研究所晨会观点精萃
研究所晨会观点精萃 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68756925邮箱：jialj@qh168.com.cn 宏观金融：受中美贸易协议乐观情绪提振，美元指数反弹 【宏观】海外方面，因市场对中美贸易协议乐观的情绪提振了美元，全球风险偏好整体升温。国内方面，国内经济增长有所加快，虽然短期中美之间的博弈仍存，但是市场对中美贸易谈判总体偏乐观，有助于提振国内风险偏好。政策方面，国内政策支持力度加大，有助于提振国内风险偏好。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内增量刺激政策以及中美之间的博弈上，短期宏观向上驱动有所增强；后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况。资产上：股指短期偏强震荡，短期谨慎做多。国债短期震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位回调，谨慎观望。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68751490邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-58731316邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 【股指】在可燃冰、果链以及工程机械等板块的带动下，国内股市大幅上涨。基本面上，国内经济增长有所加快，虽然短期中美之间的博弈仍存，但是市场对中美贸易谈判总体偏乐观，有助于提振国内风险偏好。政策方面，国内政策支持力度加大，有助于提振国内风险偏好。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内增量刺激政策以及中美之间的博弈上，短期宏观向上驱动有所增强；后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况。操作方面，短期谨慎做多。 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092邮箱：wangyil@qh168.com.cn冯冰 【贵金属】贵金属市场周二夜盘整体下跌，沪金主力合约收至945.44元/克，下跌4.64%；沪银主力合约收至11285元/千克，下跌4.86%。因市场对中美贸易协议乐观的情绪提振了美元，与此同时，投资者因担心近期历史性的上涨令其估值过高而锁定利润。现货黄金一度大跌6.3%，创2013年4月以来最大单日跌幅。短期贵金属高位回调，中长期向上格局未改，操作方面，短期多头逢高减仓，中长期逢低买入。 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092邮箱：fengb@qh168.com.cn 李卓雅从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：lizy@qh168.com.cn彭亚勇 黑色金属：宏观预期略有改善，钢材期现货市场延续震荡 【钢材】周二，国内钢材期现货市场延续震荡，市场成交量继续低位运行。贸易冲突在传逐步缓和消息，且市场对于政策层面仍有期待，这些因素对钢材价格形成了支撑。不过基本面依旧疲弱，现实需求延续之前弱势，10月下旬之后预计将进一步走弱。供应端，高炉日均铁水产量及五大品种钢材产量均有回落，随着钢厂利润的收窄，后期供应继续下滑或是大概率事件。目前钢材市场无趋势性行情，向上受供需格局压制，下方则有成本及宏观支撑。短期来看，钢材市场上涨下跌空间均有限。 从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：pengyy@qh168.com.cn 【铁矿石】周二，铁矿石现货价格持平，盘面价格则有小幅反弹。铁水产量连续三周下降，但仍在240万吨的高位，目前钢厂利润压缩逻辑仍在继续，预计铁水产量仍有进一步下跌空间。钢厂今日有小幅补库。供应方面，本周全球铁矿石发运继续回升126万吨，到港量则环比回落526.4万吨。港口可贸易资源库存有所下降，中品粉资源有所减少，高品粉资源有所补充。周一，铁矿石港口库存继续环比回升104万吨。铁矿石价格后期建议以区间震荡思路对待。 【硅锰/硅铁】周二，硅铁、硅锰现货价格小幅回调，盘面价格则延续震荡。五大品种钢材产量连续两周环比回落，铁合金需求有所下降。硅锰6517北方市场价格5600-5650元/吨，南方市场价格5650-5700元/吨。锰矿价格延续弱势，天津港半碳酸成交33.5-34元/吨度区间，加蓬39.8元/吨度上下，澳块39.5元/吨度附近，南非高铁相对保持坚挺30元/吨度左右。供应方面，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国43.28%，较上周增0.09%；日均产量29830吨，增655吨。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5100-5200元/吨，75硅铁价格报5800-6100元/吨。10月河钢75B硅铁招标定价5660元/吨，较上轮定价跌140元/吨，询盘价5600元/吨，9月定价5800元/吨。兰炭市场暂稳运行，市场中、小料依旧面临紧张缺货的局面。硅铁、硅锰盘面价格预计仍将延续区间震荡。 【纯碱】周二，纯碱主力合约区间震荡运行。供给方面，纯碱依旧在产能投放期，四季度有产能投放计划，供给维持宽松格局，压力仍存；需求方面，需求环比有所增加，综合来看，虽然反内卷政策明确，但是纯碱行业目前暂未有明确的行业文件下发，纯碱跟随政策的动力不够充足，当前纯碱仍是高供应高库存的格局，供应压力仍存，中长期来看供应端的矛盾是拖累压制价格的核心，中长期仍是偏空思路对待。 【玻璃】周二，玻璃主力合约区间震荡运行。供应方面，玻璃产量环比有所增加，产线开工条数环比持稳，需求方面，金九银十尾声，长假后下游采购节奏趋缓，按需采购为主，综合来看，玻璃有反内卷的政策给予一定支撑，但整体需求难有大的增幅，短期区间操作为主。 有色新能源：隔夜黄金大幅下挫，情绪上利空铜价 【铜】周二，沪铜震荡回落，主要受大宗氛围偏弱和黄金下跌影响。美国铜库存已经接近35万短吨，处于历史高位，制约后期进口需求。印尼第二大铜矿停产，加剧全球铜矿偏紧态势，确定无疑，将支撑期价。然而，停产是暂时的，明年年中逐步复产，并且明年是铜矿供给大年，全球铜矿产出增速乐观估计能达到5%，中性预估也达到3%，2027年之后增速再回落至2%以下，同时要警惕巴拿马铜矿重启的可能性。国内精炼铜去库不及预期，截止10月20日铜社会库存为18.66万吨，环比增加0.91万吨，处于偏高水平。预计铜价维持高位震荡。 【铝】周二，沪铝小幅上涨，收中等阳线，短期20800元/吨一线存在支撑。近期有一个现象，外盘明显强于内盘，导致内外价差维持在低位，外盘托举内盘。国内铝基本面不佳，铝社会库存去化缓慢，不及预期，库存水平与过去两年同期大致持平，而铝棒库存则处于三年来高位。伦敦铝库存近期有所下降，较节前高点下降2.8万吨，海外铝需求其实不佳，日本三大港口库存同环比增加，但如果机构继续从LME仓库提取铝，将支撑铝价。短期维持区间震荡，上下空间均不大。 【锡】供应端，印尼正式将六家先前被查封的锡冶炼厂移交给国有企业，该企业计划进一步提升精锡产量，预计出口量将增加，目前印尼打击非法锡矿开采，短期将加剧全球锡矿供应偏紧态势，另外印尼采矿审批周期调整，也给矿端带来更多扰动，缅甸佤邦锡矿大量产出仍需要一定时间，随着云南大型冶炼企业检修结束，冶炼开工率重回50%以上。需求端，锡焊料开工率依然处于低位，下游及终端企业订单情况有所好转，但改善程度有限，传统行业如消费电子和家电需求疲软，新兴领域光伏前期抢装透支后期装机需求，光伏装机同比大幅下降，由于常规检修，PVC开工率大幅下滑。锡价处于28万吨/吨以上的历史高位，高价对实物需求的抑制作用已经开始显现，现货市场对当前价位的接受度有限，但由于之前补库较少，部分下游企业进行少量刚需补库，本周库存下降769吨达到7017吨。综上，矿端现实偏紧，下方有支撑，但高价对消费抑制和宏观风险令上方空间承压，预计价格维持高位震荡。 【碳酸锂】周二碳酸锂主力2601合约下跌0.26%，最新结算价75880元/吨，加权合约减仓5008手，总持仓70.11万手。钢联报价电池级碳酸锂76250元/吨（环比持平）。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价865美元/吨（环比上涨5美元）。外购锂辉石生产利润-1870元/吨。当前碳酸锂供需双增，旺季需求表现强劲，社会库存持续去库，基本面边际转好，下方空间有限，行情震荡偏强，关注上方压力区间。 【工业硅】周二工业硅主力2511合约下跌0.93%，最新结算价8480元/吨，加权合约持仓量43.62万手，增仓8452手。华东通氧553#报价9350元/吨（环比持平），期货贴水845元/吨。周度产量创新高，但是丰水期并未出现累库，关注北方复产动向，2511合约面临仓单消化压力。行情以区间震荡看待，关注下方大厂现金流成本支撑。 【多晶硅】周二多晶硅主力2511合约下跌1.23%，最新结算价50590元/吨，加权合约持仓25.07万手，减仓2646手。最新N型复投料报价51500元/吨（环比持平），P型菜花料报价30500元/吨（环比持平）。N型硅片报价1.35元/片（环比持平），单晶Topcon电池片(M10)报价0.318元/瓦（环比持平），N型组件(集 中式):182mm报价0.66元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量9290手（环比增加140手）。仓单数量持续增加，11月多晶硅仓单集中注销带来仓单抛压，供给高位、需求低迷的弱现实持续，等待收储消息的进一步落实，关注现货价格支撑。 能源化工：供应承压，等待拐点 【甲醇】内地甲醇市场偏弱，内蒙古北线市场价格2000-2020元/吨持稳；内蒙古南线2060元/吨持稳。港口甲醇市场上午基差走弱，现货成交弱。10月下商谈围绕2373-2380元/吨，基差01-2/+5左右；11月上商谈围绕2280-2288元/吨，基差01+5/+13左右；11月下商谈2300-2305元/吨，基差01+25/+30左右；12月下商谈2328元/吨，基差01+53左右。甲醇供应短期下降，叠加烯烃需求保持偏高水平，库存小幅去化，带动短期供需结构有所改善。近月合约基差与月差走强也反映边际向好，但改善幅度有限。然而传统下游需求明显走弱，后续仍有较多装置计划重启，供应压力将逐步回升。加之当前高库存持续，以及关税升级等外部因素压制，甲醇价格上行空间受限，预计短期仍以震荡为主。 【PP】市场报盘部分走跌，跌幅在10-60元/吨。华东拉丝主流在6500-6600元/吨。隆众资讯10月21日报道：两油聚烯烃库存79万吨，较前一日下降1万吨。PP市场供应增速持续高于需求，叠加当前库存水平偏高，基本面维持承压状态。同时，原油价格走弱令成本端支撑进一步减弱，价格下行空间有所扩大。后续需重点关注下游需求的恢复情况，若实际需求改善，或对价格形成一定支撑。 【LLDPE】聚乙烯市场价格调整，LLDPE成交价6850-7500元/吨，华北市场价格下跌30元/吨、华东及华南价格稳定。聚乙烯供应增加，库存累积明显，对价格形成压制。需求端呈现分化，农膜开工及订单情况有所好转，但下游综合开工率提升仍显缓慢，整体需求支撑有限。叠加近期原油价格下行，成本端支撑减弱，聚乙烯市场短期承压运行。 【尿素】尿素行情弱势运行，其中山东中小颗粒主流送到价1540元/吨附近。尿素日产18.25万吨，尿素产能利用率77.99%，预期下旬丰喜华瑞、华阳、奎屯、奥维、新疆中能装置将陆续恢复。需求端复合肥秋季市场收尾中，农业需求随降雨结束逐步回暖，储备适量跟进；出口随窗口期关闭逐步收缩。市场心态谨慎，采购仍以逢低为主，短期行情或僵持后小幅上行，但后续仍存回落压力。 农产品：玉米港口购销积极，现货偏强运行 【美豆】隔夜CBOT市场01月大豆收1048.50跌1.50或0.14%(结算价104
