市场行情与关键数据
昨日铁矿石延续窄幅震荡行情，短期关注宏观增量驱动。国际方面，市场预期美国联邦政府将结束停摆，中美贸易关系趋于缓和；国内方面，APEC会议临近，十五五规划公布在即，市场对宏观政策方向存在积极预期。近期黑色系情绪偏弱，成材库存压力及钢厂利润偏低抑制板块估值。
供需分析
- 供应端：外矿发运环比小幅回升，澳洲力拓、FMG发运显著增加，巴西发运平稳。到港量创今年新高后回归中位，整体供给支撑力度减弱。
- 需求端：国内需求环比回落但仍保持高位，支撑铁矿石价格。检修高炉主要分布在河北、山西、江苏、山东，河北因烧结矿供给不足检修，其他地区因成材销售不畅、利润转弱择机检修。本期日均铁水产量240.95万吨（环比-0.59），与8月平均水平（240.5万吨）基本持平，高炉开工率及盈利率仍保持相对高位，对铁矿石价格形成支撑。
- 库存端：钢厂库存环比小幅下降，进口矿日耗因减产下滑，但即将进入季节性累库阶段。港口库存因到港量高位持续累积。
核心观点与价格预测
近期宏观及产业政策扰动加剧，价格波动显著。铁矿石供需矛盾偏弱，但产业链利润收缩及成材库存结构性矛盾限制价格上行空间，上方存在现实压力。国内高铁水支撑价格，当前疏港及到港水平下，10月港口库存累积压力不大，供需矛盾不足以进一步打压价格。铁矿石基差环同比走强，若市场情绪回暖，价格有反弹可能。
价格区间与投资策略
价格区间震荡运行。连铁主力合约760~800元/吨（对应外盘103~107美金/吨）。建议区间操作，备兑看涨期权。
后续关注与风险因素
关注国内政策增量、螺纹库存变动、供给回升速度。
