金融期货早评

宏观：关注四中全会与APEC峰会 【市场资讯】1）美国政府停摆进入第22天，创史上第二长纪录，失业率或临时性上升！2）特朗普称取消与普京在布达佩斯的会面。报道称美国解除乌克兰用远程导弹关键限制。特朗普上任后首次，美国对俄两大石油公司实施制裁。油价盘中大涨4%。3）印媒：印度与美国接近达成贸易协议，关税从50%降至15%。 【核心逻辑】国内层面，中美贸易局势缓和的预期有所升温，后续需将中美贸易谈判进程作为核心关注方向，但短期内对谈判成果不宜抱有过高期待。数据方面，三季度GDP同比增速如期边际放缓，而GDP平减指数则呈现边际回升态势；从9月经济数据来看，生产端韧性仍存，需求端则出现一定回落。近期财政发力托底经济的意图十分明确，后续经济复苏的关键将取决于内需层面的修复节奏与力度。海外方面，美国政府停摆致数据真空，市场对经济担忧暂缓但风险仍存，预计美联储10月降息25个基点，然因市场提前定价，实际影响或有限。关注美国后续发布的就业、通胀数据。 人民币汇率：人弃我取，人取我予 【行情回顾】前一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1245，较上一交易日下跌74个基点，夜盘收报7.1240。人民币对美元中间价报7.0954，较上一交易日调贬24个基点。 【重要资讯】1）英国9月CPI同比持平于3.8%，低于市场预期的4%；核心CPI放缓至3.5%，低于预期的3.7%。由于通胀保持稳定，交易员加大了对英国央行降息的押注。2）据国家外汇局，今年前三季度，我国涉外收支总规模为11.6万亿美元，创历史同期新高。受十一假期对跨境收付的季节性影响，9月跨境资金小幅净流出31亿美元，但10月以来已转为净流入，银行代客结汇和售汇大体相当。 【核心逻辑】近期，美国联邦政府陷入停摆，导致多项关键经济统计数据的发布被迫中断，市场因而进入缺乏官方数据指引的信息真空阶段。在此期间，外汇市场整体缺乏明确的趋势性方向，仅出现因地区性银行不良贷款风险所引发的短暂局部波动。人民币汇率方面，在重要会议召开期间，其波动率明显收窄，基本稳定在7.10-7.15的窄幅区间内运行。从后续进展来看，尽管美国参议院尚未就预算拨款案完成表决，但白宫顾问已释放信号，表明政府停摆局面有望于本周内得到解决。与此同时，市场注意力正转向将于10月24日公布的美国消费者物价指数（CPI）。目前市场普遍预期该数据同比上涨3.1%，环比增长0.4%。我们不排除，该关键数据的发布将打破当前市场所处的低波动状态。综合判断，尽管外部环境仍存在不确定性与潜在波动因素，但在我国“稳字当头”的政策基调引导下，尤其是在10月底重要会议召开前，我们维持此前判断：美元兑人民币即期汇率将继续在合理均衡水平上保持基本稳定，本周运行区间7.10-7.15。 【策略建议】观望为主 【风险提示及周度关注】需关注三方面因素：美国国内政治（政府停摆进展）、美国经济基本面（劳动力市场与通胀走势）及关税政策的反复性。 股指：等待增量信息引导 【市场回顾】昨日股指走势震荡，小幅偏弱，以沪深300指数为例，收盘下跌0.33%。从资金面来看，两市成交额回落2060.38亿元。期指各品种均缩量下跌。 【重要资讯】1.中国基金业协会即将发布公募基金业绩比较基准规则征求意见稿。同时， 以头部基金公司为主的多家管理人已上报一批拟作为业绩比较基准的指数，种类涵盖宽基、行业、风格等多种类型。不过对于进入实际基准库的指数数量，监管层的态度整体较为审慎。2.美联储举办最新Fintech会议，围绕传统金融与数字资产融合、稳定币商业模式、AI在支付中的应用、代币化产品四大议题展开讨论。 【核心观点】昨日股市走势震荡，基本符合预期，两市成交额继续缩量，且幅度较大，对应今日股市波动幅度明显收窄，反映市场继续观望为主。不过临近二十届四中全会内容公布，若存在明显增量信息拉动，按照此前资金流入流出节奏来看，一是入场节奏将较快，二是量能较为充沛，所以需重点关注信息面的变化。中美贸易层面，近期仍在反复拉扯，在有实质性进展之前，由于市场逐步转向观望，量能收缩，股指走势对其敏感度逐步弱化。基于此，近期走势方向不定，短期若想博取后续信息面变化带来的收益，可尝试做多期权波动率。 【策略建议】关注买入跨式期权策略机会 国债：等待消息指引 【市场回顾】周三期债震荡，除TS微跌以外，其余品种收涨。资金面保持宽松。 【重要资讯】1.特朗普称预计中美会在APEC峰会上达成贸易协议，但中美元首未必见面。如果双方最终未能达成协议，将征收155%的关税。 【核心观点】昨日A股前期热门板块有再度启动之势，但量能不足，突破无果。债市日内略受股市影响，目前长债价格在区间震荡上沿附近，等待消息面指引。特朗普对于贸易谈判的言论又有反复，隔夜美股收跌，不利于A股反弹，但利于债市。当前资本市场仍在等待四中全会对于“十五五”规划的政策表述以及中美贸易谈判的结果，今日注意关注四中全会的消息。操作以偏多思路对待，不追高。 【策略建议】低位多单少量持有，空仓者逢低做多。 集运欧线：地缘风险扰动市场，期价延续高位整理 现货指数高位滞涨迹象初现，地缘政治不确定性主导短期情绪，供需宽松格局未改。 【行情回顾】 昨日（10月22日），集运指数（欧线）期货市场延续偏强走势。主力合约EC2512收盘于1788.3点，较前一交易日上涨2.25%。市场在经历了前一交易日（10月21日）的大涨后，情绪趋于稳定，交投活跃。远月合约也同步收涨，整体呈现近强远弱格局，反映出市场对近期供需改善的预期强于远期 【信息整理】 当前多空因素交织，地缘政治与供需基本面仍是核心矛盾： •利多因素： ◦船司挺价态度坚决：马士基、达飞等主流航司维持11月初运价上调计划，大柜目标价坚持2600美元以上，部分现货订舱价已上探至2000美元上方。 ◦北极航线开辟新变量：宁波舟山港至费利克斯托港的北极东北航道正式开通，长期或分流高时效货品，改变运力分布格局。 ◦宏观数据韧性：国内前三季度居民出游人次同比增18%，间接支撑运输需求预期。 •利空因素： ◦红海复航预期强化：巴以和谈推进叠加苏伊士运河通航效率提升预期，若船舶结束绕行，周度有效运力或增加3-5%。 ◦运力供给压力持续：下周中国至欧线计划运力34万TEU，环比增6%，美线转调船舶加剧欧洲航线供应过剩。◦现货需求疲软：欧元区制造业PMI连续三个月萎缩，美国制造业指数低于预期，削弱四季度货量复苏动力。 【交易研判】 集运欧线期货短期或维持高位震荡，突破需现货货量进一步验证。•技术分析：主力合约EC2512短期延续区间震荡格局，关键整数关口附近存在心理支撑，前期高点附近形成技术阻力。若量能配合突破当前震荡区间上沿，上行空间有望打开。 •操作策略： ◦趋势交易者：可依托关键支撑区域轻仓试多，反弹至阻力区域附近逐步止盈，严格设置止损区间控制风险。 ◦套利交易者：近远月合约价差波动加剧，可关注合约间价差回归机会，避免单边过度暴露。 •风险提示： ◦警惕红海复航进程超预期导致远月合约承压。◦关注船公司11月涨价实际执行率及现货舱位预订数据。◦密切跟踪地缘政治突发事件及交易所监管政策变化。 以上评论由分析师徐晨曦（Z0001908）、宋霁鹏（Z0016598）、潘响（Z0021448）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：低位震荡 【行情回顾】周三贵金属价格整体低位震荡，周边美指震荡，10Y美债收益率走低，美股下跌，比特币下跌，原油回升。影响因素看，近期伦敦市场金银现货紧缺度明显缓解，ETF租赁利率下降且可租借量已经回到挤仓前水平，同时伦敦现货较COMEX期货溢价缩减，期权隐波下滑，但仍高于此前常规水平。最终COMEX黄金2512合约收报4116.6美元/盎司，+0.18%；美白银2512合约收报于48.18美元/盎司，+1%。SHFE黄金2512主力合约收952.56元/克，-3.92%；SHFE白银2512合约收11404元/千克，-3.86%。消息面，高盛维持黄金2026年底达到每盎司4900美元的目标价，主要因市场对黄金作为战略投资组合多元化工具的兴趣日益增长，他们认为充满“粘性”且结构性的购买将持续下去。美国财长威胁升级对俄制裁，引发美国下午盘时段贵金属回升。 【降息预期与基金持仓】降息预期小幅降温。据CME“美联储观察”数据显示，美联储10月维持利率不变概率2.7%，降息25个基点的概率为97.3%；美联储12月累计降息25个基点的概率为4.4%，累计降息50个基点的概率95.5%，累计降息75个基点的概率为0.2%；美联储1月累计降息50个基点的概率为41.1%，累计降息75个基点的概率为57.1%，累计降 息100个基点的概率为0%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓减少6.29吨至1052.37吨；iShares白银ETF持仓减少79.03吨至15597.6吨。库存方面，SHFE银库存日减57.7吨至691.7吨；截止10月17日当周的SGX白银库存周减57.4吨至1050.7吨。 【本周关注】数据方面，关注受美国政府停摆影响，而定于10月24日公布的美国9月CPI数据。事件方面，本周进入美联储10月31日FOMC会议前一周的缄默期；国内二十届四中全会于10月20日至23日召开。 【南华观点】尽管从中长期维度看，央行购金与投资需求增长仍将助推贵金属价格重心继续上抬，但短期进入调整阶段，急跌下关注中期逢低补多机会，前多底仓则继续谨慎持有。伦敦金阻力4150，支撑4000；白银阻力50-50.5，强阻力55，支撑48。 铜：关注精废差变动，预期利多铜价 【盘面回顾】隔夜Comex铜收于4.994美元/磅，跌0.04%；LME铜收于10658.5美元/吨，涨0.33%；沪铜主力收于85380元/吨，涨0.46%；国际铜收于75980元/吨，涨0.58%。主力收盘后基差为-440元/吨，较上一交易日下跌760元/吨，基差率为-0.52%。沪伦比21日为7.97，22日8.06，跨境比值回升。 【产业信息】1、22日，上期所铜期货注册仓单36553吨，较前一日减少1125吨；上期所铜库存110240吨，较前一日增加550吨；LME铜库存136875吨，减少300吨；LME铜注册仓单127575吨，较前一日增加225吨，注销仓单9275吨。21日，COMEX铜库存345924吨，较20日减少692吨。 2、海关总署数据显示，9月份中国铜废碎料进口量为18.41万吨，同比增加14.8%，1-9月中国铜废碎料进口量169.9万吨，同比增加1.4%。据Mysteel了解，从9月底开始，国内海关对于废铜进口抽检率有提升，加之对于废铜进口原产地证件的查验问题（今年美国废铜通过转口贸易量增加），使得国内主要废铜进口港口宁波、佛山存在较大数量的废铜进口柜排队清关的情况，废铜进口清关时间有延长。其次是铜价持续走高，进口废铜亏损扩大，抑制废铜进口贸易情绪，预测10月废铜进口量或出现一定的下降，4季度废铜进口增加压力较大。 【南华观点】特朗普称将于明年初访问中国，但外交部并未给出明确回应，这一消息激发市场对贸易协议的乐观情绪，提振美元，使得铜价承压。金铜比高位回落或将释放部分获利资金，对铜也是利多支撑。因此，短期多空参半，铜价维持84000-86000区间震荡为主。但需要警惕精废差变动对精铜需求的利多，从而支撑盘面重心抬升。 【南华策略】投机者可依托参与85000±500入场逢低多。 对于需要备货的下游企业，建议采取“卖出看跌期权+逢低买入期货”的组合策略，降低采购成本；对于有成品库存压力的企业，建议做卖看涨期权进行保值。 铝产业链：氧化铝过剩状况未改 【盘面回顾】上一交易日，沪铝主力收于21045元/吨，环比+0.55%，成交量为13万手，持仓26万手，伦铝收于2805.5美元/吨，环比+0.88%；氧化铝收于2829元/吨，环比+1.22%，成交