ETF主观配置策略月报（三）：中美贸易拉锯阶段的ETF布局

中美贸易拉锯阶段的ETF布局——ETF主观配置策略月报（三） 2025年04月17日 证券分析师陈刚执业证书：S0600523040001cheng@dwzq.com.cn 研究助理蒋珺逸执业证书：S0600123040067jiangjy@dwzq.com.cn ◼本期市场展望与ETF主观配置策略 相关研究 ➢大势/风格展望与ETF推荐：中美贸易拉锯下，短期侧重防御 《股、债、汇“重置键”：“Trump Put归位”——全球市场观察系列》2025-04-15 当前关税冲击引发美国经济衰退预期强化，3月美国贸易政策不确定性指数创下历史新高，驱动全球大类资产进入高波状态。相较于海外经济体面临的衰退压力，我国在政策工具箱充足、地产/债务风险可控且经济韧性支撑下，具备独特的抗压优势，中长期维度无需过分悲观。从市场表现来看，关税对于A股情绪冲击最大的阶段已经过去，美国单边加税已脱离经济理性框架，逐步沦为政治博弈工具，后续边际影响将趋于钝化。 《“国家队”ETF持仓及资金流透视——资金流向和中短线指标体系跟踪（十二）》2025-04-15 短期维度下，鉴于美国关税政策仍存变数：一方面，特朗普自身对于关税的态度在短时间内反复变化、缺乏一致性；另一方面，不能排除美国在与其他国家的谈判中以对华加征关税作为豁免条件，因此指数级别机会尚不明朗，预计短期市场走势偏震荡，在宽基/策略/风格ETF的配置选择上建议侧重防御： 1）红利资产压舱。中美贸易关系破局仍有难度，面对较大不确定性，稳定防御类的红利板块或相对占优，建议布局沪深300红利低波ETF、中证红利低波100ETF。 2）从增量资金角度考虑，上证50ETF可能更为受益。上周，上证50、沪深300等ETF迎来大幅净申购，若后续增量资金持续入市，上证50ETF将获得较大支撑：一是由于其作为大盘蓝筹核心指数，博弈性质偏弱、筹码结构相对健康，资金拉动效率较高；二是上证50成分股作为沪深300的核心构成，被资金“双重配置”。 3）关税扰动下，关注自主可控逻辑催化的科创50ETF。 ➢行业/产业趋势展望与ETF推荐：“畅通内循环”+“科技自主可控” 随着外部风险被特朗普政府关税不确定性放大，“畅通内循环”与“加快推进内循环视角下的科技自立自强”逻辑得以强化，行业/主题ETF方面，重点关注自主可控和内循环两大方向： 1）国产替代/自主可控方向：回顾2018-2019年中美贸易摩擦时期，自主可控方向走出了独立行情。本轮美国通过关税政策扰乱全球贸易秩序，从国家安全、供应链“自主可控”视角，产业链关键环节“自主化”进程有望提速，建议关注“自主可控”含量较高的科创芯片ETF、半导体设备ETF，以及中证军工ETF。 2）内循环：当前外需面临明显下行压力，畅通内循环的紧迫性和必要性程度提升。相较美国高通胀、高负债环境，我国货币和财政政策空间明显更大，除市场预期的降准降息，和已经预告增发/加速发行使用的特别国债和地方债外，结构性政策工具依然充足。临近4月政治局会议，政策博弈或将升温，建议布局内需消费方向的中证消费50ETF、中证旅游ETF。 3）此外，海外波动性放大、美元信用受损背景下，黄金股ETF有望得益于金价上涨，具备配置机遇。 ◼风险提示：经济复苏节奏不及预期；政策推进不及预期；地缘政治风险；海外降息节奏及特朗普政府关税政策不确定性风险等 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn