2025 年三季报点评新市场商品展陈服务、公司贸易履约服务助力公司业绩高增

2025年三季报点评：新市场商品展陈服务&公司贸易履约服务助力公司业绩高增 |报告要点 公司发布2025年三季报，2025前3季度公司实现营业收入130.61亿元（同比增长23.07%），归母净利润34.57亿元（同比增长48.45%）；2025年三季度实现营收53.48亿元（同比增长39.02%），归母净利润17.66亿元（同比增长100.52%）。 |分析师及联系人 邓文慧郭家玮SAC：S0590522060001 SAC：S0590525030001 小商品城(600415) 2025年三季报点评：新市场商品展陈服务&公司贸易履约服务助力公司业绩高增 事件 行业：商贸零售/一般零售投资评级：买入（维持）当前价格：19.04元 公司发布2025年三季报，2025前3季度公司实现营业收入130.61亿元（同比增长23.07%），归母净利润34.57亿元（同比增长48.45%）；2025年三季度实现营收53.48亿元（同比增长39.02%），归母净利润17.66亿元（同比增长100.52%）。 ➢全球数贸中心正式开业，商品展陈服务收入已计入2025Q3收入中 10月14日，义乌第六代市场核心标志项目——全球数贸中心正式开业运营。新市场布局市场、商务写字楼、商业街区、公寓和数贸港五大功能板块。其中，市场板块建筑面积41万平方米，已入驻3700余个主体，涉及时尚珠宝、创意潮玩、智能装备等8个新行业的商户，“商二代”“创二代”“新生代”占52%，拥有自主品牌或经营IP产品的商户占57%。市场板块部分商位招商后完成线上线下商铺入驻与商品展陈服务收入已体现在本季度收入中，助力公司实现三季度收入高增。 总股本/流通股本(百万股)5,484/5,483流通A股市值(百万元)104,393.66每股净资产(元)4.05资产负债率(%)50.86一年内最高/最低(元)23.40/10.27 ➢贸易履约服务助力业绩增长，新市场招商强化未来增长确定性 公司贸易履约服务主体智捷元港已在2025H1实现利润转正（2024年/2025H1净利润分别为-4,691万元/72万元），2025Q3公司贸易履约服务利润持续同比增长。全球数贸中心招商带动三季度现金流大幅增长，2025Q3公司经营活动现金净流入82.22亿元（同比增长2330.56%），主要系6月新市场启动招商后预收的商位及辅房招商、商业街一楼及写字楼销售款项（截至2024年底/2025Q3合同负债分别为59.28亿元/148.39亿元）。 ➢平台贸易服务生态持续完善，维持“买入”评级 展望未来3年，随着公司全球数贸中心交付和以Chinagoods和跨境支付为主的贸易 服 务 生 态 持 续 完 善 ， 我 们 预 计 公 司2025-2027年 营 业 收 入 分 别 为199.45/272.70/321.52亿元，对应增速分别为26.74%/36.73%/17.90%；归母净利润分别为43.23/70.77/79.88亿元，对应增速分别为40.64%/63.71%/12.88%；EPS分别为0.79/1.29/1.46元/股，以10月14日收盘价计，对应2025-2027年PE分别为24x、15x、13x，维持“买入”评级。 相关报告 1、《小商品城（600415）：2025Q2业绩接近预 告 上 限 ， 贸 易 服 务 生 态 持 续 完 善 》2025.08.19 2、《小商品城（600415）：深度系列2：“全球数贸中心”开业在即，市场化定价有望大幅增厚公司业绩》2025.08.11 风险提示：地缘政治风险，关税及贸易摩擦风险，新业务发展不及预期。 扫码查看更多 风险提示 1）地缘政治风险。公司与“一带一路”相关国家贸易往来紧密，沿线地区国际关系复杂，若受到国际政治等因素的冲击，则对公司发展带来不利影响。 2）关税及贸易摩擦风险。若美国或其他发达国家发起贸易争端，或对义乌外贸行业产生不利影响，从而对公司业务发展带来不利影响。 3）新业务发展不及预期风险。公司持续推进从“物业管理者”向“国际贸易综合服务商”转型，若未来Chinagoods平台、YiwuPay（义支付）等新业务进展低于预期，或影响业绩增长。 财务预测摘要 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层深圳：广东省深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室 北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼