黑色金属周报

报告类型 2025年10月17日 黑色金属周报 黑色品种研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 黑色品种策略推荐 单边逻辑依据： RB2601、HC2601偏弱运行逻辑： 消息面，当地时间10月15日，美国财长贝森特表示，大约85名参议员准备支持授权美国总统特朗普针对中国购买俄罗斯石油对华征收最高500%的关税。 基本面上，近6周五大材周产量较8月下旬有所回落但仍保持在较高水平，周度需求自2月下旬以来新低明显回升但不及9月底水平，五大材社会库存自4月中旬以来新高小幅回落。 原料市场方面，近2周247家钢厂铁矿石库存自2月上旬以来新高大幅回落并回吐9月中旬以来大部分增幅，64家样本钢厂进口矿烧结粉矿库存自2022年6月以来新高大幅回落，同样回吐9月中旬以来大部分增幅；近4周澳巴铁矿石发运量环比在前4周增3.7%的基础上再增2.2%，到港量环比在前4周降1.4%的基础上明显增长11.9%,；吨焦利润短暂转正后再度亏损，10月1日焦炭现货首轮提涨落地；焦化厂和港口焦炭库存不高，但钢厂在长假后开始对焦炭库存明显去化；矿山精煤库存大幅走低后仅小幅回升，炼焦煤现货价格整体上仍较为坚挺。 综合来看，钢材需求季节性好转利多，但贸易冲突不确定性陡增，作为金融化的期货品种，钢材期货价格波动幅度将加大，预计后市钢材价格二次反弹行情将更加跌宕起伏，我们倾向于先是风险兑现利空带来的跌幅尚不明朗，临近月底又将恢复性反弹，需关注中美贸易战博弈是否再度升级、钢材利润再度达到盈亏平衡点之后的产业链内部利润走向。 J2601、JM2601基本面有支撑但不排除后市有回落可能逻辑： 焦炭方面，独立焦化厂焦炭产量自5月下旬以来新高连续5周回落，钢厂焦炭产量连续2周回落并创9月中旬以来新低。港口焦炭库存自7月中旬以来新低连续2周小幅回升，钢厂库存自5月下旬以来新高连续2周明显回落，焦化厂库存转为回落并创去年10月中旬以来新低。吨焦利润在前一周短暂盈利后再度转为亏损。 焦煤方面，1-8月份我国煤及褐煤进口量较1-7月份同比收窄0.8个百分点至-12.2%，1-8月份我国炼焦煤进口量同比降幅小幅收窄至-7.6%。近17周矿山精煤和原煤库存大幅回落，整体降幅分别达到58.8%和34.2%；独立焦化厂库存转为明显回升，钢厂库存转为回升，港口库存自7月下旬以来新高有所回落。在焦化厂去库不畅又补库的情况下，主要焦煤现货市场价格稳中有涨。 综合来看，地缘因素带来的波动明显加大，但焦炭、焦煤现货市场自身的基本面给双焦期货市场带来一定支撑，双焦期货整体上震荡偏强，但不排除后市有回落可能，需关注中美关系走向、钢材利润恢复的路径等。 I2601震荡偏弱逻辑： 消息面上，当地时间10月15日，美国财长贝森特表示，大约85名参议员准备支持授权美国总统特朗普针对中国购买俄罗斯石油对华征收最高500%的关税。贝森特在新闻发布会上说：“85名参议员准备授予特朗普总统权力，允许其针对中国购买俄罗斯石油对华征收最高500%的关税。”贝森特表示，特朗普已指示美国大使通知欧洲盟友，如果欧洲伙伴照办，美国准备支持就采购俄罗斯石油对中 国征收关税。中美双方博弈不断升级，本次中方态度更为主动和强硬，预计关税扰动并不会很快平息。 目前基本面上，澳巴发运小幅回落，到港明显回升，在一定程度上受到了季末冲量的影响，考虑到季末冲量结束后的规律性回落，预计10月发运将有所下滑，到港量或将自高位小幅回落；需求端，日均铁水产量目前仍处于240万吨以上的偏高位置，但已连续3周小幅下滑，考虑到钢材生产利润持续收窄，当前螺纹钢高炉、热卷、冷轧、电炉的利润均已回落至亏损状态，预计后续产量或将继续在240万吨左右水平震荡回落。 总体而言，中矿集团与必和必拓谈判结果落地，市场情绪的回落叠加近期宏观市场中美关税争端的再次升级，价格或将震荡偏弱运行，后续需密切关注下游需求的修复情况，并警惕中美关税战升级后可能出现的黑天鹅事件影响。 钢材 一、基本面分析 1.1钢材价格：10月17日当周主要螺纹钢现货市场价格继上周稳中有跌后再度下跌，主要热卷现货市场价格继上周涨跌互现后再度下跌（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比-70元/吨至-30元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比-90元/吨至-70元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2高炉开工与粗钢产量：10月17日当周全国247家钢厂高炉产能利用率自7月下旬以来新高连续3周回落（环比-0.22个百分点至90.33%）；10月上旬重点大中型企业粗钢日均产量自1月上旬以来新低明显回升（较9月下旬环比-14.29万吨或7.56%至203.20万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3铁水产量与电炉生产状况：10月17日当周全国日均铁水产量自7月下旬以来新高连续3周回落（环比-0.59万吨或0.24%至240.95万吨），87家独立电弧炉钢厂产能利用率自7月中旬以来新低连续2周回升（环比+2.13个百分点至53.20%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：10月17日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量连续2周回落并创2月下旬以来新低（环比-2.24万吨或1.10%至201.16万吨），全国主要钢厂热卷周产量连续2周回落并创9月中旬以来新低（环比-1.45万吨或0.45%至321.84万吨）；10月17日全国主要钢厂螺纹钢库存自5月初以来新高回落（环比-7.70万吨或4.00%至184.64万吨），全国主要钢厂热轧板卷库存自5月中旬以来新高回落幅度较大并创7月下旬以来新低（环比-5.75万吨或6.88%至77.85万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5钢材社会库存：10月17日35个城市螺纹钢社会库存转为回落（环比-10.89万吨或2.33%至456.41万吨），33个城市热卷社会库存连续5周上升并创3月上旬以来新高（环比+12.04万吨或3.66%至341.34万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6钢材下游需求：1-8月份全国房地产开发投资完成额同比-12.9%（较1-7月份降幅扩大0.9个百分点）；1-8月份全国汽车产量同比+10.5%（较1-7月份增幅持平）；1-8月份全国金属切削机床产量同比+14.6%（较1-7月份增幅扩大0.7个百分点）；1-8月份全国空调、家用电冰箱和家用洗衣机产量同比增长分别为5.8%、1.9%和7.8%（较1-7月份分别+0.7、+1.0和-1.6个百分点） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7表观消费量与盘面利润：10月17日当周螺纹钢表观消费量自2月中旬以来新低明显回升但不及9月底当周（环比+66.57万吨或43.46%至219.75万吨），热卷表观消费量自2月上旬以来新低明显回升但不及9月底当周（环比+20.54万吨或6.96%至315.55万吨）；10月17日当周螺纹钢2601合约盘面利润表现为亏损幅度连续2周扩大（环比-32.3元/吨至-334.6元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8现货螺纹钢吨钢毛利：10月17日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利连续3周亏损幅度扩大（环比-9.2元/吨至-103.2元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）连续6周下滑（环比-18.9元/吨至-72.2元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 二、结论及建议 2.1螺纹钢、热卷：预计后市二次反弹行情将更加跌宕起伏 消息面，当地时间10月15日，美国财长贝森特表示，大约85名参议员准备支持授权美国总统特朗普针对中国购买俄罗斯石油对华征收最高500%的关税。 基本面上，近6周五大材周产量较8月下旬有所回落但仍保持在较高水平，周度需求自2月下旬以来新低明显回升但不及9月底水平，五大材社会库存自4月中旬以来新高小幅回落。 原料市场方面，近2周247家钢厂铁矿石库存自2月上旬以来新高大幅回落并回吐9月中旬以来大部分增幅，64家样本钢厂进口矿烧结粉矿库存自2022年6月以来新高大幅回落，同样回吐9月中旬以来大部分增幅；近4周澳巴铁矿石发运量环比在前4周增3.7%的基础上再增2.2%，到港量环比在前4周降1.4%的基础上明显增长11.9%,；吨焦利润短暂转正后再度亏损，10月1日焦炭现货首轮提涨落地；焦化厂和港口焦炭库存不高，但钢厂在长假后开始对焦炭库存明显去化；矿山精煤库存大幅走低后仅小幅回升，炼焦煤现货价格整体上仍较为坚挺。 综合来看，钢材需求季节性好转利多，但贸易冲突不确定性陡增，作为金融化的期货品种，钢材期货价格波动幅度将加大，预计后市钢材价格二次反弹行情将更加跌宕起伏，我们倾向于先是风险兑现利空带来的跌幅尚不明朗，临近月底 又将恢复性反弹，需关注中美贸易战博弈是否再度升级、钢材利润再度达到盈亏平衡点之后的产业链内部利润走向。 2.2期现基差：10月17日当周螺纹钢基差转为走扩，预计后市螺纹钢基差以震荡为主，大致波动区间在110至200元/吨；热卷基差转为小幅放大，预计后市热卷基差以区间震荡为主，大致波动区间在30至110元/吨 10月17日当周上海螺纹钢现货价格与螺纹钢期货2601合约的基差（以下简称“螺纹钢基差”）转为走扩，较上周升16元/吨至163元/吨。预计后市螺纹钢基差以震荡为主，大致波动区间在110至200元/吨。 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 10月17日当周上海热卷现货价格与热卷期货2601合约的基差（以下简称“热卷基差”）转为小幅放大，较上周升1元/吨至66元/吨。预计后市热卷基差以区间震荡为主，大致波动区间在30至110元/吨。 焦炭、焦煤 一、基本面分析 1.1焦炭、焦煤价格：10月17日当周主要焦炭现货市场价格连续2周相对稳定，主要焦煤市场价格继上周稳中有跌后转为稳中有涨（主要市场准一级冶金焦平仓价格指数环比+0元/吨，主要主焦煤市场汇总价格环比+0元/吨至+50元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2焦炭周产量与产能利用率：10月17日当周全国230家独立焦化厂焦炭日均产量自5月下旬以来新高连续5周回落（环比-0.68万吨或1.29%至52.18万吨），全国230家独立焦化厂产能利用率自2023年底以来新高连续5周回落（环比-0.96个百分点至73.99%），全国247家钢铁企业焦炭日均产量连续2周回落并创9月中旬以来新低（环比-0.44万吨或0.95%至45.94万吨），全国247家钢铁企业焦炭产能利用率连续2周回落并创9月中旬以来新低（环比-0.81个百分点至84.72%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发