豆粕周报：供应充足、情绪偏空，连粕震荡走弱

2025年10月20日 供应充足&情绪偏空连粕震荡走弱 核心观点及策略 ⚫上周，CBOT美豆11月合约涨14收于1021美分/蒲式耳，涨幅1.39%；豆粕01合约跌54收于2868元/吨，跌幅1.85%；华南豆粕现货跌20收于2900元/吨，跌幅0.68%；菜粕01合约跌85收于2306元/吨，跌幅3.55%；广西菜粕现货跌40收于2450元/吨，跌幅1.61%。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫美豆震荡收涨，主要是NOPA发布的压榨数据超预期，需求提振价格；但出口，收割进度等数据仍旧暂停发布。国内豆菜粕震荡走弱，主要是国内大豆及豆粕库存处于同期高位，供应较充足；中加贸易关系预期缓和，情绪偏空施压；另外巴西播种顺利，早期作物生长发育良好，阿根廷即将开启播种，墒情较好。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫巴西初期播种工作顺利，10月下旬中西部产区(马托州等)降水偏少，持续关注。中美经贸谈判即将在马来西亚进行，贸易情绪降温，关注月底APEC期间高层会晤。加拿大外长访华，中加贸易关系缓和，加菜籽进口或重启，市场情绪偏空。国内大豆库存高企，油厂开机率回升，豆粕供应充足，下游随采随用为主。预计短期连粕震荡偏弱运行。 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 ⚫风险因素：南美天气，中美谈判，中加关系，豆粕库存 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周，CBOT美豆11月合约涨14收于1021美分/蒲式耳，涨幅1.39%；豆粕01合约跌54收于2868元/吨，跌幅1.85%；华南豆粕现货跌20收于2900元/吨，跌幅0.68%；菜粕01合约跌85收于2306元/吨，跌幅3.55%；广西菜粕现货跌40收于2450元/吨，跌幅1.61%。 美豆震荡收涨，主要是NOPA发布的压榨数据超预期，需求提振价格；但出口，收割进度等数据暂停发布，缺乏市场指引。国内豆菜粕震荡走弱，主要是国内大豆及豆粕库存处于同期高位，供应较充足；中加贸易关系预期缓和，情绪偏空施压；另外巴西播种顺利，早期作物生长发育良好，阿根廷即将开启播种，墒情较好。 美国政府持续停摆，USDA月度报告，作物生长及出口销售报告暂停发布；基于北美产区天气情况，预计当前收割进度在7-8成，整体较为顺利；中国仍未采购美豆，其出口需求疲软，平衡表上有下调预期；美国核心产区农户调研样本反馈来看，整体收成表现较好，但9月单产预计在53.5蒲式耳/英亩，考虑到部分地区干旱影响，市场预计10月报告单产仅小幅下调至53.2蒲式耳/英亩。 截至2025年10月10日当周，美国大豆压榨毛利润（大豆，豆油及豆粕间价差）为2.72美元/蒲式耳，前一周为2.82美元/蒲式耳。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为284.83美元/短吨，前一周为291.55美元/短吨。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为50.84 美分/磅，前一周为50.48美分/磅。1号黄大豆平均价格为9.90美元/蒲式耳，前一周为9.92美元/蒲式耳。 NOPA月度报告显示，该协会成员企业9月压榨大豆1.97863亿蒲式耳，较8月的1.8981亿蒲式耳增长4.2%，较2024年9月的1.7732亿蒲式耳增长11.6%。截至9月30日，NOPA成员企业豆油库存降至九个月低点12.43亿磅，较8月底的12.45亿磅微降0.2%，但较上年同期的10.66亿磅增长16.6%。 Conab机构发布，截至2025年10月11日当周，巴西2025/26年度大豆种植率为11.1%，此前一周为8.2%，上年同期为9.1%，五年均值为16.9%。该机构预计2025/26年度巴西大豆产量达到1.776386亿吨，同比增加615.69万吨，增加3.6%；预计巴西2025/2026作物年度大豆出口量将增至1.1211亿吨，预计美国大豆出口量料下降，巴西上一年度大豆出口量为1.0666亿吨。巴西全国谷物出口商协会公布数据显示，预计巴西10月大豆出口量为731万吨，高于上周预期的712万吨。 截至2025年10月10日当周，主要油厂大豆库存为765.76万吨，较上周增加45.85万吨，较去年同期增加95.76万吨；豆粕库存为107.91万吨，较上周减少11.01万吨，较去年同期增加6.27万吨；未执行合同为583.3万吨，较上周增加173.13万吨，较去年同期增加86.3万吨。全国港口大豆库存为1009.2万吨，较上周增加70.7万吨，较去年同期增加213.49万吨。 截至2025年10月17日当周，全国豆粕周度日均成交为14.73万吨，其中现货成交为7.72万吨，远期成交为7.01万吨，前一周日均总成交为12.12万吨；豆粕周度日均提货量为18.742万吨，前一周为17.49万吨；主要油厂压榨量为216.62万吨，前一周为128.93万吨；饲料企业豆粕库存天数为7.93天，前一周为8.34天。 巴西初期播种工作顺利，10月下旬中西部产区(马托州等)降水偏少，持续关注。中美经贸谈判即将在马来西亚进行，贸易情绪降温，关注月底APEC期间高层会晤。加拿大外长访华，中加贸易关系缓和，加菜籽进口或重启，市场情绪偏空。国内大豆库存高企，油厂开机率回升，豆粕供应充足。预计短期连粕震荡偏弱运行。 三、行业要闻 1、Imea机构发布，截至10月10日，巴西马托格罗索州2025/26年度大豆种植面积已达到预计的总种植面积的21.22%，前一周为15.03%，去年同期为8.81%。 2、加拿大谷物委员会（Canadian Grain Commission）发布的数据显示，截至10月5日当周，加拿大油菜籽出口量较前一周减少8.7%至8.05万吨，前一周为8.82万吨。自2025年8月1日至2025年10月5日，加拿大油菜籽出口量为79.61万吨，较上一年度同期的195.11万吨减少59.2%。截至10月5日，加拿大油菜籽商业库存为127.4万吨。 3、AgRural机构发布，截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种率已经达到14%，成为同期播种进度第三快的年份。当前播种进度高于一周前的9%，也超过去年同期的8%。这主要得益于马托格罗索州的播种进展优于预期，以及帕拉纳州的播种速度创下历史纪录。 4、Secex机构发布，巴西10月前两周出口大豆2,166,031.56吨，日均出口量为270,753.94吨，较上年10月全月的日均出口量214,090.30吨增加26%。上年10月全月出口量为4,709,986.65吨。 5、加拿大油菜籽委员会（CCC）公布的最新数据显示，加拿大2025年8月油菜籽出口量为477,254吨，菜籽油出口量为281,360吨，菜籽粕出口量为446,993吨。 6、据外媒数据，今年，在秋收开始前的1月至7月，美国对中国大豆出口量仅为590万吨。自今年5月以来，中国已停止购买美国大豆。美国一家市场调研公司预测，如果中国在11月中旬之前仍未重返美国市场，美国损失的对华大豆订单可能高达1400万至1600万吨。 7、据外电消息，上周巴西大豆种植放缓，反映出该国大部分地区降雨不足。Safras &Mercado估计全国的种植率约为11.2%，而2024年同期为8.2%。这是一个较好的速度，但略低于约14.1%的五年平均水平。在巴拉那州，大豆种植率约为38%。这一比例相当于大约224.2万公顷的种植面积，而该州播种总面积估计为590万公顷。前一周种植率为30%。去年同期，这一比例为36%，而五年同期平均水平为30.8%。在马托格罗索州，总面积估计为1283万公顷，其中约20%已经种植，相当于近256.6万公顷，前一周种植率为17%，去年同期，这一比例仅为9%，而五年同期平均水平为27.6%。 8、USDA最新干旱报告显示，截至10月14日当周，约39%的美国大豆种植区正受到干旱影响，之前一周为39%。 9、据外媒报道，阿根廷农林渔业国秘处发布的月报显示，阿根廷2024/25年度大豆种植面积预计为1800万公顷，较上月预估持平，较上一年度的1660万公顷增加8.4%。阿根廷2024/25年度大豆产量预计为5110万吨，持平于上月预估，较2023/24年度的4820万吨增加6%。对新一年度的首次种植意向预估显示，阿根廷2025/26年度大豆种植面积预计为1750万公顷，较上一年度的1800万公顷下滑2.8%。 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表12巴西大豆产区气温 数据来源：WAW，铜冠金源期货 数据来源：Conab，USDA，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。