%，线上客户回购率、购买频率、客单价均有提升；耐克将使用新的ERP系统助力数字化转型，今年7月大中华区将启用新的ERP，同时推出新的商业和体育活动应用程序，加强用户体验。  FY2022Q4业绩拆分及评论：大中华区服饰承压，库存物流影响下盈利能力微降。单Q4实现营收122.34亿美元，同比-1%/+3%（货币中性下）；实现归母净利润14.39亿美元，同比下滑4.64%；毛利率45%，同比下降0.8pct；销售管理费用率33%，同比+2.7pcts；分品牌看，NIKE/匡威分别实现营收117/5.93亿美元，同比-1%/-1%，货币中性基础上+3%/+3%；NIKE品牌细拆：大中华区实现营收15.61亿美元，同比-19%，货币中性下同比-20%；分渠道看，直营/经销分别实现48/68亿美元，同比+7%/-7%，货币中性基础上同比+11%/-3%；其中大中华地区直营同比出现下滑；分品类看，鞋类/服饰/设备/全球品牌部门分别实现营收79.85/32.37/3.87/0.48亿美元，同比持平/-6%/+5%/+586%，货币中性基础上同比+4%/-2%/+10%/+524%；大中华区鞋类/服饰/设备分别实现营收11.78/3.5/0.33亿美元，同比-10%/-39%/-27%，货币中性基础上同比-12%/-40%/-28%。  FY2023业绩前瞻：营收货币中性下低双位数增长，毛利持平或微降。公司预计全年营收将在货币中性基础下低双位数增长；FY2023毛利率与FY2022相比持平或下降0.5pct；FY2023Q1毛利率下降压力超1pct；SG&A将保持高个位数到低双位数的增长，实际税率将在15%左右。  风险提示：宏观经济下行，疫情扰动，竞争加剧。 证券分析师：刘佳昆 邮箱：liujiakun@hcyjs.com 执业编号：S0360521050002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 99 0.01 总市值(亿元) 5,496.39 0.59 流通市值(亿元) 3,781.16 0.54 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 2.8% -5.3% -10.7% 相对表现 -7.7% 4.1% 4.2% 相关研究报告 《纺织服装4月数据分析专题：原材料价格仍处高位，疫情扰动下终端需求明显回落》 2022-05-28 《纺织服装行业双周报（20210524-20210606）：跨境电商品牌SHEIN：数字化典范，势如破竹》 2021-06-06 《纺织服装行业周报（20210517-20210523）：李宁季度数据解析：线下升级线上放量，国牌领袖加速崛起》 2021-05-23 -28%-18%-9%1%21/0621/0921/1122/0222/0422/062021-06-30~2022-06-29纺织服装沪深300华创证券研究所 纺织服装行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、 FY2022业绩拆分及评论 ................................................................................................. 3 二、 FY2022Q4业绩拆分及评论 ............................................................................................ 4 三、 FY2023业绩前瞻 ............................................................................................................. 5 四、 风险提示 ........................................................................................................................... 6 纺织服装行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 一、FY2022业绩拆分及评论 公司发布2022年业绩公告。2022财年（2021-05~2022-05）实现营收467.1亿美元，同比+4.88%/+6%（货币中性下）；实现归母净利润60.46亿美元，同比增长5.57%；毛利率45.98%，同比提升1.16pcts；净利率12.94%，同比提升0.08pct。同时公司董事会批准了一项为期四年、价值 180 亿美元回购耐克B类普通股的新计划，取代之前的150亿美元回购计划，新计划将于2023财年终止。 DTC放量带动整体增长。NIKE消费者直接加速计划（Consumer Direct Acceleration）实行两年成效显著。分品牌看，NIKE/匡威分别实现营收444.36/23.46亿美元，同比+5.07%/+6.39%，货币中性基础上同比+6%/+7%，双品牌实现正增长均系直营双位数同增带动，匡威全球线上渗透率达27%。 NIKE品牌细拆：国潮崛起叠加新疆棉影响下大中华区营收下降。分区域看，北美/欧洲、中东和非洲/大中华区/亚太和拉丁美洲分别实现营收183.53/124.79/75.47/59.55亿美元，同比+7%/+9%/-9%/+11%，货币中性基础下同比+7%/+12%/-13%/+16%；实现息税前利润51.14/32.93/23.65/18.96亿美元，同比持平/+35%/-27%/+24%；分渠道看，经销/直营分别实现营收256/187亿美元，同比-1%/+14%，货币中性基础上同比-1%/+15%；细拆直营看，线上直营（NIKE Brand Digital）同比+18%，NIKE自有门店同比+10%；分品类看，鞋类/服饰/设备/全球品牌部门分别实现营收291.43/135.67/16.24/1.02亿美元，同比+4%/+5.46%/+17.51%/+308%，货币中性基础上同比+4%/+6%/+18%/+302%；大中华区鞋类/服饰/设备分别实现营收54.16/19.38/1.93亿美元，同比-6%/-17%/-1%，货币中性基础上同比-10%/-21%/-6%。NIKE品牌补充：乔丹女士销售靓丽，FY2022实现营收约50亿美元，自FY2020年以来增长3倍，国际地区增长超60%，服装增长超50%。 盈利能力提升，营销&库存大幅增加。直营业务利润率&客单价提升下毛利率同比提升1.16pcts至45.98%；销售管理费用率31.7%，同比+2.5pcts，费用绝对额同比+14%至148亿美元，其中需求创造费用线上营销增加下同增24%至39亿美元，直营成本增加下运营间接费用同增11%至110亿美元。库存方面，供应链中断导致交货时间延长下在途库存增加，财年末库存同增23%至84亿美元；股票回购及支付股息下现金及等价物和短期投资同比减少4.79亿美元至130亿美元。 应对大中华区销售下滑及疫情举措：疫情封控下通过多样化物流及强大当地合作伙伴关系，三周内中央物流中心恢复100%产能，同时调整库存满足线下需求，Q4线上实现低个位数增长；尽管宏观环境动荡，NIKE天猫618仍然是运动品牌第一。 线上方面：NIKE APP下载量不断增长，目前约占线上营收50%，线上客户回购率、购买频率、客单价均有提升；耐克将使用新的ERP系统助力数字化转型，今年7月大中华区将启用新的ERP，同时推出新的商业和体育活动应用程序，加强用户体验。 纺织服装行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 二、FY2022Q4业绩拆分及评论 单Q4营收净利同比下滑。单Q4实现营收122.34亿美元，同比-1%/+3%（货币中性下）；实现归母净利润14.39亿美元，同比下滑4.64%；单Q4毛利率45%，同比下降0.8pct。 DTC放量下带动整体增长。分品牌看，NIKE/匡威分别实现营收117/5.93亿美元，同比 -1%/-1%，货币中性基础上+3%/+3%；其中NIKE欧洲、中东和非洲同增20%，匡威直营增长下部分抵消经销下滑影响。 NIKE品牌细拆：国潮崛起&疫情扰动下大中华区大幅下滑。分区域看，北美/欧洲、中东和非洲/大中华区/亚太和拉丁美洲分别实现营收51.15/32.51/15.61/16.82亿美元，同比 -5%/+9%/-19%/+15%，货币中性基础下同比-5%/+20%/-20%/+24%；实现息税前利润14.78/8.99/3.11/5.49亿美元，同比-18%/+63%/-55%/+31%。分渠道看，直营/经销分别实现48/68亿美元，同比+7%/-7%，货币中性基础上同比+11%/-3%；直营方面，EMEA/APLA/北美同比+25%/+43%/+5%，大中华地区同比出现下滑；线上（NIKE Brand Digital）同比+15%/+18%（货币中性），其中EMEA/APLA/北美实现双位数增长；NIKE自有门店同比-2%/+1%（货币中性）。