公司点评：集团营运稳健，FILA流水短期略有波动

安踏体育2024年Q3经营情况稳健，安踏品牌增长稳健，FILA品牌流水短期略有波动，其他品牌流水高速增长。

安踏品牌方面，电商业务增长优异，推动品牌全渠道流水稳健增长，预计成人和儿童流水均有中单位数的增长；电商流水或有20%+增长，整体表现仍显著优于线下。库销比预计仍在4-5之间，渠道折扣良好。中长期来看，安踏品牌将持续优化产品系列扩充品牌覆盖人群，提升单店销售效率，电商业务运营效率不断提升。

FILA品牌方面，短期销售有所波动，但整体库存质量仍保持在健康合理水平。主要系消费环境波动下FILA整体定位中高端，面临消费环境挑战，同时公司持续对FILA儿童以及Fila Fusion业务进行调整。分渠道看，电商业务仍然延续快速增长趋势。渠道库销比预计接近5，折扣压力较小。中长期来看，FILA将继续推动产品和渠道结构优化，提升专业性产品销售占比，持续开拓高势能新店，电商加强新零售布局。

其他品牌方面，流水高速增长，同比增速为45%~50%，受益于赛道优质以及安踏集团卓越的多品牌运营能力，目前迪桑特和可隆发展顺利，长期增长动能仍充足。

展望2024年，预计公司营收增长11%，业绩增长33%。综合考虑前三季度的经营表现，全年预计公司营收增长11%，盈利层面综合考虑Amer业绩贡献以及安踏体育实现的16亿元非现金利得后，预计公司2024年业绩增长33%，剔除16亿元非现金利得后，预计公司2024年业绩增长17%。

盈利预测和投资建议：调整公司2024-2026年归母净利润预期为136.10/138.34/156.57亿元，对应2024年PE为19倍（剔除16亿元一次性收益后，对应2024年PE为21倍），维持“买入”评级。

风险提示：终端需求下滑；多品牌及海外业务开展不顺；人民币汇率变动带来业绩波动。