2022年三季报点评：Q3业绩保持高增，电子特气加速放量

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 华特气体（688268.SH）2022年三季报点评 Q3业绩保持高增，电子特气加速放量 2022年10月21日 [Table_Author] 分析师：方竞 分析师：李萌 执业证号：S0100521120004 执业证号：S0100522080001 电话：15618995441 电话：15202191589 邮箱：fangjing@mszq.com 邮箱： limeng@mszq.com 事件：10月17日，公司发布2022年三季报：2022年前三季度实现营收14.03 亿元，同比增加41.01 %；实现归母净利润1.86亿元，同比增加80.59%；实现扣非归母净利润1.79亿元，同比增加96.11%。 ➢ Q3业绩保持高增长，切入合成端拓展品类。22Q3，公司实现营收5.19亿元，同比增加49.40%，环比增加3.77%；实现归母净利润0.68亿元，同比增加82.70%；实现扣非归母净利润0.67亿元，同比增加102.54%；前三季度综合毛利率为27.79%，较去年同期提升了3.21pct。公司业绩保持高速主要系国内半导体市场需求持续增长、稀有气体销售量增长及新增产品投产和产品顺利导入客户。前三季度公司的毛利率同比始终保持稳步上升，这得益于公司通过延长产业链、优化产线、提高产能利用率、增加高附加值产品等方式来优化毛利。此外，公司逐步从纯化端切入合成端，合成的品类数量比例从上市前的5%增加到当前的20%。公司未来计划将更多高精尖的产品从合成端落地，合成的产品比例将进一步提高，未来毛利提升可期。 ➢ 新产品持续扩充，电子特气产销两旺。高纯锗烷产品通过韩国第一大存储器企业先进制程（5nm）的认证，规划产能为10吨，目前已有产能释放供应下游。乙硅烷项目处于设备安装阶段，规划产能15吨，预计今年安装完毕，明年将有产值。此外，公司募投年产1764吨的半导体材料扩建项目，包括高纯六氟丙烷及异构体、电子级溴化氢、电子级三氯化硼等产品，项目建设期24个月，完全达产后实现年均销售收入7.13亿元、年均净利1.21亿元。特气产品产销两旺，上半年以NO、CO为代表的产品得到客户的批量应用；光刻及其他混合气体、氢气等特气产品产销率超100%，高纯四氟化碳、碳氧化合物等特气产品产销率大于90%。特气产品获得下游客户广泛认可，公司成功实现了对国内8寸、12寸集成电路制造厂商超过80%的客户覆盖率，国内客户主要为长江存储、中芯国际、华虹宏力等企业；国外客户包括英特尔、美光科技、德州仪器、SK 海力士等企业。我们认为电子气体板块目前正处于放量加速阶段，看好华特气体未来伴随着各投资项目的落地，业绩持续高速增长。 ➢ 5亿元投资项目扩产，推进江苏地区战略布局。公司为促进自身发展，公司拟与江苏省如东沿海经济开发区管理委员会签订《项目建设协议书》，在江苏省如东沿海经济开发区建设生产基地，项目总投资5亿元，项目建设期为24个月。项目建成后可生产2000 吨/年高纯氟碳气体、1000 吨/年高纯二氧化碳和1000吨/年高纯氧化亚氮等电子气体；20 万Nm³/年液氦、1600 吨/年环氧乙烷、1.5 万吨/年液氨（含高纯）以及 100 万瓶/年普通工业气体。项目建成后为有助于为长三角企业提供完善、高效的电子气体、工业气体以及湿电子化学品配送服务；电子气体、工业气体业务营收及毛利将进一步提升。 推荐 维持评级 当前价格： 90.09元 相关研究 1.华特气体（688268.SH）2022年中报点评：22H1业绩超预期，特气品类拓展积极-2022/08/31 2.华特气体（688268.SH）2021年年报点评：全线业务增长势如破竹，原料上涨不挡猛虎抬头-2022/05/04 3.华特气体(688268):电子特气需求增长，国产替代空间广阔-2021/10/27 华特气体(688268)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 ➢ 投资建议：我们看好公司在特种气体领域的竞争力以及业务成长性，考虑到未来两年扩产项目将建设完成并逐步投产，我们上调盈利预测，预计公司 2022-2024 年收入分别为18.65/22.83/28.35 亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为 2.41/3.12/3.90亿元。对应现价 2022-2024 年的PB为 6.8/5.9/5.1倍，PE 为 45/35/28倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：新投资项目建设不及预期；新增产能消化风险，行业内竞争加剧；现有产能受到疫情、宏观下行等因素的影响。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,347 1,865 2,283 2,835 增长率（%） 34.8 38.4 22.4 24.2 归属母公司股东净利润（百万元） 129 241 312 390 增长率（%） 21.5 86.4 29.5 25.0 每股收益（元） 1.08 2.00 2.60 3.24 PE 84 45 35 28 PB 7.8 6.8 5.9 5.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年10月21日收盘价） 华特气体(688268)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 1,347 1,865 2,283 2,835 成长能力（%） 营业成本 1,021 1,330 1,613 2,002 营业收入增长率 34.78 38.43 22.41 24.18 营业税金及附加 5 7 8 10 EBIT增长率 30.53 99.72 27.38 24.74 销售费用 69 96 116 143 净利润增长率 21.46 86.43 29.48 24.95 管理费用 68 94 118 146 盈利能力（%） 研发费用 47 73 90 112 毛利率 24.19 28.69 29.35 29.38 EBIT 139 279 355 443 净利润率 9.60 12.93 13.67 13.76 财务费用 6 4 4 3 总资产收益率ROA 7.33 11.13 12.89 14.04 资产减值损失 -2 -2 -2 -2 净资产收益率ROE 9.36 15.14 17.09 18.44 投资收益 8 9 11 14 偿债能力 营业利润 144 278 354 444 流动比率 3.68 3.73 4.19 4.35 营业外收支 4 4 4 4 速动比率 2.56 2.63 2.93 3.03 利润总额 149 282 358 448 现金比率 1.11 1.21 1.33 1.36 所得税 19 41 46 58 资产负债率（%） 21.48 26.33 24.41 23.72 净利润 129 241 312 390 经营效率 归属于母公司净利润 129 241 312 390 应收账款周转天数 72.65 73.00 73.00 73.00 EBITDA 197 342 427 523 存货周转天数 83.83 84.00 85.00 86.00 总资产周转率 0.83 0.95 1.00 1.09 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 310 457 528 634 每股收益 1.08 2.00 2.60 3.24 应收账款及票据 322 445 545 677 每股净资产 11.49 13.24 15.18 17.58 预付款项 48 65 80 100 每股经营现金流 0.13 1.16 1.93 2.21 存货 235 305 374 469 每股股利 0.35 0.65 0.84 1.05 其他流动资产 112 132 140 151 估值分析 流动资产合计 1,027 1,404 1,666 2,031 PE 84 45 35 28 长期股权投资 56 56 56 56 PB 7.8 6.8 5.9 5.1 固定资产 371 383 393 387 EV/EBITDA 54.23 31.04 24.67 19.94 无形资产 50 50 50 50 股息收益率（%） 0.39 0.72 0.94 1.17 非流动资产合计 738 763 755 747 资产合计 1,765 2,167 2,421 2,778 短期借款 40 40 40 40 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 90 120 143 174 净利润 129 241 312 390 其他流动负债 149 216 215 253 折旧和摊销 57 64 72 80 流动负债合计 279 377 398 467 营运资金变动 -169 -157 -149 -198 长期借款 28 122 122 122 经营活动现金流 15 140 232 266 其他长期负债 72 72 71 70 资本开支 -207 -53 -55 -62 非流动负债合计 100 194 193 192 投资 -57 -0 0 0 负债合计 379 571 591 659 投资活动现金流 -257 -67 -44 -48 股本 120 120 120 120 股权募资 4 -1 0 0 少数股东权益 4 4 4 4 债务募资 60 113 -30 -1 股东权益合计 1,386 1,597 1,830 2,119 筹资活动现金流 17 75 -118 -112 负债和股东权益合计 1,765 2,167 2,421 2,778 现金净流量 -226 147 71 107 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 华特气体(688268)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做