2025 年三季报点评业绩持续高增，智能化硬件渗透率持续提升

华阳集团2025年三季报显示业绩持续高增，智能化硬件渗透率持续提升。2025Q3单季度实现营收34.80亿元，同比增长31.43%；归母净利2.20亿元，同比增长23.74%。前三季度实现营收87.91亿元，同比增长28.50%；归母净利5.61亿元，同比增长20.80%。

核心业务表现：

1. 汽车电子：HUD、VPD、域控等核心产品持续发力，VPD在小米SU7上实现全球首发量产，成为全新增长引擎。
2. 精密压铸：上半年营收同比增长超40%。

财务指标：

• 毛利率下滑至18.93%，同比下滑2.13pct，主要受产品结构变化及行业竞争影响。
• 研发投入持续加码，2025Q3研发费用2.55亿元，同比增长32.81%。
• 净利率受毛利率波动影响，2025Q3归母净利率6.38%，同比略有下降。

客户与全球化：

• 客户结构持续优化，前五大客户占比均衡，长安、北汽、小米等客户营业收入大幅增长。
• 全球化拓展加速，获得大众、Stellantis、现代、福特等多个项目定点。
• 产能布局加速推进，泰国、墨西哥子公司设立以支持全球客户交付并提升供应链安全。

技术创新：

• VPD产品融合屏显和光学技术，在小米SU7上成功量产后市场反馈良好，正与国内外多家主机厂洽谈新项目。
• 推进高通、芯驰、瑞萨、联发科等多平台座舱域控制器解决方案，技术平台布局全面。

投资建议：

• 维持“增持”评级，预计2025-2027年营收为132.05、163.71、196.72亿元，归母净利润为8.03、10.41、12.90亿元。
• 2025年10月27日收盘价为30.59元，对应PE为20.00、15.42、12.45倍。

风险提示：

• 市场竞争加剧、销量不及预期、原材料价格波动风险等。