核心观点与数据
- 贸易战成本：目前贸易战成本主要由出口商承担，但美国消费者也将通过通货膨胀（预计到2026年中上升0.6个百分点）受到影响。全球商品和服务贸易量预计将从2025年的2%放缓至2026年的0.6%。
- 滞胀风险：当前全球经济面临轻度滞胀，主要发达经济体通胀仍高于目标，而增长乏力。预计到2027年，大多数经济体通胀将逐渐回归2%目标。
- 央行政策：发达市场央行面临增长疲软、通胀持续和财政赤字上升的三重挑战。预计美联储到2026年中将再降息三次，最终利率为3.25-3.50%；欧洲央行将维持利率不变；英国央行可能进一步降息至3.0%；日本央行将继续加息至1.0%。
- 美元地位：美元主导地位面临新的不确定性，但今年美元走弱主要受短期利率差异影响。预计欧元/美元将保持基本稳定，但下行风险偏向美元走弱。
- 财政主导：财政政策几乎没有收缩迹象，财政赤字和支出压力进一步加剧。美国“一大笔美丽法案”将推动财政赤字扩大，而欧洲高负债国家面临更大的风险。
- 长期利率：长期债券供应增加推高了长期利率，英国30年期债券收益率达到自1990年代以来的最高水平。央行“放水”机制仍然存在，可以减缓量化紧缩甚至重启量化宽松。
- 欧洲国防支出：欧洲计划到2026-2027年将国防支出提高10-20%，达到GDP的2.3-2.5%。但生产能力瓶颈和缺乏协调可能阻碍其实现真正的战略自主。
- 企业融资成本：高利率环境迫使企业采取措施应对，如提高运营效率、重新谈判供应商合同和投资自动化。大型企业通过延长债务期限和发行债券来降低利息负担，而中小企业则面临融资困境。
- 资本市场：全球股市处于历史高位，美国股市领涨。AI和科技领域的强劲增长支撑了估值，但市场高度依赖AI预期的实现。
- 新兴市场：新兴市场整体仍处于扩张周期，但部分市场面临失衡风险。中国经济增长预计将从2025年的4.8%放缓至2026年的4.2%。拉丁美洲和东欧国家容易受到风险规避情绪的影响。
- 政治风险：2026年全球将有大量国家举行选举，可能加剧经济政策的不确定性。美国中期选举、欧洲多国选举以及非洲和拉丁美洲的选举都可能对宏观经济产生重大影响。
研究结论
- 全球经济增长预计将放缓，主要受贸易紧张局势、高利率和财政赤字的影响。
- 发达经济体通胀仍将高于目标，但预计将逐渐回落。
- 央行政策将更加谨慎，以平衡经济增长和通胀目标。
- 美元主导地位面临挑战，但短期内不会消失。
- 欧洲国防支出将适度增加，但实现战略自主仍面临挑战。
- 企业将继续应对高融资成本，部分中小企业可能面临困境。
- 资本市场估值较高，但AI和科技领域的增长前景仍然乐观。
- 新兴市场经济增长将放缓，部分国家面临失衡风险。
- 政治风险可能加剧，对全球经济产生负面影响。
