公司点评：Q4流水增速优异，Fila表现超预期，各品牌营运健康

安踏体育2024年Q4经营情况表现优异，各品牌流水增速显著。安踏品牌电商业务增长强劲，品牌终端营运健康，Q4流水同比增长高单位数，电商业务增长或有高双位数；Fila品牌Q4流水同比增长高单位数，表现超预期，电商业务保持双位数增长；其他品牌（迪桑特和Kolon Sport）Q4流水同比增长50%~55%，全年实现高速增长。

安踏品牌方面，电商业务向好，品牌全渠道流水稳健增长，推出高性价比跑鞋PG7，渠道端坚持差异化门店布局，提升零售效率；库销比预计在5左右，渠道折扣良好。Fila品牌方面，Q4终端流水增速转正，表现优异，电商业务保持双位数增长；渠道库销比在5左右，折扣压力较小。其他品牌方面，流水高速增长，长期增长动能充足。

国盛证券预计公司2024年营收增长13%，业绩增长29.5%（剔除16亿元非现金利得后，业绩增长14%）。调整公司2024-2026年归母净利润预期为132.58/136.35/156.09亿元，对应2025年PE为14倍，维持“买入”评级。

风险提示：终端需求下滑；多品牌及海外业务开展不顺；人民币汇率变动带来业绩波动。