公司半年报点评报告：业绩符合预期，储能业务快速发展

2022年09月01日 业绩符合预期，储能业务快速发展 —金盘科技（688676.SH）公司半年报点评报告 买入(维持) 事件 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 联系人：臧天律 S1050121110015 zangtl@cfsc.com.cn 基本数据 2022-08-31 当前股价（元） 30.19 总市值（亿元） 129 总股本（百万股） 426 流通股本（百万股） 189 52周价格范围（元） 14-40 日均成交额（百万元） 114.84 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《华鑫证券*公司报告*金盘科技(688676)公司事件点评：深度布局储能业务，产品放量带来增长空间*20220711*张涵，臧天律》2022-07-11 2、《华鑫证券*公司报告*金盘科技(688676)公司事件点评：业绩符合预期，储能业务打开增长空间*20220424*张涵，臧天律》2022-04-24 金盘科技发布2022年半年报，2022H1实现营业收入19.75亿元，同比增长32.34%；实现归母净利0.96亿元，同比下降14.89%。其中2022Q2实现营业收入10.55亿元，同比增长14.06%；实现归母净利0.54亿元，同比下降17.05%。 投资要点 ▌ 业绩符合预期，盈利能力有望持续修复 公司2022H1营业收入持续高速增长，但受到疫情波动以及大宗商品上涨等因素影响，公司归母净利润同比有所下滑。其中2022Q2公司毛利率为18.96%，环比提升0.72pcts；净利率为5.08%，环比提升0.52pcts，均有所改善。我们预计随着主要原材料价格回落以及产能逐步释放，公司的盈利能力有望进一步修复。 ▌ 新能源业务收入与新订单快速增长 公司2022H1新能源领域业务实现营业收入9.6亿元，同比增长45.97%，持续快速增长，目前已占主营业务收入的48.86%，其中太阳能业务与储能业务表现突出，收入分别较上年同期增长287%和158%。 2022 年 1-6 月，公司订单金额 29.95 亿元（含税），较上年同期增长 42.00%，其中，在新能源、工业企业电气配套、高端装备等领域订单均呈不同幅度增长，新增国内客户 327 家，订单数量 391 个，创造订货金额 11.47 亿元。 ▌ 高压直挂储能系统投入运营，数字化工厂提供产能保障 公司依托上海交通大学在电力电子和储能领域的技术优势，形成紧密的产、学、研战略合作。2022 年 7 月公司发布了全球首例中高压直挂全液冷热管理技术的储能系统，同时推出低压储能系统等系列产品，覆盖了储能全场景的应用， 35kV 高压直挂储能系统采用交流组串通过电抗器直接运行于 35kV 电力系统中，无升压变压器，提高了系统循环效率；采用液冷技术，电池和 PCS 的散热能力大大增强，提高的电池和 PCS的使用寿命，同时，电芯的温度一致性好，克服了电池的短板效应，提高电池系统的容量利用率。 同时，公司桂林数字化工厂全面达产后将形成1.2GWh的产-50050100150(%)金盘科技沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 能，随着公司武汉储能系列数字化工厂建成投产之后，公司合计可实现储能产品年产能3.9GWh，为储能业务的拓展提供稳定的产能保障。 ▌ 盈利预测 公司半年报符合预期，我们继续看好公司储能业务的发展，预计公司2022-2024年收入分别为43.31/55.69/71.98亿元，EPS分别为0.79/1.31/1.84元，当前股价对应PE分别为38/23/16倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 储能业务推进不及预期；风电及装机光伏装机不及预期；可转债项目进展不及预期；原材料价格大幅上涨的风险；大盘系统性风险。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 3,303 4,331 5,569 7,198 增长率（%） 36.3% 31.2% 28.6% 29.3% 归母净利润（百万元） 235 337 559 784 增长率（%） 1.3% 43.4% 66.1% 40.2% 摊薄每股收益（元） 0.55 0.79 1.31 1.84 ROE（%） 9.5% 12.7% 18.8% 22.8% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 现金及现金等价物 830 730 698 667 应收款 1,449 1,900 2,443 3,157 存货 1,424 1,864 2,344 3,006 其他流动资产 548 648 768 925 流动资产合计 4,252 5,142 6,253 7,756 非流动资产: 金融类资产 229 229 229 229 固定资产 549 671 690 669 在建工程 264 106 42 17 无形资产 165 156 148 140 长期股权投资 13 13 13 13 其他非流动资产 138 138 138 138 非流动资产合计 1,130 1,085 1,032 978 资产总计 5,382 6,227 7,285 8,734 流动负债: 短期借款 84 84 84 84 应付账款、票据 1,422 1,860 2,340 3,000 其他流动负债 308 308 308 308 流动负债合计 2,496 3,148 3,883 4,880 非流动负债: 长期借款 336 336 336 336 其他非流动负债 87 87 87 87 非流动负债合计 423 423 423 423 负债合计 2,919 3,571 4,306 5,303 所有者权益 股本 426 426 426 426 股东权益 2,462 2,656 2,979 3,431 负债和所有者权益 5,382 6,227 7,285 8,734 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 净利润 235 337 560 785 少数股东权益 1 1 1 2 折旧摊销 78 45 53 53 公允价值变动 11 0 0 0 营运资金变动 -72 -339 -408 -537 经营活动现金净流量 253 44 206 304 投资活动现金净流量 -459 37 45 46 筹资活动现金净流量 106 -143 -238 -333 现金流量净额 -100 -63 13 16 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 3,303 4,331 5,569 7,198 营业成本 2,526 3,281 4,126 5,290 营业税金及附加 19 25 32 41 销售费用 115 151 178 216 管理费用 185 242 295 367 财务费用 35 47 60 77 研发费用 158 207 266 343 费用合计 493 647 799 1,004 资产减值损失 -27 0 0 0 公允价值变动 11 0 0 0 投资收益 -4 0 0 0 营业利润 247 359 602 849 加:营业外收入 12 12 12 12 减:营业外支出 2 2 2 2 利润总额 258 369 613 859 所得税费用 22 32 53 74 净利润 235 337 560 785 少数股东损益 1 1 1 2 归母净利润 235 337 559 784 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性 营业收入增长率 36.3% 31.2% 28.6% 29.3% 归母净利润增长率 1.3% 43.4% 66.1% 40.2% 盈利能力 毛利率 23.5% 24.2% 25.9% 26.5% 四项费用/营收 14.9% 14.9% 14.3% 13.9% 净利率 7.1% 7.8% 10.1% 10.9% ROE 9.5% 12.7% 18.8% 22.8% 偿债能力 资产负债率 54.2% 57.3% 59.1% 60.7% 营运能力 总资产周转率 0.6 0.7 0.8 0.8 应收账款周转率 2.3 2.3 2.3 2.3 存货周转率 1.8 1.8 1.8 1.8 每股数据(元/股) EPS 0.55 0.79 1.31 1.84 P/E 54.8 38.2 23.0 16.4 P/S 3.9 3.0 2.3 1.8 P/B 5.2 4.8 4.3 3.7 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 电力设备组介绍 张涵：电力设备组组长，金融学硕士，中山大学理学学士，4年证券行业研究经验，重点覆盖光伏、风电、储能等领域。 臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM持证人。上海交通大学金融本科，4年金融行业研究经验，研究方向为新能源风光储方向。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫