黑色金属周报
报告类型 2025年10月24日 黑色金属周报 黑色品种研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 黑色品种策略推荐 单边逻辑依据： RB2601、HC2601反弹节奏待定逻辑： 消息面，当地时间10月21日，乌克兰总统与欧洲多个国家领导人发表联合声明，主张俄罗斯与乌克兰立即停火，并以当前战线作为谈判起点。俄乌冲突有逐步解决可能，地缘政治带来的冲突风险在短期内明显下降，导致金银等避险资产价格大跌，风险资产价格有所反弹。 从钢材市场基本面来看，北方大部低温天气趋于缓和，给终端需求带来转好预期，但钢材利润仍处于进一步下滑当中，若无终端需求明显好转，则钢厂抵制原料价格上涨带来的负反馈压力仍不容忽视。 综合来看，地缘政治缓和叠加钢材终端需求好转带来的钢材价格反弹仍需谨慎看待，在钢厂利润不佳的情况下，其恢复路径将决定价格反弹节奏，若通过原料降价则负反馈影响更大、钢材涨价过程更为曲折；若通过终端需求明显好转带来钢厂利润回升，则钢材涨价过程将更为顺畅。 J2601、JM2601阶段性回调后或延续走强逻辑： 消息面，10月23日，必和必拓（BHP）表示，如果澳大利亚的焦煤业务得不到监管政策的支持，公司将被迫做出“艰难的决定”。上个月，必和必拓曾宣布，由于产品价格低廉和较高特许权使用费，将暂停其与三菱（Mitsubishi）旗下子公司合资的昆士兰（Queensland）焦煤矿的运营，并裁员750人。目前必和必拓仍是澳大利亚最大的焦煤生产商和出口商。 基本面上，近期独立焦化企业和钢铁生产企业焦炭产量均出现回落（仅最近一周钢铁生产企业焦炭产量小幅回升，但较9月中旬至10月上旬有明显降幅），叠加港口和独立焦化企业的焦炭库存普遍不高，焦炭现货有第二轮提涨诉求，但钢厂接受过程较缓；北方大部低温天气、煤矿安全生产检查趋严以及蒙煤通关量回落导致煤炭价格普遍走高，而焦煤港口库存处于偏低水平，焦煤进口有所恢复但1-9月份同比仍有6%以上的降幅，焦煤现货价格明显跳涨。 综合来看，焦炭、焦煤期货受消息面影响明显走高，现货市场也提供了较强的支撑，在短期大幅反弹之后，或有阶段性回调整固，但整体上延续走强趋势难以改变，后市需关注中美在马来西亚贸易谈判进展，以及下游钢材价格受成本推动带来上涨的可持续性。 I2601震荡偏弱逻辑： 钢厂利润压缩之下铁矿需求承压，短期矿价上方压力较大。 消息面上，中方于10月24日至27日率团赴马来西亚与美方举行经贸磋商，此外，10月23日美国白宫发言人证实，中美元首将于10月30日在韩国会面，中美贸易博弈较前期明显缓和，需观察最终谈判情况。 目前基本面上，澳巴发运有所回升，到港明显回落，主要是季末冲量结束后的规律性回落，预计后续到港量将有所回升；需求端，日均铁水产量持续回落，现已跌至240万吨以下水平，考虑到钢材生产利润持续收窄，当前螺纹钢高炉、热卷、冷轧、电炉的利润均已回落至亏损状态，预计后续产量或将继续回落，对 原料需求带来压制。五大材方面，本周钢材需求有所修复，五大材产量小幅回升，观察后续需求修复的持续性。 总体而言，受下游减产的影响，矿价上方压力有所加大，短期或偏弱运行，需观察前期震荡区间下沿的支撑力度，以及下游需求是否能够继续修复。此外，还需关注中美谈判结果。 钢材 一、基本面分析 1.1钢材价格：10月24日当周主要螺纹钢、热卷现货市场价格转为反弹但涨幅不一（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比+0元/吨至+40元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比+10元/吨至+50元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2高炉开工与粗钢产量：10月24日当周全国247家钢厂高炉产能利用率自7月下旬以来新高连续4周回落（环比-0.39个百分点至89.94%）；10月上旬重点大中型企业粗钢日均产量自1月上旬以来新低明显回升（较9月下旬环比-14.25万吨或7.54%至203.16万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3铁水产量与电炉生产状况：10月24日当周全国日均铁水产量自7月下旬以来新高连续4周回落（环比-1.05万吨或0.44%至239.90万吨），87家独立电弧炉钢厂产能利用率连续2周回升后转为回落（环比-0.90个百分点至52.30%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：10月24日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量自2月下旬以来新低有所回升（环比+5.91万吨或2.94%至207.07万吨），全国主要钢厂热卷周产量转为小幅回升（环比+0.62万吨或0.19%至322.46万吨）；10月24日全国主要钢厂螺纹钢库存继前一周自5月初以来新高回落后略有下降（环比-0.01万吨或0.01%至184.63万吨），全国主要钢厂热轧板卷库存自5月中旬以来新高连续2周回落并创7月下旬以来新低（环比-0.50万吨或0.64%至77.35万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5钢材社会库存：10月24日35个城市螺纹钢社会库存连续2周回落并创8月底以来新低（环比-18.93万吨或4.15%至437.48万吨），33个城市热卷社会库存自3月上旬以来新高有所回落（环比-3.77万吨或1.10%至337.57万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6钢材下游需求：1-9月份全国房地产开发投资完成额同比-13.9%（较1-8月份降幅扩大1.0个百分点）；1-9月份全国汽车产量同比+10.9%（较1-8月份增幅扩大0.4个百分点）；1-9月份全国金属切削机床产量同比+15.1%（较1-8月份增幅扩大0.5个百分点）；1-9月份全国空调、家用电冰箱和家用洗衣机产量同比增长分别为4.4%、1.5%和7.5%（较1-7月份分别-1.4、-0.4和-0.3个百分点） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7表观消费量与盘面利润：10月24日当周螺纹钢表观消费量自2月中旬以来新低连续2周明显回升但仍不及9月底当周水平（环比+6.26万吨或2.85%至226.01万吨），热卷表观消费量自2月上旬以来新低连续2周明显回升已超9月底当周水平（环比+11.18万吨或3.54%至326.73万吨）；10月24日当周螺纹钢2601合约盘面利润表现为亏损幅度连续3周扩大（环比-31.8元/吨至-366.4元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8现货螺纹钢吨钢毛利：10月24日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利连续4周亏损幅度扩大（环比-4.8元/吨至-109.6元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）连续6周下滑后转为暂稳（基本维持在-72.2元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 二、结论及建议 2.1螺纹钢、热卷：在钢厂利润不佳的情况下，其恢复路径将决定价格反弹节奏 消息面，当地时间10月21日，乌克兰总统与欧洲多个国家领导人发表联合声明，主张俄罗斯与乌克兰立即停火，并以当前战线作为谈判起点。俄乌冲突有逐步解决可能，地缘政治带来的冲突风险在短期内明显下降，导致金银等避险资产价格大跌，风险资产价格有所反弹。 从钢材市场基本面来看，北方大部低温天气趋于缓和，给终端需求带来转好预期，但钢材利润仍处于进一步下滑当中，若无终端需求明显好转，则钢厂抵制原料价格上涨带来的负反馈压力仍不容忽视。 综合来看，地缘政治缓和叠加钢材终端需求好转带来的钢材价格反弹仍需谨慎看待，在钢厂利润不佳的情况下，其恢复路径将决定价格反弹节奏，若通过原料降价则负反馈影响更大、钢材涨价过程更为曲折；若通过终端需求明显好转带来钢厂利润回升，则钢材涨价过程将更为顺畅。 2.2期现基差：10月24日当周螺纹钢基差转为收窄，预计后市螺纹钢基差以震荡为主，大致波动区间在110至190元/吨；热卷基差转为小幅收窄，预计后市热卷基差以区间震荡为主，大致波动区间在30至90元/吨 10月24日当周上海螺纹钢现货价格与螺纹钢期货2601合约的基差（以下简称“螺纹钢基差”）转为收窄，较上周降9元/吨至154元/吨。预计后市螺纹钢基差以震荡为主，大致波动区间在110至190元/吨。 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 10月24日当周上海热卷现货价格与热卷期货2601合约的基差（以下简称“热卷基差”）转为小幅收窄，较上周降6元/吨至60元/吨。预计后市热卷基差以区间震荡为主，大致波动区间在30至90元/吨。 焦炭、焦煤 一、基本面分析 1.1焦炭、焦煤价格：10月24日当周主要焦炭现货市场价格连续3周相对稳定，主要焦煤市场价格以延续上涨为主（主要市场准一级冶金焦平仓价格指数环比+0元/吨，主要主焦煤市场汇总价格环比+0元/吨至+50元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2焦炭周产量与产能利用率：10月24日当周全国230家独立焦化厂焦炭日均产量自5月下旬以来新高连续6周回落（环比-0.58万吨或1.11%至51.60万吨），全国230家独立焦化厂产能利用率自2023年底以来新高连续6周回落（环比-0.83个百分点至73.16%），全国247家钢铁企业焦炭日均产量自9月中旬以来新低有所回升（环比+0.17万吨或0.37%至46.11万吨），全国247家钢铁企业焦炭产能利用率自9月中旬以来新低有所回升（环比+0.31个百分点至85.03%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3焦炭库存与焦化厂利润：10月24日焦炭港口库存自7月中旬以来新低连续3周回升（环比+4.94万吨或2.53%至200.09万吨），247家钢铁企业焦炭库存自5月下旬以来新高连续3周明显回落（环比-6.28万吨或0.98%至633.16万吨），230家独立焦化厂焦炭库存连续2周回落并创去年10月中旬以来新低（环比-0.10万吨或0.27%至37.49万吨）；10月24日当周独立焦化企业吨焦平均利润表现为连续2周亏损且近一周亏损幅度扩大（环比-28元至-41元） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4样本矿山周产量、开工率与库存：10月24日当周523家样本矿山日均精煤产量自5月下旬以来新高有所回落（环比-1.79万吨或2.30%至76.11万吨），523家样本矿山开工率自5月下旬以来新高有所回落（环比-2.27个百分点至85.06%）；10月24日523家样本矿山精煤库存连续2周回升后转为回落并创2月下旬以来新低（环比-15.87万吨或7.73%至189.54万吨），523家样本矿山原煤库存连续2周回升后转为回落并创2月底以来新低（环比-18.28万吨或3.96%至443.