南华聚丙烯日报：宏观扰动增多，不确定性提升20251023

核心矛盾

• 成本端：原油和焦煤价格上涨带动化工板块回升。原油受地缘问题影响触底反弹，焦煤因部分地区减产及蒙煤通关量减少而强势上行。
• 供需端：供给方面，内蒙宝丰和大榭石化装置非计划性停车，带来约8万吨/月的供给缩量，短期供应压力缓解；需求方面，下游“旺季不旺”，总体驱动不足，对PP支撑有限。对比PE，PP供需格局改善程度略优，支持做缩L-P价差。

利多解读

1. 内蒙宝丰PP装置（50万吨）因上游合成压缩机检修停车10天。
2. 大榭石化PP装置（90万吨）因上游技改停车半个月。

价格区间预测（月度）

• 预测区间：6500-7000元/吨
• 当前波动率：10.63%
• 历史百分位（3年）：19.1%

现货敞口策略推荐

• 产成品库存偏高：做空聚丙烯期货（PP2601卖出25%，建议入场区间6900-7000元/吨）或卖出看涨期权收取权利金。
• 采购常备库存偏低：买入聚丙烯期货（PP2601买入50%，建议入场区间6500-6550元/吨）或卖出看跌期权收取权利金。

利空解读

1. 丙烷CP价格大跌，PDH利润走扩，PP失去成本支撑。
2. 旺季需求恢复缓慢，“旺季不旺”。
3. 出口季节性走弱，出口窗口关闭。
4. 广西石化40万吨装置即将开车。

聚丙烯日报表格（2025-10-23）

• 期货价格及价差：
  • PP主力基差：-131元/吨
  • PP01合约：6691元/吨
  • PP05合约：6740元/吨
  • PP09合约：6734元/吨
  • PP1-5月差：-49元/吨
  • PP5-9月差：6元/吨
  • PP9-1月差：436元/吨
  • L-P价差：308元/吨
• 现货价格及区域价差：
  • 华北：6480元/吨
  • 华东：6590元/吨
  • 华南：6585元/吨
  • 华东-华北价差：110元/吨
  • 华东-华南价差：5元/吨
• 非标品标品价差：
  • 均聚注塑-拉丝：945元/吨
  • 管材-拉丝：2995元/吨
  • 低熔共聚-拉丝：220元/吨
  • 高熔共聚-拉丝：245元/吨
  • 中熔纤维-拉丝：445元/吨
  • 高熔纤维-拉丝：135元/吨
• 上游价格及加工利润：
  • 布伦特原油：62.60美元/桶
  • 美国丙烷：504.68美元/吨
  • 西北煤价：620元/吨
  • 油制PP利润：776元/吨
  • 煤制PP利润：-864元/吨
  • PDH制PP利润：109元/吨
  • 外采甲醇制PP利润：-578元/吨
  • 外采丙烯制PP利润：-120元/吨