铁矿石：价格延续震荡 关注政策增量

整理投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 逻辑：昨日铁矿石延续窄幅震荡行情，短期关注宏观增量驱动。国际方面，市场预期本周美国联邦政府将结束停摆，叠加月底APEC会议临近，中美两方有望就稀土、芬太尼以及大豆等事项进行新一轮贸易谈判，中美贸易关系趋于缓和；同时，今日（23日）将公布十五五规划，市场对国内宏观政策方向存在积极预期。近期黑色系情绪依然偏弱，成材库存压力以及钢厂利润偏低水平对板块估值形成抑制，短期关注国内宏观政策增量。 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 供应方面：外矿发运环比小幅回升，其中澳洲力拓、FMG发运回升相对显著，巴西发运相对平稳。到港量创今年来新高后回归中位水平，整体看，供给端支撑力度仍持续减弱。 需求方面：国内需求环比继续回落但仍保持高位，仍支撑铁矿石价格。检修的高炉主要发生在河北、山西、江苏、山东地区，其中河北地区主要因烧结矿供给不足而检修减立，其他多为成材销售不畅，利润转弱，进行择机检修，复产时间待定。本期日均铁水产量240.95万吨（环比-0.59），国内需求与于8月份平均水平（240.5）基本持平，整体看，整体看高炉开工率以及盈利率仍保持相对高位，高需求对铁矿石价格仍存在一定支撑作用。 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 库存方面：钢厂端库存水平环比小幅下降，钢厂进口矿日耗因减产而有所下滑，钢厂即将进入季节性累库阶段。因到港量水平处于同期高位，港口库存环比持续累积。 观点：近期宏观以及产业相关政策扰动有所加强，价格波动显著加剧，总体看，铁矿石自身供需矛盾偏弱，但产业链利润收缩压力以及成材库存结构性矛盾限制价格上行高度，铁矿石价格上方存在现实端压力，但国内高铁水支撑价格，以当前疏港水平以及到港水平来看，10月份港口库存累积压力不大，供需矛盾尚不足以对价格形成进一步打压，叠加近期铁矿石基差环同比走强，若市场情绪回暖，价格有反弹可能。 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 成文时间：2025年10月23日 价格：价格区间震荡运行。连铁主力合约760~800元/吨区间，对应外盘价格约103~107美金/吨。 策略：区间操作，备兑看涨期权。 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信后期关注/风险因素：国内政策增量、螺纹库存变动、供给回升速度 息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此 做出的任何投资决策与本公司和作者无关。