铁矿石期货月报：需求边际增量逐步回落 矿价延续弱势

请务必阅读最后重要事项 第1页 铁矿石：需求边际增量逐步回落 矿价延续弱势 摘要： · 港口库存增至1.4亿吨，国外矿山步入发货旺季，铁矿石供给端压力中长期很难缓解 · 价格大幅下跌，环保督查趋严，内矿复产受阻，产量增速或将逐步回落，部分缓解铁矿供给压力 · 废钢经济效益凸显，钢厂提高转炉废钢配比，而在炼铁和炼钢成本相匹配的情况下，铁水用量减少，钢厂为降低铁水产量开始提高低品矿配比，加剧了铁矿石总量供需矛盾 · 前期粗钢产量屡创新高，在环保限产频繁的背景下，后期进一步提升空间有限，因此铁矿石需求端边际增量将逐步回落，而供给端边际增量将稳步提升，对矿价形成压制 · 面对跨季资金需求大增、宏观审慎考核临近、美联储加息、人民币汇率继续升值、去杠杆及监管趋严等因素，6月资金面将在度面临考验，对商品市场将产生一定影响 · 钢材市场进入淡季，下游需求将逐渐转弱，在产量仍维持高位的情况下长材库存去化速度或将收窄，且在吨钢利润较高且矿焦成本大幅下跌的情况下市场对当前钢价接受度回落，因此综合分析钢价面临走弱风险，进而将导致钢厂对铁矿需求进一步减少 行业展望及操作建议： 综合分析看，铁矿石在供给压力持续增加且需求面临走弱的风险下，企稳反弹难度较大，中期将延续偏弱走势，但当前在普氏62%指数跌至55美金后，部分地区国产矿产量或将回落，对供给端压力有一定缓解，且当前价格已逼近国外重要非主流矿成本，因此矿价在成本端支撑下继续下行空间有限，且6月末面临地条钢大考，钢价有望受到支撑，从而利好铁矿。因此预计6月铁矿石将延续低位弱势震荡走势，后期若钢价在度反弹，届时矿价有望顺势上涨。盘面上看，I1709合约下方支撑430元，上方承压480元操作上，对于I1709合约，以反弹后沽空为主，可关注重要阻力位及钢材期货表现。套利方面，9、1价差目前处于历史偏低水平，因此可进行买近卖远正向套利；同时，若螺纹钢库存降幅收窄，则可适当做空螺矿比。 铁矿石期货月报 Iron Ore Monthly Report 作 者：钢铁建材组 田欣沅 执业编号：F3002574（从业） 联系方式：010-68578617 /tianxinyuan@foundersc.com 日 期：2017年6月5日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 第一部分 2017年五月铁矿石市场行情回顾 一、期货市场 2017年五月，铁矿石期货价格再次大幅下跌，跌幅创近8个月最高。月初，受一带一路峰会环保限产影响，连铁大幅拉升至近一个月高点，而后随着钢材高位成交受阻，价格回落，钢厂补库意愿降低，矿价开始快速回落，并先后跌破485、460和450元重要支撑位。而后，由于4月固定资产投资和房地产投资等数据均维持高位，钢材在度拉涨，成交回暖，吨钢利润大幅回升，带动钢厂补库热情，连铁随之企稳反弹，一度重回500元上方，不过在港口高库存压制下且穆迪下调中国主权信用评级，市场信心回落，连铁随即大幅下跌并于月末跌破430重要支撑位后最低触及415元近7个月低点。5月铁矿石期货成交5806.7万手，环比增1528.8万手，持仓239.5万手，环比增17.7万手。 图1-1：铁矿石活跃合约收盘价历史走势 数据来源：Wind、方正中期研究院 二、现货市场 2017年五月，在高库存压制下，虽吨钢利润大幅增加对矿价有所提振，但整体看铁矿石现货走势仍较为疲软。截止5月31日，普氏65%指数价格收在69.20美元，月环比下跌12.74%，普氏62%指数价格收在57.40美元，月环比下跌14.71%，普氏65%指数价格收在33.00美元，月环比下跌13.84%。港口进口矿继续下跌但跌幅收窄，青岛港麦克粉、纽曼粉及PB粉报价分别为430、470和450元/湿吨，较上月分别下跌9.47%、10.48%和10.89%，65%的卡拉加斯粉月末报价620元/吨，月环比跌5.34%，57%的罗布河粉矿报价为400元/湿吨，月环比跌6.98%。国产矿走势好于进口矿，迁安66%、迁西66%、淄博65%、铜陵65%铁精粉干基含税价分别为660元、645元、625元和650元，月环比分别上涨3.94%、3.20%、-2.34%和-1.52%，唐山66%铁精粉干基含税出厂价655.00元，上涨3.15%。从现货价格走势看，高低品矿跌幅小于中品矿，200300400500600700800元/吨 请务必阅读最后重要事项 第3页 且高品矿跌幅最小，目前在吨钢利润较高的情况下，部分钢厂提高铁水产量而增加入炉品位，而同期由于废钢经济效益凸显，因此部分钢厂转炉废钢比随之增加，因此为减少铁水产量而加大低品矿配比。 图1-2：普氏铁矿石指数历史走势 图1-3：国产价格历史走势 数据来源：Wind、方正中期研究院 数据来源：Wind、方正中期研究院 第二部分 宏观情况概述 一、制造业PMI持平 5月PMI为51.2，与前值持平，但比3月的51.8高点回落，处在近半年的低点。从分项来看，生产、产成品库存、购进价格和出厂价格回落，新出口订单回升，原材料库存处于荣枯线下略升，新订单持平。非制造业PMI回升，服务消费和建筑业加快。近期补库存周期接近尾声叠加金融去杠杆和房地产调控升级，经济二次探底，融资成本、信用创造、地产销售等先行指标下滑。 二、企业盈利回落，融资成本上升 1-4月份，规模以上工业企业利润总额同比增长24.4%，前值28.3%；其中，4月份利润增长14%，前值23.8%。因销售回落、价格回调、库存回补接近尾声、融资成本上升等，工业企业利润增速高位回落。受金融去杠杆影响，企业融资成本上升压力明显，3月企业财务费用由持续下降转为增长，4月企业财务费用同比增速扩大1.2个点至4.2%。分行业看，上游利润高位回落，中游略有改善，下游小幅下降。补库存逐渐接近尾声，从主动补库转入被动补库。 三、资金维持紧平衡 5月，央行公开市场操作月净投放400亿，较上月减少1700亿，市场资金面基本维持紧平衡状态，Shibor涨跌互现。进入六月，年中MPA考核、超储率偏低、金融去杠杆叠加美联储议息可能带来的扰动，流动性020406080100120140160180$/dt 65%Fe58%Fe62%Fe400500600700800900价格:铁精粉:66%:干基含税:迁安 价格:铁精粉:66%:干基含税:迁西 价格:铁精粉:65%:干基含税:淄博 价格:铁精粉:66%:干基含税出厂价:唐山 价格:铁精粉:66%:干基含税出厂价:抚顺 请务必阅读最后重要事项 第4页 波动风险确实不容忽视。目前国内金融去杠杆效果尚未完全体现，美国6月加息概率仍高，不过考虑到央行已提前向市场释放稳定信号，且预计市场应对相对充分，资金面紧张程度预计整体可控，预计仍将维持紧平衡态势。 第三部分 供给情况分析 一、国外主流矿山发货量回升 2017年5月，在天气转好后，外矿发货恢复正常，以四大矿山为主的国外主流矿山发货量环比增360.04万吨至7,286万吨，增幅为5.20%。其中，淡水河谷发货量为2,085.70万吨，环比降30.46万吨或1.44%，力拓发货量1,936.40万吨，环比增3.9万吨或0.2%，必和必拓发货量1724.1万吨，环比增87.9万吨或5.37%，FMG发货量为1,539.8万吨，环比增298.7万吨或24.07%。虽然上半年因天气原因四大矿山发货量均出现不同程度回落，但受利润丰厚驱动众矿山皆维持目标运量不变，预计后期外矿发货量会进一步提升。截止目前，FMG在2017财年发货量为14225万吨，距其目标运量1.65-1.70亿吨还差2274-2774万吨，因此若其完成全年目标则6月发运量将大幅增加85%-126%，必和必拓目前完成运量1.85亿吨，距其目标运量还差2300万吨，同比增幅达43%；淡水河谷及必和必拓产量在6月份发货量同比增幅预计将分别达到18%和23%。目前，虽然铁矿石价格较前期高点已下跌近70%，但相较于不到30美金的完全成本而言，主流矿山盈利空间依然较大，因此矿价下跌对其影响有限。不过其他非主流矿因成本偏高，若矿价继续下行至50美金，则可能会对其产量产生影响。 图3-1：国外主流矿山周发货量 图3-2：北方港口到货量 数据来源：Wind、方正中期研究院 数据来源：Wind、方正中期研究院 二、矿价下跌环保审批严格 内矿复产受阻 01002003004005006007008009002014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-05力拓 必和必拓 福蒂斯丘 淡水河谷 60080010001200140016002014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-05到货量:铁矿石:北方港口 请务必阅读最后重要事项 第5页 国内矿山方面，继3月国产矿原矿产量同比增幅升至18%后，4月受审批难度加大，环保检查频繁影响，国产矿复产受到一定程度抑制，同期铁矿石价格持续下跌，跌破国产矿平均成本67美金，因此矿山复产积极性受到影响。截止5月26日，全国266家样本矿山产能利用率为68.8%，环比回落1.2%，同比上升5%，其中大、中、小型矿山产能利用率分别为61.4%、26.1%和21.3%，环比分别下降1.9%、2.1%和6.8%，同比分别回升2%、7.1%和12.6%，同期266座样本矿山开工率也由4月的51.80%回落至49.6%，降幅为2.2%，其中大、中、小型矿山分别下降1.9%、2.1%和6.8%至61.40%、26.10%和21.30%。随着产能利用率和开工率的下降，国产矿山产量也出现下滑，4月国产原矿产量为10,337.2万吨，环比下降9.01%，同比增幅由3月的18%骤降至4%，1-4月累计同比也由15.9%降至12.3%。而从高频数据看，样本矿山日均产量由4月的45.1万吨/天降至44.39万吨，降幅为1.57%，其中大、中、小型矿山日均产量分别下降2.99%、7.25%和24.14%至7.47万吨、1.28万吨、0.22万吨/天，而同期国内矿山铁精粉库存却明显回升，其中小型矿山环比增21.43%至17万吨，而大、中型矿山或因依附于钢厂而基本维持产销平衡。目前，在港存压制下，矿价降长期维持弱势，而国产矿因成本过高及环保原因后续复产情况不容乐观，且在矿价大幅下跌后，外矿因品质及价格而较国产矿更具优势，钢厂也在加大外矿配比，因此后续国产矿产量或将进一步降低，预计6月国产原矿产量同比增幅或将转负。 图3-3：国内矿山铁矿石原矿产量 图3-4：266座样本矿山产能利用率和日均产量 数据来源：Wind、方正中期研究院 数据来源：Wind、方正中期研究院 三、港口库存激增至1.4亿吨 作为连接上下游的重要节点，港口库存对于铁矿石价格走势起到至关重要的作用，自2016年5月至今，铁矿石港口库存已在亿吨上方持续长达一年，并且呈稳步上升的势头，截止5月26日当周，全国45个主要港口铁矿石库存总量已突破1.4亿吨关口，环比上月增694万吨或5.21%，同比去年增3841万吨或37.71%。按进口国分，其中澳洲矿为7237万吨，环比增3.15%，巴西矿为3233万吨，环比增8.42%，二者合计在港-20-15-10-505101520257000800090001000011000120