安踏及FILA品牌流水稳健，户外品牌延续快速增长

2026-07-22 王冯,孙萌山西证券等待花开

事件描述：安踏体育发布 2026Q2 经营数据，安踏及 FILA 品牌零售流水同比增长低单位数，户外品牌零售流水同比增长 25%-30%。
事件点评：
- 安踏品牌：2026Q2 零售流水同比增长低单位数，2026H1 实现中单位数正增长。线上渠道低双位数增长，线下渠道受客流及天气因素影响下降。库存周转 5 个月，健康可控。线下折扣 72 折，线上折扣略低于 5 折，同比加深 2pct。
- FILA 品牌：2026Q2 零售流水同比增长低单位数，2026H1 实现中单位数正增长。线上电商低双位数增长，618 大促亮眼。库存周转低于 5 个月，同比改善。线下折扣 73 折，线上折扣约 6 折，同比持平。
- 户外品牌：2026Q2 零售流水同比增长 25%-30%，2026H1 增速 35%-40%。迪桑特、可隆体育等品牌均实现高速增长，可隆库销比 4 个月，零售折扣 9 折以上。
投资建议：维持“买入-A”评级。预计 2026 全年安踏主品牌低单位数增长，FILA 品牌中单位数以上增长，所有其它品牌增速不低于 20%。预计 2026-2028 年每股收益分别为 5.23、5.76 和 6.33 元，对应 PE 为 12.7/11.5/10.5 倍。
风险提示：线下门店零售流水改善不及预期，大众运动服饰行业竞争加剧，新品牌培育不及预期。