公司信息更新报告：业绩符合预期，海外业务快速扩张

机械设备/通用设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 海天精工（601882.SH） 2024年03月29日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/3/28 当前股价(元) 26.52 一年最高最低(元) 37.96/20.24 总市值(亿元) 138.43 流通市值(亿元) 138.43 总股本(亿股) 5.22 流通股本(亿股) 5.22 近3个月换手率(%) 49.6 股价走势图 数据来源：聚源 《Q3业绩承压，持续受益国产替代、海外布局—公司信息更新报告》-2023.11.17 《业绩稳定增长，持续受益高端化和国产替代—公司信息更新报告》-2023.9.3 《数控机床领军企业，进军高端发力出海—公司首次覆盖报告》-2023.7.7 业绩符合预期，海外业务快速扩张 ——公司信息更新报告 孟鹏飞（分析师） 熊亚威（分析师） mengpengfei@kysec.cn 证书编号：S0790522060001 xiongyawei@kysec.cn 证书编号：S0790522080004  业绩符合预期，海外业务快速扩张 公司2023年营业收入33.23亿元，同比增长4.6%；归母净利6.09亿元，同比增长17.1%。其中Q4单季度营业收入8.16亿元，同比增长0.65%；归母净利1.46亿元，同比增长11.5%。2023年海外营业收入5.94亿元，同比增加76.06%。公司业绩符合预期，海外业务提升迅速。考虑到国内机床景气度处于下行区间，我们略调低公司2024-2025年的盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利7.32/8.64/10.17亿元（2024-2025年前值7.70/9.42亿元），当前股价对应PE 19.1/16.1/13.7。考虑到公司作为国内数控机床龙头，行业下行展现韧性、强者恒强，海外新增长极态势良好，故维持“买入”评级。  盈利能力稳中向好，持续加大研发投入 公司 2023年实现毛利率 29.9%，同比提升2.63pct；净利率18.3%，同比提升1.95pct。其中Q4毛利率31.1%，同比下降0.89pct；净利率17.9%，同比提升1.74pct。 公司持续加大研发投入，2023年销售费率/管理费率/财务费率/研发费率分别达5.66%/1.19%/-0.33%/4.11%，同比+0.86/-0.12/+0.70/+0.39pct。公司海外销售快速增长且海外销售服务费率较高，导致销售费率增加。 公司加大研发投入，贴合国内外不同市场进行产品规划调整，巩固技术优势，持续受益海外市场拓展以及国产替代。  产品矩阵不断丰富，加快全球市场营销布局 公司在数控机床领域技术积淀深厚，产品矩阵不断丰富。2023年发布BFH2030D双五轴高速铣削中心，应用于大型一体化压铸件，适应新能源汽车行业的高速加工需求；同时立式加工中心也迎来突破，推出CFVII系列高速立式加工中心，有望持续受益国产替代趋势。针对海外市场，公司积极研发适应各海外区域需求痛点的高性价比机型。公司在泰国、越南、印度及新加坡等潜力较大市场设立子公司，进一步加快全球市场营销布局，充分发挥海天集团的全球布局经验和协同效应，推进海外业务不断增长。  风险提示：海外拓展不及预期；国产替代进度不及预期；海外供应链风险。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,177 3,323 3,991 4,741 5,551 YOY(%) 16.4 4.6 20.1 18.8 17.1 归母净利润(百万元) 521 609 732 864 1,017 YOY(%) 40.3 17.1 20.1 18.1 17.7 毛利率(%) 27.3 29.9 30.3 30.3 30.3 净利率(%) 16.4 18.3 18.3 18.2 18.3 ROE(%) 26.2 26.4 24.0 22.8 21.8 EPS(摊薄/元) 1.00 1.17 1.40 1.66 1.95 P/E(倍) 26.8 22.9 19.1 16.1 13.7 P/B(倍) 7.0 6.0 4.6 3.7 3.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%2023-032023-072023-112024-03海天精工沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3637 3728 4908 5403 6834 营业收入 3177 3323 3991 4741 5551 现金 520 473 965 1270 1953 营业成本 2310 2328 2780 3303 3870 应收票据及应收账款 301 335 372 484 520 营业税金及附加 24 26 31 34 42 其他应收款 54 15 68 30 84 营业费用 152 188 211 253 298 预付账款 4 6 7 9 9 管理费用 41 40 49 60 71 存货 1575 1570 2185 2277 2951 研发费用 118 137 159 189 222 其他流动资产 1183 1328 1311 1333 1317 财务费用 -33 -11 4 -3 -25 非流动资产 886 888 1030 1141 1234 资产减值损失 -37 -47 0 0 0 长期投资 0 0 1 1 2 其他收益 14 64 27 30 34 固定资产 509 475 609 700 763 公允价值变动收益 -1 6 1 2 2 无形资产 236 231 255 284 320 投资净收益 7 18 12 10 10 其他非流动资产 141 182 166 155 149 资产处置收益 1 0 0 1 0 资产总计 4523 4617 5938 6544 8068 营业利润 542 650 792 939 1109 流动负债 2378 2154 2743 2609 3240 营业外收入 40 47 27 31 36 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 -0 1 -0 0 0 应付票据及应付账款 936 869 1419 1281 1862 利润总额 583 697 819 971 1145 其他流动负债 1443 1285 1324 1329 1379 所得税 62 87 87 106 128 非流动负债 159 150 150 150 150 净利润 521 609 732 864 1017 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 159 150 150 150 150 归属母公司净利润 521 609 732 864 1017 负债合计 2537 2304 2894 2760 3391 EBITDA 641 756 881 1045 1227 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 1.00 1.17 1.40 1.66 1.95 股本 522 522 522 522 522 资本公积 290 290 290 290 290 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 1165 1492 1902 2485 3216 成长能力 归属母公司股东权益 1985 2312 3044 3784 4677 营业收入(%) 16.4 4.6 20.1 18.8 17.1 负债和股东权益 4523 4617 5938 6544 8068 营业利润(%) 35.4 20.0 21.8 18.6 18.1 归属于母公司净利润(%) 40.3 17.1 20.1 18.1 17.7 获利能力 毛利率(%) 27.3 29.9 30.3 30.3 30.3 净利率(%) 16.4 18.3 18.3 18.2 18.3 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 26.2 26.4 24.0 22.8 21.8 经营活动现金流 218 569 707 624 986 ROIC(%) 24.2 24.7 22.9 21.7 20.5 净利润 521 609 732 864 1017 偿债能力 折旧摊销 74 74 76 100 123 资产负债率(%) 56.1 49.9 48.7 42.2 42.0 财务费用 -33 -11 4 -3 -25 净负债比率(%) -20.7 -15.9 -28.4 -30.9 -39.6 投资损失 -7 -18 -12 -10 -10 流动比率 1.5 1.7 1.8 2.1 2.1 营运资金变动 -396 -147 -97 -334 -126 速动比率 0.8 0.8 0.9 1.1 1.1 其他经营现金流 59 61 4 6 7 营运能力 投资活动现金流 -508 -243 -204 -198 -204 总资产周转率 0.7 0.7 0.8 0.8 0.8 资本支出 282 79 218 210 216 应收账款周转率 11.8 10.5 11.4 11.2 11.1 长期投资 -228 -164 -0 -1 -1 应付账款周转率 4.0 4.7 4.4 4.4 4.4 其他投资现金流 2 0 14 13 13 每股指标（元） 筹资活动现金流 -190 -289 -10 -121 -100 每股收益(最新摊薄) 1.00 1.17 1.40 1.66 1.95 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.42 1.09 1.35 1.19 1.89 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.80 4.43 5.83 7.25 8.96 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 26.8 22.9 19.1 16.1 13.7 其他筹资现金流 -190 -289 -10 -121 -100 P/B 7.0 6.0 4.6 3.7 3.0 现金净增加额 -477 30 492 304 683 EV/EBITDA 20.4 17.4 14.4 11.8 9.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源