2022Q4及全年最新营运表现点评：Q4流水符合预期，23年复苏可期

安踏体育发布2022年第四季度及全年营运表现。安踏品牌Q4流水高单下滑，全年低单正增长；Fila品牌Q4同比录得10%-20%低段下滑，全年同比录得低单下滑；所有其他品牌Q4同比录得10%-20%低段增长，全年录得20%-25%正增长。展望：Q1调整区间，Q2复苏可期。预计23年安踏品牌线下双位数增长，线上增速更高。中长期维度，品牌与渠道双升级下，三大业务线将全面驱动业绩高质量增长，DTC转型加速叠加成本管控下，看好多品牌战略打开发展空间。基于此，考虑疫情或影响经营节奏，我们预计22-24年归母净利润分别为72.24/90.95/114.25亿元，对应当前股价PE分别为36/29/23X。参考绝对估值法，给予目标价135港元/股，维持“强推”评级。