东吴证券研究所 策略月评20251020
本期市场展望与ETF主观配置策略
大势/风格展望与ETF推荐
- 指数层面：短期预计以震荡整理为主。市场量能收缩、交投活跃度回落，重要会议前后资金参与意愿谨慎，量能或延续萎缩。沪指30个交易日波动率处于历史相对低位，外部中美博弈持续、业绩披露窗口临近、指数整体位置不低，市场缩量上攻动能不足，波动率放大可能通过指数调整实现。维稳资金提供隐性支撑，深幅调整概率偏低。
- 风格上：大盘科技成长风格短期休整，部分资金转向防御，市场风格或整体呈现杠铃型结构占优。
- ETF配置建议：
- 聚焦杠铃两端：上证50、上证红利ETF（A股）；恒生红利低波ETF（港股）；中证2000ETF。
- 维持部分大盘成长：保留一定配置港股科技与双创ETF（如华夏恒生科技ETF、易方达中证科创创业50ETF），若月末不确定性落地市场风偏改善可修复。
行业/产业趋势展望与ETF推荐
- 科技成长方向胜率较低，暂剔除：科技主线调整，内部板块受行业beta拖累，部分细分方向难以通过ETF表达。
- 增配防御板块：
- 180金融ETF（基于指数维稳需求与非银板块业绩优势）。
- 煤炭与电力ETF。
- 有色ETF（价格上行后业绩具备支撑）。
本期ETF主观配置策略组合
| 基金代码 | 基金简称 | 跟踪指数 | 规模（亿元） |
|----------|-------------------|------------------|--------------|
| 510050.SH | 华夏上证50ETF | 上证50 | 1789.55 |
| 10880.SH | 华泰柏瑞上证红利ETF | 红利指数 | 194.5 |
| 15954.SZ | 易方达恒生红利低波ETF | 恒生港股通高股息低波动 | 39.45 |
| 63300.SH | 华泰柏瑞中证2000ETF | 中证2000 | 20.35 |
| 13180.SH | 华夏恒生科技ETF | 恒生科技 | 430.31 |
| 19781.SZ | 易方达中证科创创业50ETF | 科创创业50 | 106.35 |
| 10230.SH | 国泰上证180金融ETF | 180金融 | 46.9 |
| 15961.SZ | 广发中证全指电力公用事业ETF | 中证全指电力指数 | 41.25 |
| 15220.SH | 国泰中证煤炭ETF | 中证煤炭 | 130.25 |
| 12400.SH | 南方中证申万有色金属ETF | 有色金属 | 179.4 |
风险提示
- 经济复苏节奏不及预期
- 政策推进不及预期
- 地缘政治风险
- 海外降息节奏及特朗普政府关税政策不确定性风险
关键数据
- 沪指30个交易日波动率：历史相对低位。
- 全A成交金额：近期萎缩趋势明显。
- 指数相对走势：中证红利、中证2000及微盘股指数相对双创50呈杠铃型结构。
