黑色金属周报（2025年10月24日）
单边逻辑依据
- RB2601、HC2601反弹节奏待定逻辑：地缘政治缓和叠加钢材终端需求好转可能带来钢材价格反弹，但钢厂利润不佳将限制反弹节奏。若钢厂通过原料降价或终端需求明显好转提升利润，价格反弹路径将不同。
- J2601、JM2601阶段性回调后或延续走强逻辑：必和必拓暂停澳大利亚焦煤矿运营的消息推动焦炭、焦煤期货和现货价格上涨。焦炭、焦煤库存偏低，进口受限，支撑价格走强，短期或有回调整固，但整体趋势不变。
- I2601震荡偏弱逻辑：钢厂利润压缩导致铁矿需求承压，短期矿价上方压力较大。澳巴发运回升，到港回落，需求端铁水产量持续下滑，钢材五大材产量回升但消费量增长更明显，库存下降。
钢材
- 基本面分析：
- 价格：主要螺纹钢、热卷现货价格转为反弹，涨幅不一。
- 高炉开工与粗钢产量：高炉产能利用率连续4周回落，粗钢产量明显回升。
- 铁水产量与电炉生产状况：铁水产量连续4周回落，电炉产能利用率转为回落。
- 钢材五大品种产量与钢厂库存：螺纹钢、热卷产量小幅回升，库存略有下降。
- 钢材社会库存：螺纹钢、热卷社会库存连续回落，创近期新低。
- 钢材下游需求：房地产开发投资下降，汽车、金属切削机床、家电产量增长。
- 表观消费量与盘面利润：螺纹钢、热卷表观消费量回升，但盘面利润亏损扩大。
- 现货螺纹钢吨钢毛利：长流程钢厂亏损幅度扩大，短流程钢厂暂稳。
- 结论及建议：钢厂利润不佳限制价格反弹节奏，需关注钢厂利润恢复路径。
期现基差
- 螺纹钢基差收窄，预计后市震荡，大致波动区间110-190元/吨。
- 热卷基差小幅收窄，预计后市区间震荡，大致波动区间30-90元/吨。
焦炭、焦煤
- 基本面分析：
- 价格：焦炭价格稳定，焦煤价格延续上涨。
- 焦炭周产量与产能利用率：焦炭产量、产能利用率连续回落，钢厂产量回升。
- 焦炭库存与焦化厂利润：焦炭港口库存回升，钢厂库存回落，焦化厂利润亏损扩大。
- 样本矿山周产量、开工率与库存：精煤、原煤产量回落，库存下降。
- 炼焦煤月进口与周库存：炼焦煤进口下降，港口库存回升，钢厂库存回升。
- 原煤与焦炭月产量：原煤、焦炭产量同比增加。
- 结论及建议：焦炭、焦煤价格短期或有回调整固，但整体走强趋势不变，需关注中美贸易谈判及下游钢材价格。
铁矿
- 基本面分析：
- 价格与价差：62%普氏铁矿石指数小幅下滑，青岛港61.5%PB粉价格小幅回升，高品矿价差扩大，低品矿价差走扩。
- 库存与疏港量：港口铁矿石库存继续回升，疏港量回落。
- 发货与到货：澳洲、巴西发货量增加，到港量减少。
- 国内矿产量与开工：国内铁矿石产量下降，矿山产能利用率回落。
- 港口成交量与铁水成本：港口成交量下滑，铁水成本继续回升。
- 日均铁水产量、高炉开工率与产能利用率：铁水产量下滑，高炉开工率、产能利用率上升，盈利率下降。
- 钢材五大品种产量与库存：五大材产量、消费量增长，库存下降。
- 铁矿石运输成本：主要铁矿石运费上涨，BDI、BCI指数上涨。
- 结论与建议：钢厂利润压缩导致铁矿需求承压，短期矿价上方压力较大，需关注前期震荡区间下沿支撑及下游需求修复。
期现基差
- 青岛港铁矿石现货价格与期货主力合约基差震荡走扩，预计后市震荡收窄，大致波动区间30-90元/吨。
