沐曦股份，半导体设备，端侧AI，寒武纪，存储-20251020

发言人1 00:00:00 电子团队的每日早八晨会的呃汇报，我是电子首席罗通。那首先由我来给大家做一个观点的一个更新和汇报。嗯，第一个是关于木犀，因为大家能够看到，在上周五摩西也是发了这个呃上会稿。呃，那其实呢我们想说的话主要是两点，在之前的呃会议上也提示过，第一个呢就是呃木犀它的一个上会速度，我们说从有呃参与这个IPO到这个上会这个速度，包括之前呃摩尔县城，我们能总体看得到，就是国产算力芯片厂商他们在上市的这个过程中，他们一个速度是比较快的。从这背后也能呃看得出来政策上头对他们的一个支持的一个力度吧。这是比较重要的一点哈。呃呃，那么从呃整体来说这一块的这个机会上头来说，就是我们常说。第二点，那么呃他商会的话哪些可能呃方向上头，我觉得去做一个重视。 发言人1 00:01:07 那第一个的话，其实从他的这个招股书里头也能看到，我们觉得第一个受益的标的，大家可以关注一下这个超讯通信吧，因为超讯通信的话，呃，从23年开始，就是这个木犀的呃c系列的GPU的一个特定行业的全国的一个总代理啊。而且在25年的今年的时候也和他是签了一个大合同，这个呃覆盖基于C500芯片的芯片一体服务器和这个配套的一个平台。呃，那也是让公司从传统的一个通信服务商再向算力相关的一个去做一个转型。 发言人1 00:01:40 招股书里头我们也能看得到，像今年的1~3月份，超讯是呃木犀的第一大客 户，占他收入的40%贡献了1.28亿的一个收入。除此之外的话，它俩的一个关系就是还有呃其实超讯通信还有通过产业基金间接去。目前有一些股权，包括双方在这个进一步的合作上头，今年也是合资成立了一个呃公司叫讯息智能。 发言人1 00:02:10 聚焦在这个芯片封测服务器整机的一个生产上头，啊，也是体现了一个深度的一个绑定吧，所以这是第一个，所以第二个呢，就是刚刚嗯提到的，我们能够看到国产芯片的这么快的一个上市的一个速度。那肯定是呃相信是超大家的一个预期，体现出来政策的一个支持。那在这种背景下其实也体现出来了，就是呃国家对这一块的一个重视啊，呃，因为我们能看到呃之前每次回都是在给大家这个总结吧，我们能看到第一个海外的呃算力，呃，这些硬件厂商在持续不断的加大投入。从10月份以来，不管是这个Openai和呃NV还是和这个AMD还是和这个。和呃博通还是和arm他们的一个进一步的一个合作，呃，包括像谷歌在不同的这个呃地方，阿根廷啊、印度啊，它的这个数据中心的一个投资，包括像这个英伟达和贝莱德和XCI啊。他们这些是成立这个400亿的一个财团去做一个呃投资，包括像呃上周啊也给大家汇报我们看到台资店。出来交流，明确的说，看到到29年整体AI的一个呃需求的一个收入的一个增速是会这个呃呃提升的，因为后面这个AI的一个需求的一个速度还是比大家想的要好。同时呃更加重要的是对资本开支有一个呃上调。 发言人1 00:03:44 那因此在这种海外这种持续投入的一个情况下，国内是对这一块也是比较重视和在这个呃扶持我们也是能够理解的，包括看到这个我们能够看到这个呃豆包 这。日处理的这个tokens的一个数量啊，就是在上周呃公布的是已经达到30万亿了。那相比于呃今年呃5月份的时候，其实也就也翻倍了，还是保持了比较高速的一个增长。那在这种背景下，国产算力芯片也是呃不管是说我们说在上市速度上，还是说我们从产业里头了解到的呃一级的这种情况上头啊各方面的一个支持，其实都是有比较大的一个支持的。那因此在这这一这一点来看的话，国产算力也点上头，对应的呃除了芯片，我们说呃不管是这个海五基，呃，还是这个海光啊这种龙头公司还是更加上游的，更加有确定性的这种呃方俊，呃，中芯国际呀，这个华虹半导体啊，尤其是最近呃我们也是一直在呃强调认为他们的一个确定性的一个机会啊。或者说呃位置已经处于比较低的一个呃位置的，因为我们能够看到。海外的龙头公司，不管是呃NV他们的一个市值，还MD的一个市值，还是像台积电的一个市值，其实哪怕在中美的这种结合回来的这种关系的背景下，还是创了新高。 发言人1 00:05:17 如果没有这个中美的这层影响的话，可能他们的这个，大家可能它的一个实质增长会更快，那其实国内的话我们看到的反而是中芯和华虹，其实从呃股价从节后回来调整，也调了差不多有二三十个点。所以比较低的一个位置吧。那通常我们还是一直在强调我们认为呃中芯国际和华虹的呃不管是产业发展的一个确定性，因为我们从其实从呃一级产业里头看到的也是中兴的这个产能其实还是非常非常缺的。大家还是要想方设法去拿产能，呃，排队，好多稍微小一点公司压根就排不上。嗯，然后。从股价的这个位置上来说，我们认为也是呃处于比较低的啊。像港股中芯国际现在基本上只有3倍多一点，我不到3.5的一个呃PB的一个估值也是处于比较低的一个位置啊，我们认为往后反弹回，哪 怕反弹回去，这个也至少都有50%的一个股价的一个空间了。我们还是坚定的呃看好。再再其次嘛，就是呃因为看到下游这么呃好的一个需求，我们相信从这个扩产和这个先进封装上头，也就是上游的这个设备以及上游的这个呃先进封装，呃，像这个同福微电。 发言人1 00:06:42 一个是跟着呃海外的AMD的一个芯片需求的一个提升，我们相信第一个AMD会在后续看到它的一个先进封装的一个占比，客户的一个订单持续的一个上升，包括像国内的这个呃长联科技和有信还有华天。我们在当下呃往后续去看啊，在短期。的这种呃波动结束以后，还是看好后续在呃这一块收益的一个，收益的一个表现。这首先是木犀的一个情况，其次的话就是功率功率最近大家对这一块的功率半导体的一个关注度也比较高，那我功率这边呢也是给大家做一个汇报。 发言人1 00:07:26 首先呢，从功率整体下游对我们呃跟产业交流下来看到下游的一个需求的一个情况吧。那呃从功率整体下游需求来看的话，看到的情况是需求是说整体来说在成一个复苏的一个态势。但它不是一个非常非常非常强，斜率非常高的一个复苏啊，是成一个平缓复苏的一个过程。不过呢，有一些点我们看到它的一个需求呢，也是比较强劲的，也就说还是总体向上的一个情况下，有一些结构化的点它的强度会高一些。比如说第一个呃AI拉动跟这个AI相关配套的这种需求，比如说呃电源方案，像或者这个功率用量一直在持续的这个提升。那这个呃我们看到功率厂商反馈到像下游的企业，台达呀、麦格米特、长城啊这些电源企业给他们带来的一个呃机会在增多，而且这个呃这个一块的这个利润率相 比传统消费呀，包括甚至汽车来看的话，它的利润率都是比较高的。所以会给这些公司带来比较大的一个增量。 发言人1 00:08:33 嗯，其他的话就是。呃，一些消费里头具体的点，比如说像这个智能设备，比如说像这个无人机的这个一些应用有这个提升。嗯，然后呢储能呃整体来说四季度有在修复，再往上去走，所以呢这个需求呢也是不错。其他的话，汽车相关的，从汽车角度来看呢，供应商比较多，产业比较大，但是呃毛利率还是一个正常的一个情况吧。啊，那整体来看呢，产业里头对于功率的一个情况来看就认为一定是在一个比较底部的一个位置了，那我们去看，从嗯价格上头来看的话，现在价格上价格上头呢属于一个比较底的一个位置。还没有全面性的涨涨价，但是呢，在上周我们也呃这个大家这个汇报了，呃，包括这个加我微信的我也给大家就是有有有提示啊，就是我们看到的是。 发言人1 00:09:35 是部分的IGBT产品，其实在10月份以来是有一个涨价。这部分的IGBT产品指的是下游用在这个像电机控制伺服器、电动工具这些用领域的这个IGBT啊，包括像这个呃工业机器人这些用在这上头的IGBT它的这个价格有一定的这个提升。从10月份开始提了提了差不多3~5个点吧。那呃涨价的一个原因呢，跟产业交流下来第一个，这IGBT位置确实是处于非常低的一个位置了。另一个呢，上游的这个呃铜呃涨价涨得比较多，封装成本的一个提升，包括行业里头大家呃现在也是在提这个反内卷。因为IGBT包括一些功率器件是卷的比较低的一个位置了，所以大家有呃同行呢，就是大家行业里头呢，在这种背景下呢，呃，对旧地价格呃有了一个提升，啊，一，基本上是一。一对一的， 没有明确的去发展价，好像是一对一的这个呃沟通的。但是呃往后去去看的话，能不，大家也比较关心的是说能不能扩散到MOS啊这些其他的这个产品。我们了解下来就是说呢，产业里头呢，有这种考虑和想法，因为比如说我们去看呃三季度华虹半导体其实是呃整体来说对下游都呃对客户都是有做一个提价的，但是像功率这一块的客户其实并没有呃把这些价格全都给传导下去。 发言人1 00:11:08 然后加上这个上游价格的一个呃铜钢提到铜的价格这些提升啊，其实之前他们也一直有这种想法，那在当下这种背景下确实可能啊后续我们会看到，如果在需求维持当下这种情况下不降。啊，最好是如果还能往上去呃进一步的有提升的情况下，我们相信其实是会可能在呃四季度或者明年一季度陆陆续续看到产品提升，扩散到其他。他的这个从IGBT啊，扩散到其他的这个产品上头啊，因为产业里头其实大家还是有呃这种想法的，因为价格确实是处于比较低的一个位置了，因为从另一个，从下游的呃我们说这个功率的这个整体库存。啊，也跟大家做一个汇报，看到的一个情况，比如说像这个，从MOS来看，整体渠道的一个库存水位就是比较健康的，在四个月左右。二极管、三极管的这种小管子大概是呃两个多月到三个月的样子。呃，然后呢，像这个原厂原厂的MOS的这些库存基本上是一个月左右，所以都属于比较低的一个比较低的一个位置了，后续的话，嗯，就刚说的可能会在这个呃四季度或者一季度啊看到是能不能从这个呃IGBT扩散到其他的这个功率半导体是有可能的啊，是有可能的。然后这就是整体来说，呃，我们嗯看到的功率半导体的一个。 发言人1 00:12:35 情况还是在边际向上的，然后我们相信如果后面看到这个呃价格的进一步的这 个信号出来，对整体板块来说也是一个催化啊。另一个大家也比较关注，就是嗯这个问的比较多的就是安氏的这个事情对行业的一个影响。那安氏的话其实总体来说一年呃100多亿的一个收入。差不多50%的收入是国内的，那有时候国内差不多是呃六七十亿的一个市场，那在当下这种呃出货呃呃受到一定的这个影响的情况下，我们相信呃一。 发言人1 00:13:13 呃，看到的一个情况是肯定会有一些其他的这个厂商把这个份额给补上来。如果是之前，那大家说这个要花多长时间？如果是之前在这个是属于二供啊，或已经做进去的，可能会速度会提高稍微快一些，不需要花太长时间。如果也就说之前验证过大概3~6个月吧，可能。如果之前没验证过，那像这种车规工业的要求比较高，那导入验证的呃情况，呃，导入验证要花的这个时间还是比较长的。那那所以呢我们说这一块呢，可能会给短短时间会给一些客，呃，其他厂商份额的一个提升，那现在呢呃安士呢，反正这边呢跟荷兰也是国家在做一个交流和沟通，如果后面谈好了，我相信他的一个这这块损失的一个，这些份额还是能拿回来，因为他的一个技术实力确实还是在全球都是比较。呃，领先的一个位置啊，那这一点的话我认为还是要去做一个呃比较重要，要去做一个持续的一个跟踪，对吧？ 发言人1 00:14:20 嗯，从整体的一个行业的一个景气度和下游的一个发展的一个趋势来看。这个呃来看公寓板块的一个投资机会，我觉得从这个角度去看其实更加重要。好，这是我给大家就是首呃首先先上来汇报一下哈，木西包括国产算力，还有就是功率这边的一个景气度的一个情况，那下面的话有请我的这个下一位同事给大 家接着汇报。 发言人2 00:14:48 在那个各位领导好，然后我来汇报一下那个呃华为Mate80呃的一个呃近期一个情况。啊，因为其实其实这个每年一到这个10月底或者11月就大家就会关注到那个国产手机，就主要是华为这边的一个呃Mate系列的一个产业链的发布情况吧。那个呃反正之前也是从产业链里面交流到，反正就是目前最新的情况，就Mate80系列呢就是呃预计将于是一个11月中下旬发布，啊，然后呃今年可能会推出五款不同定位的机型吧。呃，包括标准版、Pro版。Pro悠享，啊，Pro加以及RS非凡大师版啊，