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公司点评：业绩符合预期，分拆上市助力海外业务快速发展

2025-10-20 张斌梅,沈嘉妍国盛证券严宏志19905053625

公司2025年三季度业绩符合预期，饲料主业销量延续增长，海外业务外销量同比增长约40%。生猪养殖业务稳健推进，套保业务实现良好利润，全年有望实现较好利润。公司拟将控股子公司海大控股分拆至香港联交所主板上市，拓宽融资渠道，助力海外业务快速发展。海大控股近三年模拟合并财务数据显示，2022-2024年营业收入分别为70.68亿元、90.97亿元、117.04亿元，净利润分别为2.94亿元、5.31亿元和7.55亿元。分拆上市有助于公司达成2030年海外饲料销量720万吨的规划，并提升上市公司整体估值水平。预计2025/2026/2027年公司归母净利润分别为49.6/56.9/67.1亿元，同比增长分别10.2%/14.7%/17.9%，对应2025年21xPE，维持“买入”评级。风险提示包括饲料需求下降风险、生猪价格波动风险、猪病风险。

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