公司点评：Q3流水增速优异，品牌力不断提升

Q3流水增速优异，品牌力不断提升 361度披露2025Q3经营情况公告，全渠道流水增速优异。根据公司披露，2025Q3361度成人装线下渠道流水增长10%左右，童装线下流水增长10%左右，电商流水同比增长20%左右，整体表现优异，同时营运状况稳健，我们预计线下渠道库销比在4.5-5之间，同2025Q2末保持一致，分品牌/渠道来看： 买入（维持） 361度成人装：新品更迭强化消费者心智，线下超品店拓店迅速。面对消费环境的波动，2025Q3361度成人装线下渠道流水同比增长10%左右，增速优异。 1）产品端：科技创新推动产品力提升，跑鞋、篮球鞋矩阵迭代完善。期内361度跑步领域推出专业竞速跑鞋“飞燃4.5”，为跑步爱好者打造升级脚感，同时推出“雨屏9代”跑鞋，长效防水透气。在篮球领域，361度推出“DVD4”篮球鞋，同时推出361度史上最轻篮球鞋狂飙系列。在其他运动领域，361度积极布局户外、女子健身等细分运动领域，抓住增长机会。 2）营销端：NBA球星中国行，叠加361度自有赛事举办，带动销售增长。期内361度旗下球星约基奇、丁威迪、戈登进行中国行活动，引发市场热度，直接带动相关地区销售；同时361度自有篮球赛事“触底即燃”和自有跑步赛事“三号赛道”在多地举办，强化消费者黏性，展示旗舰商品。近期361度正式成为2025唐山马拉松顶级合作伙伴以及泰山马拉松荣耀赞助商，助力品牌跑步板块影响力持续提升。 3）渠道端：线下超品店推进迅速，带动线下零售效率提升。361度大力进行市场拓展及零售业态创新，期内分销商积极开设超品门店，截至9月30日361度在全国拥有超品店93家（我们预计全年门店数量超100家），超品店商品布局覆盖全品类以及全价格带，同时为消费者提供舒适的购物环境，提升线下渠道的运营效率，推动公司线下零售业务高质量增长。 361度童装：童装流水增速稳定，专业性童装定位明确。2025Q3361度童装线下流水同比增长10%，361度童装通过专业性延续快速增长表现，期内推出361度儿童跳绳鞋矩阵，跑鞋产品迭代创新，为青少年儿童体育锻炼提供支持。 作者 分析师杨莹执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1@gszq.com 361度电商：电商业务快速增长，拓展美团闪购业务充实增长动能。2025Q3电商流水同比增长20%，我们判断361度电商采取差异化产品+爆品首发的运营模式，市场竞争优势明显，同时期内361度官宣合作美团闪购，拓展线上新业务，赋能品牌增长。 分析师侯子夜执业证书编号：S0680523080004邮箱：houziye@gszq.com 展望2025年 ，我们预计公司 营收增长11.4%，归母净利 润增长9.8%。2025Q1~Q3公司产品力以及渠道运营效率不断提升的背景下，公司实现了稳健的销售表现，综合考虑此前公司召开的订货会情况后，我们预计公司2025年营收增长11.4%，归母净利润增长9.8%。 分析师王佳伟执业证书编号：S0680524060004邮箱：wangjiawei@gszq.com 盈利预测与投资建议：公司作为运动鞋服头部公司之一，业绩增速优异，我们预计公司2025-2027年归母净利润为12.61/14.20/15.88亿元，现价对应2025年PE为10倍，维持“买入”评级。 相关研究 1、《361度（01361.HK）：2025H1业绩稳健增长，营运效率提升》2025-08-132、《361度（01361.HK）：Q2流水增速优异，超品店拓展迅速》2025-07-153、《361度（01361.HK）：2025Q1流水增长优异，期待超品店后续推进》2025-04-14 风险提示：门店拓展与整改力度不及预期、消费环境复苏不及预期，人民币汇率变动带来业绩波动。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com