纺织服饰周专题：运动鞋服公司Q2经营总结，短期销售波动，营运稳健
周专题：运动鞋服公司Q2经营总结，短期销售波动，营运稳健 【本周专题】 增持（维持） 2026Q2运动鞋服终端销售较为波动，库存管理仍相对较好。1）从流水层面来看，2026Q2受到国内消费环境变化、气候多变等因素影响，2026Q2国内部分运动鞋服品牌终端销售较为波动，安踏集团旗下安踏品牌2026Q2流水同比增长低单位数，Fila品牌流水同比增长低单位数，其他品牌流水同比增长25%~30%；李宁成人流水同比下降低单位数，我们预计儿童表现显著优于成人；特步品牌流水同比下降中单位数，旗下索康尼品牌流水同比增长低单位数；361度线下成人装/童装流水分别增长中高单位数，电商实现了高单位数增长。 2）从库存层面来看，尽管面对消费环境变化，但受益于品牌此前较为谨慎的发货举措，以及良好的终端库存去化动作，我们预计截止Q2末各品牌终端库销比预计仍维持在4~5个月左右的健康合理水平。 作者 展望2026Q3以及2026H2，综合考虑消费环境的不确定性以及品牌公司流水的低基数，我们预计流水表现或仍延续上半年整体的稳健态势。7月份以来居民消费意愿仍处于波动态势，同时当前天气多变复杂或也影响线下客流表现，从而增加了Q3以及下半年的销售的不确定性；另一方面来看部分品牌公司Q3基数会相对较低，在一定程度上或对绝对增速有所帮助，因此综合来看我们预计Q3以及下半年销售或仍延续上半年的稳健态势。 分析师杨莹执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1@gszq.com 分析师侯子夜执业证书编号：S0680523080004邮箱：houziye@gszq.com 分析师王佳伟执业证书编号：S0680524060004邮箱：wangjiawei@gszq.com 【本周观点】 品牌服饰：2026年品牌服饰整体进入环比改善、盈利修复的通道，Q2板块利润预计在低基数下稳健快速增长，不同公司增速分化。1）基于短期基本面及中长期成长性，推荐靓丽业绩持续释放的【【比勒芬】】，对应2026年PE为17倍；推荐基本盘稳健增长、估值具备提升空间的【【安踏体】】，对应2026年PE为13倍（剔除一次性收益影响）；关注Q2利润率同比修复的森马服饰，对应2026年PE为14倍；关注短期波动、中长期弹性大的李宁，对应2026年PE为13倍。2）高股息率标的推荐【波司登、罗莱生活】，对应2026（FY2027）PE分别为12/15倍；关注海澜之家，对应2026年PE为12倍。 相关研究 1、《纺织服饰：2026Q2业绩前瞻：关注财报优异的下游服饰标的》2026-07-132、《纺织服饰：周专题：服饰制造公司公布6月营收》2026-07-123、《纺织服饰：周专题：Nike FY2026Q4营收小幅下滑，积极推动大中华区库存去化》2026-07-05 服饰制造：目前板块标的股价多处于低位，后续关注预期边际变化。考虑原材料波动、关税政策、汇率变化影响产业链盈利空间，我们预计2026H1板块利润率承压，关注短期订单良好的伟星股份，对应2026年PE为16倍；基于中长期视角关注晶苑国际/申洲国际/华利集团，对应2026年PE分别为9/10/13倍。 黄金珠宝：2026H1金价波动影响消费者购金需求，关注强α标的。2026年以来金价的大幅波动或影响居民购金意愿，终端需求具有较大不确定性，与此同时具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望呈现出优于行业的表现，当前推荐【潮宏基】，近期我们预计公司终端销售表现优异，2026H1以及全年业绩表现可期，当前股价对应2026年PE为10倍，投资性价比高；中长期继续关注产品力以及渠道效率不断提升的龙头标的公司周大福，对应FY2027 PE为11倍。 【近期报告】 李宁：Q2流水承压，聚焦中长期公司品牌力提升。李宁发布2026Q2经营情况公告，期内李宁（不含李宁YOUNG）全渠道流水同比下降低单位数，我们预计李宁YOUNG童装业务仍保持较好的增长表现。 361度：Q2流水稳健增长，营运状况良好。根据公司披露，2026Q2 361度成人装线下渠道流水增长中高单位数，童装线下流水增长中高单位数，电商业务流水增长高单位数，整体表现稳健，我们预计2026Q2末品牌线下库销比维持4.5~5之间的水平，营运状况保持良好。 安踏体】：Q2集团流水稳健增长，多品牌运营优势凸显。安踏体】发布2026Q2经营情况公告，2026Q2安踏品牌/Fila品牌/其他品牌流水同比增长低单位数/低单位数/25%~30%，2026H1安踏品牌/Fila品牌/其他品牌流水同比增长中单位数/中单位数/35%~40%，整体表现稳健。 特步国际：Q2特步品牌流水波动，索康尼表现平稳。特步国际发布2026Q2经营情况公告，2026Q2主品牌特步流水同比下跌中单位数，索康尼流水增长低单位数。 风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。 内容目录 1.本周专题：运动鞋服公司Q2经营总结，短期销售波动，营运稳健..................................................................42.本周观点：关注中报预期，推荐优质标的.......................................................................................................53.本周行情：纺织制造板块跑赢大盘..................................................................................................................74.近期报告........................................................................................................................................................84.1李宁：Q2流水承压，聚焦中长期公司品牌力提升.................................................................................84.2 361度：Q2流水稳健增长，营运状况良好............................................................................................94.3安踏体】：Q2集团流水稳健增长，多品牌运营优势凸显....................................................................104.4特步国际：Q2特步品牌流水波动，索康尼表现平稳...........................................................................115.重点公司近期公告........................................................................................................................................126.本周行业要闻...............................................................................................................................................127.本周原材料走势............................................................................................................................................138.风险提示......................................................................................................................................................13 图表目录 图表1：运动品牌2025Q1~2026Q2分季度流水增速（%）.............................................................................4图表2：重点公司估值表（亿元，%，倍）......................................................................................................6图表3：A股板块行情（%）...........................................................................................................................7图表4：纺服标的行情（%）...........................................................................................................................7图表5：中国棉花价格指数328走势（元/吨）...............................................................................................13图表6：中国棉花价格内外棉价差（元/吨）...................................................................................................13 1.本周专题：运动鞋服公司Q2经营总结，短期销售波动，营运稳健 2026Q2运动鞋服终端销售较为波动，库存管理仍相对较好。1）从流水层面来看，2026Q2受到国内消费环境变化、气候多变等因素影响，2026Q2国内部分运动鞋服品牌终端销售较为波动，安踏集团旗下安踏品牌2026Q2流水同比增长低单位数，Fila品牌流水同比增长低单位数，其他品牌流水同比增长25%~30%；李宁成人流水同比下降低单位数，我们预计儿童表现显著优于成人；特步品牌流水同比下降中单位数，旗下索康尼品牌流水同比增长低单位数；361度线下成人装/童装流水分别增长中高单位数，电商实现了高单位数增长。 2）从库存层面来看，尽管面对消费环境变化，但受益于品牌此前较为谨慎的发货举措，以及良好的终端库存去化动作，我们预计截止Q2末各品牌终端库销比预计仍维持在4~5个月左右的健康合理水平。 展望2026Q3以及2026H2，综合考虑消费环境的不确定性以及品牌公司流水的低基数，我们预计流水表现或仍延续上半年整体的稳健态势。7月份以来居民消费意愿仍处于波动态势，同时当前天气多变复杂或也影响线下客流表现，从而增加了Q3以及下半年的销售的不确定性；另一方面来看部分品牌公司Q3基数会相对较低，在一定程度上或对绝对增速有所帮助，因此综合来看我们预计Q3以及下半年销售或仍延续上半年的稳健态势。 2.本周观点：关注中报预期，推荐优质标的 品牌服饰：2