2025 年三季报点评业绩高增，保健品加速放量

若羽臣(003010)[Table_Industry]家庭及个人用品/必需消费 本报告导读： Q3公司归母净利润同比+73%，受益自有品牌绽家持续高增，保健品斐萃、Nuibay加速放量，看好公司通过强洞察及运营持续拓展产品线，多品牌打开成长天花板。 投资要点： 业绩高增，受益自有品牌成长加速。2025Q1-3公司营收、归母、扣非21.38、1.05、1.02亿同比+85%、82%、79%，Q3营收、归母、扣非8.19、0.33、0.32亿元同比+123%、73%、70%。Q3公司毛利率61.02%同比+12.4pct、主要受益自主品牌占比提升，销售费用率54.52%同比+18.8pct，主因保健品自有品牌费用投入、同时预计部分收入延迟确认收入但费用先行，Q3管理费用率同比-4pct受益规模效应及人效提升，研发、财务费用率同比-0.45、+0.37pct相对平稳，Q3公司净利率4%同比-1.15pct主因销售费用率提升。 自有品牌增长亮眼，保健品多品牌加速。分业务看，自有品牌板块Q3营收4.51亿元同比增长345%，占公司整体营收的55.1%，其中绽家Q3营收2.27亿元同比增长119%延续强势，Q3保健品斐萃营收2.03亿元环比增长超99%，新品牌NuibayQ3实现营收0.12亿元，品牌8月、9月全渠道GMV增速环比连续实现三倍以上增长，充分验证了公司持续孵化及打造新品牌的卓越实力。代运营板块中Q3品牌管理业务营收2.04亿元同比增长114%，受益原有服务品牌放量及新合作品牌增量，传统代运营业务相对平稳。 看好公司通过强洞察及运营持续拓展产品线，多品牌打开成长天花板。绽家持续推进新品类布局，实现家居清洁护理行业的全品类覆盖，8月推出新款“液态马赛皂洗洁精”，依托特调香氛与古法马赛皂配方的双重优势，上市后连续多周蝉联天猫88VIP甄选洗洁精好评榜TOP1，无火香熏上线两周爆卖超万件。斐萃上线plus线鎏金瓶、小紫瓶plus等新品，不断打磨产品体验，推动复购率稳步提升。Nuibay于6月底正式上线销售，以高性价比单方产品布局大众膳食补充剂市场，与斐萃的中高端定位形成差异化布局。 保健品斐萃、Nuibay接连放量，看好平台化潜力2025.09.17Q2收入超预期，保健品构筑新增长极2025.08.20业绩增速亮眼，自有品牌接连放量2025.07.15业绩亮眼，看好绽家、斐萃放量2025.04.29发布1-2亿元回购计划，彰显长期信心2025.02.21 风险提示：行业竞争加剧、麦角硫因产品表现不及预期、监管变化。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号