铁矿石：铁矿石延续弱势，关注宏观政策增量

核心观点与关键数据

• 黑色系整体情绪偏弱：昨日碳元素因供给端扰动价格相对强势，成材价格短期企稳但整体重心下移，铁矿石价格相对弱势并创7月份高点以来新低。短期需关注国内宏观政策增量。
• 供应端：外矿发运环比小幅回升，澳洲力拓、FMG发运显著增加，巴西发运平稳。到港量创今年新高后回归中位水平，供给端支撑力度持续减弱。
• 需求端：国内需求环比回落但仍保持高位，支撑铁矿石价格。检修高炉主要分布在河北、山西、江苏、山东，河北因烧结矿供给不足减产，其他地区因成材销售不畅、利润转弱择机检修，复产时间待定。本期日均铁水产量240.95万吨（环比-0.59），与8月份平均水平（240.5万吨）基本持平。高炉开工率及盈利率仍保持相对高位，高需求对铁矿石价格存在支撑。
• 库存方面：钢厂端库存环比小幅下降，钢厂进口矿日耗因减产下滑，即将进入季节性累库阶段。港口库存因到港量处于同期高位而持续累积。

研究结论

• 铁矿石价格上方存在压力：宏观及产业政策扰动加剧价格波动，但自身供需矛盾偏弱，产业链利润收缩及成材库存结构性矛盾限制价格上行空间。
• 价格支撑与压力：铁矿石价格上方存在现实端压力，但国内高铁水支撑价格。当前疏港及到港水平显示10月份港口库存累积压力不大，下方存在支撑。
• 价格区间：连铁主力合约运行在760~800元/吨区间，对应外盘价格约103~107美金/吨。

策略与关注点

• 操作策略：区间操作，备兑看涨期权。
• 后期关注/风险因素：国内政策增量、螺纹库存变动、供给回升速度。