安踏体育公司研究报告
核心要点：
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业绩回顾：
- 安踏品牌2024年一季度零售流水同比增长中单位数，线上渠道表现优于线下，预计线上渠道增长超过20%。
- FILA品牌零售流水同比增长高单位数，FILAKids与FILAFusion品牌门店优化，门店数量减少。线上渠道在高基数下同比增长预计超过25%。
- 所有其他品牌零售流水同比增长25%-30%，其中可隆品牌零售流水同比增长50%，迪桑特品牌零售流水同比增长高双位数。
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库存与折扣情况：
- 截至2024年一季度末，安踏品牌库存周转少于5个月，为历史最佳水平。线上零售折扣改善，线下零售折扣保持稳定。
- FILA品牌渠道库存周转同样少于5个月，线上零售折扣改善3个百分点，线下零售折扣改善1个百分点。
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增长动力：
- 安踏品牌线上零售折扣改善，线下零售折扣持平，一季度完成度符合预期。
- FILA品牌线上渠道在高基数下保持高增长，全渠道零售折扣改善，大货表现优于其他子品牌。
- 可隆与迪桑特品牌零售流水增长强劲，线上与线下零售折扣均有改善。
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盈利预测与评级：
- 预计2024年安踏品牌、FILA品牌流水增长10%-15%，迪桑特品牌流水增长不低于20%，可隆品牌流水增长不低于30%。
- 维持盈利预测，预计2024-2026年每股收益分别为4.71、4.85和5.47元，对应PE为15.7、15.3、13.5倍，维持“买入-A”评级。
风险提示：
- 国内消费市场恢复不及预期。
- 电商渠道增长放缓。
- 行业竞争加剧。
财务概览：
- 收入：预计从2022年到2026年，营业收入年复合增长率约为12.1%。
- 净利润：预计从2022年到2026年，净利润年复合增长率约为12.8%。
- 估值：2024年PE为15.7倍，2026年PE为13.5倍。
财务比率：
- ROE：从2022年的21.8%增长至2026年的18.1%。
- 毛利率：从60.2%提升至63.3%。
- 净利率：从14.1%提高至17.7%。
风险提示：
- 消费市场恢复不确定性。
- 电商渠道增长压力。
- 市场竞争加剧。
结论：
安踏体育在2024年一季度展现出稳健的增长态势，特别是FILA品牌和可隆品牌的突出表现。随着库存管理优化、线上线下零售策略调整，以及品牌高质量增长的延续，公司维持了稳定的盈利预测，并得到了积极的市场评价。投资者应关注未来市场环境变化、消费者行为趋势以及公司应对策略，以做出投资决策。
