铁矿石：铁矿石相对弱势 关注宏观政策增量

核心观点与关键数据

• 市场表现：昨日黑色系碳元素表现相对强势，成材价格有所企稳，但铁矿石价格相对弱势，整体看黑色系情绪依然偏弱，短期关注国内宏观政策增量。
• 供应端：外矿发运环比小幅回落，澳洲力拓发运回落显著，巴西发运平稳；到港量创今年新高，供给端支撑力度持续减弱。
• 需求端：国内需求环比继续回落但仍保持高位，支撑铁矿石价格；检修的高炉主要发生在河北、山西、江苏、山东地区，河北因烧结矿供给不足，其他多为成材销售不畅、利润转弱择机检修，复产时间待定；本期日均铁水产量240.95万吨（环比-0.59），与8月份平均水平（240.5）基本持平，高炉开工率及盈利率仍保持相对高位，高需求对铁矿石价格存在支撑。
• 库存端：钢厂端库存水平环比小幅下降，钢厂进口矿日耗因减产下滑，即将进入季节性累库阶段；港口库存因到港量增加持续累积。

研究结论

• 近期宏观及产业政策扰动加强，价格波动加剧，但铁矿石自身供需矛盾偏弱，产业链利润收缩压力及成材库存结构性矛盾限制价格上行高度，上方存在现实端压力。
• 国内高铁水支撑价格，当前疏港及到港水平下，10月份港口库存累积压力不大，下方存在支撑。
• 价格区间震荡运行，策略建议区间操作，备兑看涨期权。

后期关注/风险因素

• 国内政策增量、螺纹库存变动、供给回升速度。