“十五五”规划前瞻

“十五五”规划前瞻 毛磊投资咨询从业资格号：Z0011222maolei@gtht.com王笑投资咨询从业资格号：Z0013736 Wangxiao@gtht.com 报告导读： 摘要： “十五五规划”落地时点和涉及的主要文件方面，参考历史惯例，后期“十五五”规划的三份重要文件有望逐步落地：①预计在2025年10月23日，“四中全会”闭幕当天将发布会议公报，“十五五”规划核心内容将公布。②随后几日，中央将适时对外公布党的“十五五”规划纲要建议全文。同时，发布总书记对“建议全文”的说明。③随后，国务院根据“党的建议”编制“十五五规划”，并在2026年3月十四届人大四次会议上通过并正式发布“十五五”规划纲要全文。 “十五五规划”内容方面，由于“十五五”处于2029年完成三中全会改革，以及实现2035年长期目标要求的中间年份，“承前启后”的特征明显。作为高质量发展深化期，预计在经济增长、科技创新、体制机制改革、促进内需、生态文明、国家安全等重点领域议题上，将与此前已经提出的目标进行有机衔接，并进一步深化提高，体现出继承和创新。 从行情影响来看，五年规划深刻影响宏观底层逻辑和经济脉络，对资本市场影响深远。过去几次五年规划落地前后，乃至包括本次“十五五”规划的落地前，均出现明显的股牛起点或行情爆发走势——β行情明显，核心赛道清晰。大宗商品方面，“五年规划”从国家运行底层逻辑，重点发展的产业方向、产业结构、资源安全保障战略等角度，持续影响大宗商品的供给与需求，进而影响商品价格。 目录 1.“十五五”规划后期落地流程与主要节点................................................................................................................................32.五年规划文件框架内容概览...........................................................................................................................................................43.“十五五”规划重点内容展望......................................................................................................................................................53.1经济增长目标的设定.............................................................................................................................................................63.2重点工作任务部署.................................................................................................................................................................74.五年规划的市场影响........................................................................................................................................................................94.1五年规划深刻影响宏观底层逻辑和经济脉络，成为投资的主线.............................................................................94.2股市行情影响.......................................................................................................................................................................104.3大宗商品行情影响..............................................................................................................................................................11 （正文） 1.“十五五”规划后期落地流程与主要节点 按照历史惯例，下一阶段“十五五”规划落地流程将按照①“四中全会”闭幕当天（即10月23日）发布会议公报，提纲挈领发布“十五五规划”核心内容；②“四中全会”闭幕后几日，将择机向社会发布党中央的“十五五规划建议”，过去来看，“建议”内容与最终发布的规划内容差异不大；同一天，还将发布总书记就“十五五规划建议”做出台背景、内容安排解释说明的文章；③国务院将根据党中央的“十五五规划建议”进行规划最终版本的编制，并在明年3月的两会期间，交由全国人大批准，通过后正式向社会发布“十五五规划纲要”；④随后，各部委、各地区对“十五五”规划进行落实。 根据2025年9月10日，全国人民代表大会常务委员会办公厅关于“十五五”规划纲要编制工作若干重要问题专题调研工作情况的报告内容，也提及了上述主要落地流程。 2.五年规划文件框架内容概览 “五年规划纲要”涉及未来五年经济社会发展的基本思路、主要目标、实施方案，内容丰富详实。譬如上一次“十四五规划和2035年远景目标建议”，共有19篇、65章、192节，约7.5万字。从过往五年规划内容章节看，五年规划主要分为三大块，包括①总论部分，包括经济形势判断、指导思想、遵循原则和经济社会发展、改革主要目标等；②各领域分论，包括经济社会发展和改革开放等重点领域的思路和重点任务；③结尾部分，阐述加强党中央的集中领导，规划落实和机制保障等内容。 在总论部分，涉及市场较为关注的主要经济社会发展目标，一般分为定性目标和定量目标。定性目标一般包含经济形势、指导方针等的定性阐述上。定量指标通常涉及经济发展、民生福祉、生态环境、创新驱动、安全保障五大领域的具体指标要求。从近几次规划实践来看，譬如经济增长定量目标，在基数变大，外部环境不确定性增多的情况下，也在向定性表述切换，取向更灵活。 ②各领域分论。阐述未来五年经济社会发展和改革开放的重点任务，一般包括产业、创新、国内市场、体制改革、区域协调、城镇化、科教人才、生态环境、社会、对外开放、文化、国防安全、法治、祖国统一等主题，作出工作部署。对市场而言，一般较为关注篇章顺序，篇幅长短，新增章节内容，议题的传承和变化等，背后体现了政府的重要战略导向和意图。 ③规划落实及规划落实的机制保障。包括加强党中央的集中统一领导，规划实施机制，立法，保障以及鼓舞士气内容。 3.“十五五”规划重点内容展望 就市场关注的“十五五”规划内容方面，根据上述章节框架排布来看，“十五五”规划重点将设定未来五年增长目标和重点领域工作。在做相关内容预测前，我们首先明确“十五五”的历史定位和阶段。 由于2020年的“十四五和2035年远景目标纲要”中，制定了2035年经济方向的远景目标。2024年7月召开的二十届三中全会《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》中，又提出到2029年须完成全部改革任务，并到2035年实现一系列长远目标，即全面建成高水平社会主义市场经济体制。中国“双碳目标”承诺力争在2030年前使二氧化碳排放达到峰值，并努力争取在2060年前实现碳中和。因此“十五五”时期或更多以落实前期长周期总量目标为主，并作动态调整。可见“十五五”规划的五年，是承前启后的五年。预计内容上将根据已经制定的长周期的时间表和路线图，结合过往的落地现实，并根据最新宏观环境、产业发展变化，做好对未来五年更细致和与时俱进的谋划。 3.1经济增长目标的设定 长周期增长目标要求。2020年11月，《习近平总书记在关于<中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议>的说明》中提到“(文件起草组认为)到‘十四五’末达到现行的高收入国家标准、到2035年实现经济总量或人均收入翻一番，是完全有可能的”。在2021年3月，“十四五”规划和2035年远景目标纲要的最终版本，以及2022年的“二十大”中，均提出“人均GDP达到中等发达国家水平”。 “十五五”期间预计经济增速要求和市场预期。根据上述长周期目标要求进行测算，截至2024年，中国人均GDP为1.33万美元，由于中等发达国家水平的门槛随着时间推移在不断变化，若按照目前市场一致预期的最低门槛水平约2.4万美元来测算，同时按照到2035年人口总量不变，汇率保持稳定情况下，则2026—2035年均名义增速应不低于5.6%(2025年名义增速按照4.5%测算)。再按照2035年实际GDP较2020年翻翻测算(2020年基数由于疫情影响适当上调)，2026—2035年实际GDP年均增速4%即 可。不过由于近几年呈现的物价压力，实际GDP增速适当抬高有利于降低名义增速压力。市场普遍认为2026—2030年需维持年均4.8%的增速较稳妥。 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 潜在增速测算。在对未来五年潜在增速测算方面，国家信息中心在今年2月的报告《人口要素变化背景下我国经济潜在增长率预测研究》认为，“十五五”、“十六五”期间我国GDP年均增速分别为5.33%、5.01%。 总结来看，由于“十四五规划”诞生于2020年这一特殊年份，没有设定五年的经济增速目标，仅表述为“保持在合理区间、各年度视情况提出”。此次“十五五规划”经济增速目标的设定问题上，市场尚不明确是否会重新设定增速目标区间。但整体来看，市场普遍预期在开局年份，即2026年设定力争“5%左右”的目标，后续各年份视情况从5%左右逐步回落至必要增速4.8%，较为稳妥且具有合理性。 3.2重点工作任务部署 在“十五五规划”重点任务方面，按照新发展理念的内涵以及市场关注的角度思考，整体上将延续涉及经济、体制、产业、创新、民生、生态等领域，并作出具体的工作部署。其中体制机制改革、科技创新、内需、绿色低碳和产业链安全有望继续成为重点方向。 ①从产业创新角度来看，无疑当前我们正处于新一轮科技革命和产业变革加速突破的阶段。今年在政治局会议等高层会议中，已经多次提出把因地制宜发展新质生产力摆在更加突出的战略位置。在“十四五”时期，官方已经明确了9大“新兴产业”和“未来产业”。在“十五五”时期，新质生产力的发展有望在过往经验的基础上，进一步加快。除了技术研究以外，譬如人工智能技术等新产业已逐步进入全面应用阶段，在做好技术研究的同时，实现新技术与产业优势的深度融合，也将是重点推动领域。 资料来源：“十四五”规划、国泰君安期货研究 ②在改革方面，2024年7月党的二十届三中全会部署了300多项改革任务，明确到2029年要全部完成。“十五五规划”落地期与新一轮全面深化改革任务的落实期有四年的重叠期。结合三中全会提出的改 革内容来看，进一步全面深化改革，实现中国式现代化，在民营经济、统一大市场、反内卷、财税改革等体制机制的完善上，预计也将重点推进。 ③从国内环境看，疫情之后仍持续面临有效需求不足的问题，因此在扩大内需方面将进行更系统的设计