ETF主观配置策略月报（四）：大市值+科技成长“杠铃”配置

大市值+科技成长“杠铃”配置——ETF主观配置策略月报（四） 2025年05月20日 证券分析师陈刚执业证书：S0600523040001cheng@dwzq.com.cn证券分析师蒋珺逸执业证书：S0600525040004jiangjy@dwzq.com.cn ◼本期市场展望与ETF主观配置策略 相关研究 ➢大势/风格展望与ETF推荐： 《并购重组跟踪（二十）》2025-05-19 当前，A股已进入外部扰动阶段性平息的新阶段，下有支撑、上待催化，预计短期走势偏震荡。中美日内瓦会谈后，关税贸易风险暂缓，指数已回补此前缺口并重回关税冲击前水平。从基本面来看，4月在外部关税冲击背景下，国内经济顶住压力，依然维持了稳定增长的态势，但生产、消费、投资增速均呈现边际走弱态势，提示经济基础还需巩固，总量经济及行业景气的进一步上行仍待时日。A股在本次关税风波中彰显出全球领先的抗风险性，近期虽市场量能有所回落、板块轮动偏快，短期缺乏有力催化推动A股进一步上攻，但向下亦有支撑，预计指数走势将以震荡为主。 《AI>关税，科技叙事回归？——全球市场观察系列》2025-05-19 风格上，我们建议采取“大市值+科技成长”的杠铃策略，一端配置偏大市值的宽基/策略指数，另一端继续关注科技成长。在ETF选择上，主要基于公募增配和防御两条线索配置： 1）从增量资金角度出发，公募新规落地后，考虑到1-2年内公募主力有望逐步对标基准，短期资金或基于公募的增配预期，对当下主流基准指数及公募此前欠配的超大市值/金融类板块“先手买入”，上证50、沪深300、沪深300金融等ETF有望受益。 2）红利资产压舱。短期市场量能收缩，稳定防御类的红利板块或相对占优，建议布局大盘红利指数基金，如沪深300红利ETF、中证红利低波100ETF。 ➢行业/产业趋势展望与ETF推荐： 目前市场缺乏明确主线，热点较为分散，尚未有板块能凝聚起月度级别交易共识的资金合力。但从中期维度看，“宽货币+弱美元”格局下，科技成长风格仍将有所表现。我们预计未来一个月内，弹性机会大概率将围绕科技成长领域中自主可控、AI、机器人等方向展开轮动。因此，在行业/主题ETF配置上，建议重点关注自主可控与产业趋势两大方向： 1）国产替代/自主可控方向：中美关税政策虽有缓和，但科技封锁这一结构性冲突仍在，从国家安全、供应链“自主可控”视角，供应链自主化进程将持续推进，建议继续关注“自主可控”含量较高的半导体设备ETF、高端装备ETF。 2）产业趋势方向：关注近期可能出现产业动态催化的消费电子ETF、机器人ETF、人工智能ETF。 ◼风险提示：经济复苏节奏不及预期；政策推进不及预期；地缘政治风险；海外降息节奏及特朗普政府关税政策不确定性风险等 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据截至2025Q1 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn