2025年报业绩景气高增，C端付费率提升驱动公司持续成长

2025年报业绩景气高增，C端付费率提升驱动公司持续成长 事件：2026/3/16晚，合合信息发布2025年报，2025年公司实现营业收入18.10亿元，同比增长25.83%；归母净利润4.54亿元，同比增长13.39%。 买入（维持） 单四季度收入环比加速增长，全年收入增长快速，公司成长动能持续高企。2025年单四季度，公司营业总收入同比增长30.17%，环比2025年单三季度的增速进一步加速。2025年全年营业总收入增速达到25.83%，仍然快速，印证公司成长能力持续高企。 C端业务增长强劲，用户付费率持续提升印证公司产品力与市场口碑。公司C端业务是增长的核心引擎，2025年实现收入15.44亿元，同比增长28.11%。增长主要由用户规模扩大和付费转化提升共同驱动。截至2025年底，公司主要C端产品月活跃用户数（MAU）达1.90亿，同比增长11.11%；累计付费用户数达987.76万，同比大幅增长32.78%。按累计付费用户数/月活用户数计算的付费率，2025年相比2024年有所上行，显示出公司用户付费意愿的提升，以及公司产品力良好的口碑。 B端业务构成稳健压舱石，数据价值在AI加成下有望进一步释放。2025年，公司B端业务实现收入2.57亿元，同比增长14.56%，保持稳健增长。公司智能文本处理企业级AI产品线TextIn在复杂版面理解、表格及图表处理、内容溯源等能力上迭代升级后，发布了AI Infra产品xParse，通过AI赋能企业非结构化通用文档数据挖掘，释放数据价值，既可以加强大模型训练效果，也可以大幅提升AIAgent（如知识库、智能翻译等）在企业合规风险管理等场景的应用效果。 海外业务快速发展，全球影响力持续强化。2025年，公司境外业务收入增长34%，增速高于公司整体。公司的C端核心产品目前已覆盖了全球百余个国家和地区的亿级用户，2025年公司持续增强海外市场的产品能力和用户体验，例如，扫描全能王结合海外环境和用户特性，迭代升级海外电子签名功能，定制化升级针对海外场景的AI超级滤镜功能，加强海外本地化的证件扫描功能，提升海外用户体验。此外，结合海外用户的使用习惯，推出水印相机功能，为法律，教育，金融等专业场景提供存证参考。名片全能王海外版重点加强用户体验及AI商务场景探索，如AI名片识别、AI录音转译和AI名片洞察功能。还推出海外数字名片，个人用户和企业用户可以给自己或员工创建在线的数字名片，实现在线分享和交换名片，提升商务沟通效率。 作者 分析师孙行臻执业证书编号：S0680526010001邮箱：sunxingzhen1@gszq.com 分析师陈泽青执业证书编号：S0680523100001邮箱：chenzeqing3655@gszq.com 相关研究 维持“买入”评级。考虑到公司在AI文字识别领域的领军地位，结合公司的经营情况，我们预计2026-2028年公司营业收入分别为22.66/28.26/35.06亿元，归母净利润分别为5.91/7.55/9.30亿元，维持“买入”评级。 1、《合合信息（688615.SH）：智能文字识别领军，B/C端双轮驱动成长》2026-02-04 风险提示：下游景气度与资本开支不及预期；AI技术与商业化推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济波动。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com