纺织服装与化妆品行业周报：Nike、Adidas大中华区表现仍低迷，国潮崛起机遇延续

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年12月26日 行业研究 Nike、Adidas大中华区表现仍低迷，国潮崛起机遇延续 ——纺织服装与化妆品行业周报（20211224） 纺织和服装 Nike、Adidas最新季度大中华区运营数据不佳：Nike在2022财年第二季度（9月1日~11月30日）大中华区销售额同比下滑20%，主要由于库存短缺以及疫情相关封锁造成的运输障碍；Adidas在2021财年第三季度（7月1日~9月30日）大中华区销售额同比下滑15%，主要受到地缘政治形势、与新冠疫情相关的限制措施以及自然灾害的影响。同时运动鞋服零售商滔搏2022财年第三季度（9月1日~11月30日）零售及批发业务的总销售金额同比录得20~30%的低段下滑。当前国际运动鞋服龙头品牌在海外疫情影响下工厂开工不足、叠加海运运力紧张，造成当前库存短缺、供应链遇阻，在大中华区销售情况仍表现低迷，对国产品牌而言是极佳的争夺份额机会。国内运动鞋服龙头品牌将继续受益于国潮崛起常态化的趋势。 行情回顾：纺织服装板块：上周（2021年12月20日~12月24日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨跌幅分别为-0.39%、-1.06%、-0.67%，纺织服装板块下跌0.73%，位列31个申万一级行业的第17位；其中纺织制造板块下跌0.03%、服装家纺板块下跌0.69%。过去一个月（2021年11月24日~12月24日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨跌幅分别为+0.81%、-1.31%、+0.16%，纺织服装板块下跌1.05%，位列31个申万一级行业的第23位。 化妆品与医美板块：上周化妆品板块上涨1.46%，跑赢沪深300指数2.13PCT。过去一个月化妆品板块上涨1.66%，跑赢沪深300指数1.50PCT。上周医美板块下跌5.36%，跑输沪深300指数4.69PCT。过去一个月医美板块下跌5.43%，跑输沪深300指数5.59PCT。 行业新闻：Dr.Martens在2022上半财年收入同比增长16%、税前利润同比增长46%；GUESS大中华区仍然低迷，供应链危机下转移部分亚洲产能；薇诺娜全国百货首柜在杭州西湖银泰百货正式开业；高端植物美容品牌Chantecaille香缇卡被妮维雅的母公司Beiersdorf收购；日本“药妆连锁巨头”可开嘉来将全面退出中国市场；蛋白酶原料供应商出现部分断供情况；锦波生物冲刺北交所IPO。 投资建议：1）纺织服装行业：短期国内消费预计仍较为疲弱，疫情多点复发对线下客流和整体消费信心带来阻碍。但结构性来看，认为运动鞋服赛道仍相对景气，且国际龙头品牌在供应链受阻背景下大中华区销售承压，给国产品牌发展带来了良好机遇。我们继续看好国潮趋势延续，推荐安踏体育、李宁及定位偏高端的比音勒芬；纺织制造方面推荐订单饱满、增长持续性强、优质头部制造商地位稳固的申洲国际、华利集团。 2）化妆品行业：化妆品行业维持前期观点，11月大促后销售转淡，短期数据端未见惊喜，近期头部主播税务事件后有望加大品牌对于自播的建设力度，中长期而言我们认为在行业竞争愈发激烈的背景下，国产品牌可凭借差异化的产品力跑赢同行。我们继续推荐珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、上海家化。 3）医美行业：医美行业方面，行业兼具成长属性和合规化程度提升的特点，仍处发展早期，看好正规机构的成长潜力和份额提升机会。我们建议关注上游产品力强、正规性好、积极布局新兴产品领域分享行业成长红利的爱美客、华熙生物等。 风险提示：宏观经济增速下行，疫情反复或者极端天气致终端消费疲软，影响服装、化妆品、医美等产品的消费需求；行业竞争加剧，国外龙头品牌进行价格战，会对国内对标品牌造成不利影响；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升等。 增持（维持） 化妆品&医美 买入（维持） 作者 分析师：孙未未 执业证书编号：S0930517080001 021-52523672 sunww@ebscn.com 联系人：朱洁宇 021-52523842 zhujieyu@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -200%0%200%400%600%800%1000%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%纺织服装化妆品行业沪深300医美行业 注：医美行业累计涨跌幅对应右轴 资料来源：Wind 相关研报 11月服装零售额环比10月改善，化妆品同比增长 提 速——纺 织 服 装 与 化 妆 品 行 业 周 报（20211217） 11月纺织品出口同比增幅提升，服装环比10月略收窄——纺织服装与化妆品行业周报（20211210）（20211212） 11月服装、化妆品淘系平台销售额同比转为正增长——纺 织 服 装 与 化 妆 品 行 业周报（20211203）（20211205） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 纺织服装&化妆品 1、 Nike、Adidas大中华区收入仍低迷，国产运动鞋服品牌把握机遇 近期国际运动鞋服龙头品牌Nike、Adidas均公布了最新季度的运营财务数据， Nike在2022财年第二季度（9月1日~11月30日）总收入同比增长1%、净利润同比增长7%，其中大中华区销售额同比下滑20%，主要由于库存短缺以及疫情相关封锁造成的运输障碍；Adidas在2021财年第三季度（7月1日~9月30日）收入同比增长3%、净利润同比下滑10%，其中大中华区销售额同比下滑15%，主要受到地缘政治形势、与新冠疫情相关的限制措施以及自然灾害的影响。 同时运动鞋服零售商滔搏的主力客户为Nike和Adidas（2022上半财年两大客户收入占比达到87%），2022财年第三季度（9月1日~11月30日）滔搏零售及批发业务的总销售金额同比录得20~30%的低段下滑，主要由于客户供应链问题导致当前供货节奏较为紧张，再叠加疫情以及新疆棉事件的影响，第三季度的滔搏线下门店的客流量面临一定压力。滔搏第三季度营运表现欠佳亦从侧面显示国际运动鞋服龙头品牌在大中华区经营仍存在压力。 当前国际运动鞋服龙头品牌在海外疫情影响下工厂开工不足、叠加海运运力紧张，造成当前库存短缺、供应链遇阻，在大中华区销售情况仍表现低迷，对国产品牌而言是极佳的争夺份额机会。 2、 行情回顾 2.1、 纺织服装板块 上周（2021年12月20日~12月24日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨跌幅分别为-0.39%、-1.06%、-0.67%，纺织服装板块下跌0.73%，位列31个申万一级行业的第17位。过去一周，31个申万一级行业中12个行业上涨，涨跌幅位居前三名的分别是农林牧渔、食品饮料、建筑材料，涨跌幅分别为+6.56%、+3.76%、+2.37%。涨跌幅排名后三位的行业分别为电力设备、有色金属、钢铁，涨跌幅分别为-7.37%、-5.13%、-3.99%。 过去一个月（2021年11月24日~12月24日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨跌幅分别为+0.81%、-1.31%、+0.16%，纺织服装板块下跌1.05%，位列31个申万一级行业的第23位。过去一个月，31个申万一级行业中17个行业上涨，涨跌幅排名前三位的行业分别是公用事业、煤炭、建筑材料，涨跌幅分别为11.33%、10.11%、9.44%。涨跌幅排名后三位的行业分别是电力设备、有色金属、汽车，涨跌幅分别为-11.71%、-6.92%、-4.47%。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 纺织服装&化妆品 图1：过去一周纺织服装板块表现情况（截至2021/12/24） 图2：过去一个月纺织服装板块表现情况（截至2021/12/24） -3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%纺织服装上证指数深证成指沪深300 -4%-2%0%2%4%纺织服装上证指数深证成指沪深300 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 图3：过去一周申万一级行业涨跌幅（截至2021/12/24） 图4：过去一个月申万一级行业涨跌幅（截至2021/12/24） -10 -5 0 5 10 农林牧渔食品饮料建筑材料☆化妆品☆商贸零售房地产家用电器电子公用事业交通运输医药生物轻工制造煤炭社会服务汽车传媒计算机纺织服饰银行建筑装饰国防军工美容护理非银金融石油石化综合机械设备通信环保基础化工钢铁有色金属☆医美☆电力设备过去一周涨跌幅（%） -20 -10 0 10 20 公用事业煤炭建筑材料食品饮料建筑装饰传媒农林牧渔房地产轻工制造交通运输环保石油石化非银金融社会服务☆化妆品☆计算机综合家用电器医药生物电子商贸零售钢铁银行纺织服饰美容护理通信机械设备基础化工国防军工汽车☆医美☆有色金属电力设备过去一个月涨跌幅（%） 注：此处化妆品和医美指数为光大证券分别选取11家和10家上市公司自制而成，以自由流通市值为权重，与申万一级行业美容护理口径不同。 资料来源：Wind，光大证券研究所 注：此处化妆品和医美指数为光大证券分别选取11家和10家上市公司自制而成，以自由流通市值为权重，与申万一级行业美容护理口径不同。 资料来源：Wind，光大证券研究所 纺织服装子行业中，过去一周纺织制造板块下跌0.03%、服装家纺板块下跌0.69%。过去一个月纺织制造下跌1.86%、服装家纺下跌0.01%。 图5：过去一周纺织服装板块子行业表现（截至2021/12/24） 图6：过去一个月纺织服装板块子行业表现（截至2021/12/24） -2 0 纺织制造上证指数沪深300服装家纺深证成指过去一周涨跌幅（%） -2 0 2 上证指数沪深300服装家纺深证成指纺织制造过去一个月涨跌幅（%） 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 个股方面，盛泰集团、维珍妮、*ST环球、爱慕股份、康隆达等涨幅居前，万事利、ST起步、酷特智能、滔搏、*ST拉夏等跌幅居前。 表1：过去一周纺织服装行业涨幅前五名个股（截至2021/12/24) 证券代码 证券简称 周收盘价（元） 区间涨跌幅（%） 成交量（万股） 成交额（亿元/天） 动态市盈率 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 纺织服装&化妆品 605138.SH 盛泰集团 15.21 31.35 11812.81 3.49 25 2199.HK 维珍妮 5.30 12.67 288.90 0.03 19 600146.SH *ST环球 3.14 10.18 19216.33 1.24 NA 603511.SH 爱慕股份 25.18 8.49 1984.89 0.96 25 603665.SH 康隆达 32.04 8.46 2203.52 1.41 140 注：维珍妮周收盘价、成交额按照12月24日港币兑人民币汇率1港币=0.8167人民币进行换算 资料来源：Wind，光大证券研究所 表2：过去一周纺织服装行业跌幅前五名个股（截至2021/12/24) 证券代码 证券简称 周收盘价（元） 区间涨跌幅（%） 成交量（万股） 成交额（亿元/天） 动态市盈率 301066.SZ 万事利 24.51 -11.52 1542.28 0.81 48 603557.SH ST起步 5.76 -11.11 8742.27 1.11 NA 300840.SZ 酷特智能 11.32 -10.73 2684.70 0.64 60 6110.HK 滔搏 6.24 -10.12 5358.65 0.71 14 603157.SH *ST拉夏 2.35 -9.27 3349.46 0.16 NA 注：滔搏周收盘价、成交额按照12月24日港