东兴晨报

经济要闻 本期编辑 分析师：沈逸伦010-66554044shenyl@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480523060001 1.新闻联播：我国科学家成功攻克全固态金属锂电池的“卡脖子”难关，突破三大关键技术，让固态电池性能实现跨越式升级，以前100公斤电池最多支持500公里续航，如今有望突破1000公里天花板。（资料来源：同花顺） 2.国家发改委等部门印发《电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案（2025-2027年）》。其中提到，通过持续健全充电网络、提升充电效能、优化服务品质、创新产业生态，进一步提振消费信心，促进电动汽车更大范围内购置使用。到2027年底，在全国范围内建成2800万个充电设施，提供超3亿千瓦的公共充电容量，满足超过8000万辆电动汽车充电需求，实现充电服务能力的翻倍增长。（资料来源：同花顺） 3.美联储发布了最新一期的美国经济状况报告，其中显示，美国整体消费者支出略有下降，各地区就业水平总体保持稳定，不过多数地区报告称，更多雇主通过裁员或自然减员减少员工数量。据CME“美联储观察”，截至发稿，美联储10月降息25个基点的概率达97.3%。（资料来源：同花顺） 4.北京证监局：更大力度支持符合条件的优质未盈利企业上市。北京证监局副局长侯凤坤在《北京市关于加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的实施方案(2025-2027年)》新闻发布会上表示，北京证监局将更大力度支持符合条件的优质未盈利企业上市，指导企业用好北交所这一服务创新型中小企业主阵地，鼓励支持更多优质科技企业赴北交所上市。（资料来源：同花顺） 5.10月16日台积电公布Q3财报，Q3净利润创历史新高，超预期增长39%。电话会上，台积电预计全年资本支出400亿美元至420亿美元，较此前预期的380亿美元至420亿美元有所上调。公司对人工智能市场发展前景极为乐观，并表示2纳米制程本季度末将如期进入大规模量产。（资料来源：同花顺） 6.京东外卖宣布，已在深圳、南京、哈尔滨、武汉等全国25个城市试点取消骑手订单超时罚款，改为启用“服务分”管理机制。根据试点规则，骑手若出现配送超时，将不再直接扣除现金，而是依据超时区间扣除相应服务分，推动管理方式从处罚约束向正向激励转变。（资料来源：同花顺） 7.苹果公司对产品线进行了更新，推出了搭载M5芯片的新款iPad Pro， 14英寸MacBook Pro以及Vision Pro头显，售价分别为8999元，12999元，29999元起。（资料来源：同花顺） 8.央行数据显示，前三季度人民币存款增加22.71万亿元。其中，住户存款增加12.73万亿元，非金融企业存款增加1.53万亿元，财政性存款增加1.37万亿元，非银行业金融机构存款增加4.81万亿元。9月末，外币存款余额1.02万亿美元，同比增长20%。（资料来源：同花顺） 9.10月15日晚8点，2025天猫双11预售开启。首小时35个品牌成交破亿，1802个品牌成交翻倍，破亿品牌数、成交翻倍品牌数、活跃用户数均超去年同周期。（资料来源：同花顺） 10.乘联分会秘书长崔东树发文表示，2025年宏观经济保持较强增长，在国家促销费政策推动下汽车市场保持强势增长，9月全国汽车市场总体走 势较强，卡车市场和客车市场回暖明显。（资料来源：同花顺） 重要公司资讯 1.小鹏汽车：2025年9月，小鹏汽车出口量突破5000台，环比增长65.8%，同比增长79.4%。2025年1—9月，小鹏汽车出口量超29723辆，同比增长125.2%。（资料来源：同花顺） 2.天壕能源：与剑阁县政府正式签署《剑阁县元德线天然气开发及综合利用项目投资协议书》。西南地区天然气资源丰富，该项目的顺利签约不仅增强区域能源安全保障能力，也将进一步夯实天壕能源在西南地区的战略布局。（资料来源：同花顺） 3.小米：旗下应用商城正式上线独立短剧APP“围观短剧”，卖点为“无广告海量短剧免费看”，目前该APP下载量已达2万人次。APP开发者为小米全资孙公司。（资料来源：同花顺） 4.中超控股：控股孙公司江苏精铸收到与上海交通大学签订的《项目实施协议书》，江苏精铸参研上海交通大学牵头的重点新材料研发及应用国家科技重大专项项目，并负责其中高温合金大型复杂薄壁铸件的专题研究。江苏精铸根据任务分工和任务书约定负责相应研究工作，研究成果将用于航空发动机关键零部件。（资料来源：同花顺） 5.京基智农：控股股东京基集团向中恒通转让公司2651.5万股股份，占公司总股本的5.00%，转让价格为16.06元/股，已完成过户登记。过户后中恒通持有公司5.00%股份，京基集团及其一致行动人持股比例降至51.98%。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴策略】外部冲击影响有限中期慢牛趋势未改（20251014） 外部冲击影响有限。中美有关贸易战冲突再起，周末全球市场出现较大幅度波动，尤其是美股调整幅度较大，市场担心A股出现大幅调整，我们认为，相对于4月贸易战阶段，市场环境已经出现较大改变，外部冲击对市场影响有限。首先，随着4月贸易战之后，中国出口总体形势并未发生较大改变，在关税延期之后仍旧保持了较好的增长态势，本次冲突更多体现谈判博弈成分，未来协议关税冲击有望显著小于前期宣布水平，而对美出口占比已经持续下行，8月对美出口占比已经下滑到10%左右，与前期平均15%的水平已经下降较大，未来即使关税冲击显现对整体出口影响也比较有限。其次，对市场预期截然不同，4月市场仍处于区间震荡阶段，管理层对指数控制力尚未显现，投资者普遍对市场走牛没有较大预期，目前市场指数持续上行，指数波动率显著下降，投资者对市场信心已不可同日而语，随着重要会议和十五五规划陆续出台，市场以我为主的核心逻辑未改，市场对中美博弈常态化逐步脱敏。再次，中美博弈呈现你来我往态势，全球贸易格局重新分配，中国有望凭借在稀土等优势资源和高端制造领域核心技术占据有利位置，叠加反内卷政策有望重估中国核心资产，尤其是高科技领域中国快速崛起有望引领新一轮生产力革命。 市场震荡消化后延续慢牛趋势。A股中期核心趋势未改，短期外部冲击影响有限，随着4000点附近指数震荡消化整理，未来趋势仍旧维持上行趋势，流动性和高科技产业发展两大核心逻辑未有实质性改变。策略上，建议坚定牛市信心，继续看好市场中期上行趋势。 品种配置：建议双主线配置。在品种配置上，大科技板块核心地位不会动摇，短期中美博弈对涉及海外资产和海外产业链的科技公司可能会有一定扰动作用，投资者可适当调整方向，建议加大对自主可控板块配置力度。周期性板块景气度仍然较好，可做为两个核心主线之一配置，从景气度角度出发，军工、医药、新能源等行业建议继续重点关注。高股息红利股随着一轮调整，股息收益率吸引力上升，稳健投资者可重点关注。 风险提示：经济数据大幅低于预期，外部环境恶化。 （分析师：林阳执业编码：S1480524080001电话：021-65465572） 【东兴银行】银行行业：中期分红逐步展开，提升银行板块关注度（20251015） 本周（2025.10.09-2025.10.10），随着外部扰动因素增多、复杂化，市场风险偏好有所下降，银行板块在前期充分调整之后重新录得正的相对收益。申万银行指数上涨0.28%，跑赢沪深300指数0.8pct。截至10月10日，银行板块PB估值为0.67x，处于2015年以来35.1%的分位数水平。个股方面，涨幅靠前的有齐鲁银行（+2.6%）、长沙银行（+2.6%）、上海银行（+2.6%）、农业银行（+2.4%）。 回顾7月以来银行板块持续调整，主要是受反内卷、AI科技浪潮中，市场风险偏好显著上升，资金风格切换的影响，银行板块基本面稳健的底色未变。站在当前时点，我们认为，随着中期分红逐步展开，以及充分调整后银行股息吸引力持续提升，长期资金布局有望带来资金面支撑。同时，在息差阶段企稳、中收延续改善下，银行基本面具有较强韧性。看好四季度市场风格再平衡下，银行板块估值修复行情。 基本面：短期经营韧性强，静待中期经济复苏推动基本面改善。预计三季报上市银行营收受债市调整影响小幅波动，资产质量平稳之下净利润增速保持稳定。其中：1）净利息收入预计改善。息差方面，随着资产端收益率降幅趋缓，负债成本稳中有降，三季度净息差有望阶段性趋稳。规模方面，7、8月人民币信贷同比增速逐月放缓，8月末同比+6.8%、较6月末下降0.3pct；信贷结构上延续“对公强零售弱”的特征。考虑当前实体投资需求、居民加杠杆需求仍然较弱，叠加票据贴现利率在9月末上行，预计9月信贷环比改善但依然同比少增。8月在上年高基数下，政府债券对社融的拉动作用开始减弱，社融增速或已触顶；考虑今年政府债发行前置、后续将逐步放缓，叠加去年同期高基数，预计后续社融增速延续下行趋势。预计三季度银行贷款、总资产增速环比小幅下降，但在息差降幅收窄之下，净利息收入有望进入企稳阶段。2）非息方面，预计中收延续修复；三季度债市调整或拖累其他非息表现，但从同比增速角度来看，预计影响小于一季度。3）资产质量预计平稳，拨备不会拖累利润。 中期分红跟踪：本周上海银行、张家港行发布2025年中期分红公告，上海银行每股分红0.3元（含税），发放日为10月16日；张家港行每股分红0.1元（含税），发放日为10月15日。截至10月10日，民生银行、苏农银行、长沙银行、沪农商行四家银行已完成中期分红；上海银行、沪农商行已发布方案。随着上市银行中期分红逐步展开，保险等资金或加大银行股配置力度。 资金面：股东、AMC增持彰显信心，当前股息水平对长期资金吸引力提升。三季度银行股调整以来，国资股东积极加速增持，包括青岛银行、南京银行、成都银行等。AMC等长期资金亦加速增持、举牌银行股，包括中信金融资产增持光大银行，信达资产、东方资产通过可转债转股的方式增持浦发银行。反映了股东对公司长期发展的信心和投资价值的认可，以及资产荒背景下的高股息布局需求。目前上市银行平均股息率4.4%，较7月低点提升约64bp；相较10Y国债收益率超额收益提高约45bp，当前股息水平对长期资金吸引力明显提升。同时考虑银行中期分红时间临近，险资、国资股东、AMC等长期资金布局有望带来资金面支撑。 投资建议：（1）短期看好：具备区位优势和业绩释放空间的优质中小行；以及历史风险持续出清、主动基金显著欠配的低估值股份行。（2）中长期看好：经营韧性更强、具备可持续稳定盈利和分红能力的国有大行；以及中小机构并购重整加速、区域银行集中度提升下的优质区域龙头银行。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，导致信贷增速大幅下滑；政策力度和实施效果不及预期，导致风险抬升资产质量大幅恶化等。 （分析师：林瑾璐执业编码：S1480519070002电话：021-25102905分析师：田馨宇执业编码：S1480521070003电话：010-66554013） 【东兴通信】卫星互联网行业系列之3：复盘猎鹰1号火箭研发历程，看好发动机组件供应商以及试验检测服务商——（20251014） 本篇专题报告中，我们从商业航天产业的火箭环节，梳理美国私营航天企业SpaceX早期阶段研发猎鹰1号的历程，总结其火箭技术特点以及研发特点，从而映射国内商业火箭产业链，挖掘相应的投资机会。 在猎鹰1号火箭研发第一阶段，Merlin1A发动机是猎鹰1号火箭系统的核心装备，其中燃烧室又是发动机的“心脏”。液体火箭发动机的基本组成包括推力室、推进剂供应系统和发动机控制系统等。推力室主要由喷注器、燃烧室和喷管组成。液体火箭发动机工作原理：液体推进剂贮存在推进剂贮箱内，当发动机工作时推进剂在推进剂供应系统的作用下按照要求的压力和流量输送至燃烧室，经雾化、蒸发、混合和燃烧生成高温高压燃气，再通过喷管加速至超声速排出，从而产生推力。燃烧室是液体火箭发动机中工作条件最恶劣的组件，燃烧温度3000～4000℃，压力高达二百多个大气压。 无论是Merlin1A发动机，还是其他类型火箭，